>> 華鑫證券-耐普礦機(jī)(300818)公司事件點(diǎn)評報告：業(yè)績拐點(diǎn)確立，新品+海外+礦業(yè)三重驅(qū)動打開成長空間-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 508KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尤少煒 |
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事件
耐普礦機(jī)2025年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.01億元，同比增長2.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比增長26.31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.43億元，同比增長27.56%。
投資要點(diǎn)
▌訂單高增疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外需求成核心引擎
2025前三季度，耐普礦機(jī)合同簽訂總額同比增加32.21%，其中國內(nèi)同比增長11.72%，國外同比增長51.44%；其中第三季度公司合同簽訂額同比增長80.42%，其中國內(nèi)增長48.31%，國外增長114.30%。拉美及非洲地區(qū)近幾年均保持50%以上高速度增長。第三季度訂單同比增長幅度大，主要由于公司前期全球布局進(jìn)入收獲期，海外市場已成為核心增長極。公司目前在建的有智利和秘魯工廠，智利工廠已基本建設(shè)完成，待拿到政府的竣工許可后，即可進(jìn)行投產(chǎn)；秘魯工廠有序建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年可初步具備生產(chǎn)能力。在智利和秘魯工廠完全投產(chǎn)后，公司將形成覆蓋全球的生產(chǎn)及服務(wù)能力，預(yù)計(jì)全球產(chǎn)能可達(dá)25-30億元。
▌鍛造復(fù)合襯板成增長壓艙石，技術(shù)壁壘筑護(hù)城河
公司已成功研發(fā)全球首創(chuàng)的鍛造工藝復(fù)合襯板，在硬度、耐磨性、耐沖擊、耐腐蝕等方面均較傳統(tǒng)鑄造鉻鉬鋼有顯著提升。目前，公司的鍛造復(fù)合襯板已初步在部分客戶選礦廠的磨機(jī)筒體上試用，取得了較好的使用效果，顯著提升設(shè)備性能，實(shí)現(xiàn)臺效增加10%，并有效延長磨機(jī)穩(wěn)定運(yùn)行時間；襯板整體重量減輕20%-30%，從而有效降低了磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)負(fù)荷，并使能源消耗降低7%-12%；其耐磨性遠(yuǎn)超傳統(tǒng)鑄造合金材料，能將襯板的使用壽命延長1倍以上，從而顯著降低更換頻率；材料不易延展，使得安裝與拆卸流程更為簡便，可縮短檢修停機(jī)時間。鍛造工藝復(fù)合襯板能夠有效補(bǔ)充公司在筒體市場空白，預(yù)計(jì)帶動耐普訂單增長，并進(jìn)一步鞏固其在礦山設(shè)備供應(yīng)領(lǐng)域的地位。
▌參股上游礦山，開啟“資源+制造”新篇章
公司收購Veritas Resources AG 22.5%股權(quán)，從而參與哥倫比亞Alacran銅金銀礦項(xiàng)目開發(fā)。根據(jù)可行性研究，該礦山銅儲量為40.29萬噸左右，黃金儲量23.5噸左右，白銀儲量260噸左右，按照目前銅、黃金、白銀市場價，大概儲量總價值500億元左右。目前該礦山處于環(huán)評階段，預(yù)計(jì)在2025年獲得批復(fù)。獲得環(huán)評批復(fù)后該礦山即可進(jìn)入建設(shè)階段，計(jì)劃建設(shè)期兩年。此舉標(biāo)志著公司從單一的設(shè)備及耗材供應(yīng)商，向“資源開發(fā)+高端制造”的綜合性平臺演進(jìn)。這種模式不僅能平滑制造業(yè)的周期性，更能打開新的成長天花板和估值空間。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為11.53、14.44、17.59億元，EPS分別為0.71、0.96、1.25元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為43.3、32.3、24.7倍，短期看核心主業(yè)的穩(wěn)健增長將逐步消化新增折舊帶來的壓力；長期看向上游銅礦資源的戰(zhàn)略延伸則為公司開啟了第二成長曲線，未來發(fā)展值得期待，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
匯率波動、行業(yè)競爭加劇、海外市場拓展風(fēng)險、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險、行業(yè)周期波動風(fēng)險、現(xiàn)金流及經(jīng)營穩(wěn)定性風(fēng)險、成本費(fèi)用上升風(fēng)險、下游市場需求波動。
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