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事件：公司發(fā)布2026Q1財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入20.7億元/+8%（上季度指引20.5-20.85億元）；經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤8.15億元/+18%；經(jīng)調(diào)整凈利潤8.6億元/+12%。
　　分業(yè)務(wù)看，在線招聘業(yè)務(wù)延續(xù)較好增長，其他服務(wù)業(yè)務(wù)收入因服務(wù)內(nèi)容調(diào)整有所波動(dòng)。2026Q1在線招聘收入20.6億元/+8%，主要系付費(fèi)企業(yè)用戶的增長所帶動(dòng)，截至2026年3月底，過去12個(gè)月付費(fèi)企業(yè)客戶總數(shù)為710萬/+11%，延續(xù)強(qiáng)勁增長趨勢；2026Q1其他服務(wù)收入0.11億元/-50%，主要系公司自25Q3以來主動(dòng)對部分增值服務(wù)優(yōu)化，精簡了相關(guān)功能，2026Q1平均月活躍用戶6090萬/+6%。
　　費(fèi)用方面，費(fèi)用率整體同比有所改善。2026Q1銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別24.3%/20.5%/10.7%，同比-1.3/-1.5/-3.1pct，其中研發(fā)費(fèi)用同比基本持平，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的減少被云服務(wù)費(fèi)用及服務(wù)器折舊費(fèi)用的增加所抵銷；管理費(fèi)用同比下降，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少。
　　持續(xù)推進(jìn)AI能力與業(yè)務(wù)場景融合。近期，公司開源的Nanbeige4.1-3B被國際知名AI評測機(jī)構(gòu)Artificial Analysis評選為4B以下模型并列第一，在同等尺寸的模型中繼續(xù)保持全球先進(jìn)水平。與此同時(shí)，公司積極推動(dòng)AI在服務(wù)能力與用戶體驗(yàn)中的實(shí)際應(yīng)用。面向求職者的AI助手持續(xù)深化覆蓋，服務(wù)深度與廣度不斷拓展。在招聘者端，公司在利用AI支持閉環(huán)交付的探索上卓有成效，基于招聘效果的商業(yè)模式也正持續(xù)釋放商業(yè)價(jià)值。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司預(yù)計(jì)2026Q2收入同比增長13.2%-15.1%至23.8-24.2億元，長期看好公司創(chuàng)新的模式及其形成的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和品牌議價(jià)能力，潛在滲透率及市占率提升帶來的變現(xiàn)空間。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤39/46/53億元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，招聘市場復(fù)蘇不及預(yù)期等。