>> 中泰證券-中國交建(601800)年報及一季報點評：海外訂單保持較好增長，現(xiàn)金流改善明顯-260527
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
由子沛,侯希得,王雯 |
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此報告為加密報告 |
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4月30日，公司發(fā)布2026年一季報，2026年一季度公司實現(xiàn)營收1559.46億元，同比+0.84%；歸母凈利潤41.03億元，同比-24.95%；3月31日，公司發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營收7311.09億元，同比-5.29%，歸母凈利潤147.51億元，同比-36.92%。
收入有所承壓，海外訂單保持較好增長。分業(yè)務來看，2025年公司基建建設業(yè)務完成收入6490.25億元，同比下降4.76%，毛利率10.16%，同比減少0.93pct，基建設計業(yè)務完成收入364.17億元，同比增長0.42%，毛利率為18.51%，同比減少1.54pct，疏浚業(yè)務完成收入541.76億元，同比下降8.79%，毛利率為11.60%，同比減少1.19pct，2025年公司新簽合同額為18836.72億元，同比增長0.13%，完成年度目標的93%，2025年公司基建建設業(yè)務新簽合同額為17224.20億元，同比增長1.28%，按照項目類型及地域劃分，港口建設、道路與橋梁、鐵路建設、城市建設等、境外工程的新簽合同額分別為947.81億元、2690.60億元、163.85億元、9644.03億元、3777.91億元，同比分別增長8.16%、減少2.23%、增長0.77%、減少1.27%、增長9.62%，分別占基建建設業(yè)務新簽合同額的5%、16%、1%、56%、22%。2026年公司新簽合同額目標計劃為同比增速不低于2.6%，收入目標計劃為同比增速不低于6.8%，公司整體保持較為平穩(wěn)的增長。
減值損失對利潤的影響較大，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯。2025年公司期間費用率為6.03%，同比+0.02pct，銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+0.05、-0.12、+0.01、+0.08pct，資產(chǎn)及信用減值損失為93.8億元，同比增加15.2億元，投資凈收益同比增加15.3億元，綜合影響下公司2025年凈利率為2.85%，同比-1.08pct，26Q1公司凈利率為3.41%，同比-0.93pct。2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入153.33億元，同比多流入28.27億，現(xiàn)金流改善主要系公司緊抓政策窗口期，加大收款力度及持續(xù)加強盤活資產(chǎn)，2025年公司收、付現(xiàn)比分別為105.79%、102.98%，同比+9.04pct、+5.94pct。截至2025年報，公司應收賬款、合同資產(chǎn)分別較2024年底增加198.05、372.53億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為凈流出345.11億元，同比多流出48.93億元，凈流出增加主要由于基礎設施投資類BOT項目支出增加所致。截至2025年底，公司特許經(jīng)營權類項目累計完成投資金額2261.16億元，進入運營期項目35個（另有33個參股項目），2025年運營收入為76.82億元，凈虧損為23.27億元。
穩(wěn)步提升現(xiàn)金分紅比例，提升股東回報。2025年度公司派發(fā)現(xiàn)金紅利31.72億元，現(xiàn)金分紅比率同比提高0.5個百分點。公司已于2025年半年度實施中期分紅，派發(fā)現(xiàn)金紅利約19.14億元，實現(xiàn)“一年兩次分紅”常態(tài)化。公司制定《現(xiàn)金分紅規(guī)劃（2025-2027年度）》，明確分紅比例不低于20%并動態(tài)優(yōu)化，穩(wěn)定提升股東回報。
投資建議：公司是傳統(tǒng)基建龍頭，我們預計公司2026-2028年的歸母凈利潤分別為155.71/162.70/171.33億元（26-27年歸母凈利潤原預測值為155.34、161.38億元，考慮到建筑施工行業(yè)競爭加劇，結(jié)合公司制定的2026年經(jīng)營規(guī)劃，略有所調(diào)整），對應PE為6.6/6.3/6.0倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：新簽訂單增速不及預期，回款難度增大導致現(xiàn)金流壓力上升，研報使用信息不及時。
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