>> 長城證券-華旺科技(605377)盈利能力修復(fù)，海外恢復(fù)增長-260527
| 上傳日期： |
2026/5/27 |
大小： |
418KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭慶龍,王文杰 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2025年報及2026年一季報，2025年及2026年一季度分別實現(xiàn)收入32.02/7.26億元，同比下滑15.03%/14.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.71/0.65億元，同比下滑42.22%/19.36%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.61/0.58億元，同比下滑39.92%/25.66%，基本每股收益0.49/0.12元。
2025年裝飾原紙銷量增長，均價下滑拖累收入。分業(yè)務(wù)看，2025年裝飾原紙收入25.55億元，同比下滑11.74%，銷量32.09萬噸，同比增長0.23%，收入下滑主要由于均價回落；木漿貿(mào)易收入6.37億元，同比下滑23.40%。分地區(qū)看，2025年國內(nèi)銷售收入24.30億元，同比下滑17.33%，國外銷售收入7.62億元，同比下滑3.22%，其中H1/H2收入分別為3.79/3.83億元，同比分別變動-9.90%/+4.43%。
2026Q1毛利率、凈利率環(huán)比連續(xù)兩個季度回升。2025年裝飾原紙/木漿貿(mào)易毛利率分別為16.04%/1.42%，同比下降2.91/3.34個pct。分季度看，2025Q3/2025Q4/2026Q1總體毛利率分別為11.52%/15.59%/17.76%，毛利率持續(xù)回升。期間費用率方面，2026Q1銷售費用率同比提升0.45個pct至1.15%，管理費用率同比下降0.04個pct至1.23%，研發(fā)費用率同比提升0.04個pct至2.68%，財務(wù)費用率同比提升2.09個pct至1.16%，綜合影響下，公司歸母凈利率同比下降0.55個pct至8.96%，但較2025Q3/Q4的6.36%/8.30%有所回升。
深耕中高端裝飾原紙，加碼技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新。根據(jù)公司2025年報，公司始終專注于中高端裝飾原紙領(lǐng)域，依托研發(fā)能力持續(xù)推出多樣化、創(chuàng)新性的產(chǎn)品矩陣，針對客戶的特殊應(yīng)用場景定向開發(fā)適配產(chǎn)品，充分滿足不同客戶的差異化需求。未來公司將加快研發(fā)成果的落地轉(zhuǎn)化，推動成熟的新技術(shù)、新工藝快速應(yīng)用到量產(chǎn)環(huán)節(jié)，不斷提升產(chǎn)品性能優(yōu)勢與生產(chǎn)效率，并持續(xù)強化品牌建設(shè)，依托高品質(zhì)的產(chǎn)品與全鏈路的服務(wù)優(yōu)勢，不斷提升公司在中高端裝飾原紙領(lǐng)域的品牌知名度與美譽度。
首次覆蓋，給予買入評級。我們預(yù)計公司2026-2028年EPS為0.64、0.72、0.82元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為14.5、12.9、11.3倍，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，下游需求波動風(fēng)險，行業(yè)產(chǎn)能擴張風(fēng)險，匯率大幅波動風(fēng)險，政策變動風(fēng)險。
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