| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張超，梁晨，閆政圓 |
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事件:公司4月28日公告，2025年實(shí)現(xiàn)營收(9.80億元，-4.77%),歸母凈利潤(0.83億元，+114.18%)，毛利率(47.99%，+0.94pcts)，凈利率(8.50%，+4.37pcts)。25Q4實(shí)現(xiàn)營收(4.79億元，同比+3.78%),歸母凈利潤(2.31億元,同比+22.30%),毛利率(55.65%,同比+3.14pcts,環(huán)比+7.94pcts)，凈利率(49.06%，同比+6.27pcts)。
◆工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有自主工控產(chǎn)品矩陣。公司專注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)的研究，主要面向智慧工業(yè)、智慧城市、智慧能源等四大領(lǐng)域,擁有自主鴻道(Intewell)工業(yè)操作系統(tǒng)以及MaVIEW智能控制工具軟件以及慧聯(lián)工業(yè)云大數(shù)據(jù)AI賦能平臺(tái)。主要產(chǎn)品包括工控芯片、工業(yè)服務(wù)器、邊緣服務(wù)器等，廣泛應(yīng)用于新能源、石油化工、軌道交通等領(lǐng)域。公司參與和承擔(dān)多項(xiàng)工業(yè)自動(dòng)化信息領(lǐng)域國際標(biāo)準(zhǔn)，致力于在四大領(lǐng)域做到自主可控。
◆業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整釋放成效，25Q4及全年毛利率創(chuàng)五年新高。公司2025年實(shí)現(xiàn)營收(9.80億元，-4.77%)，歸母凈利潤(0.83億元，+114.18%)大幅增長，主要系高毛利率業(yè)務(wù)工業(yè)操作系統(tǒng)及相關(guān)軟件服務(wù)長期戰(zhàn)略布局成效持續(xù)釋放,2025年收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長達(dá)到1.72億元;二是智能控制器產(chǎn)品在半導(dǎo)體、智能建造、交通服務(wù)器等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化落地，2025年收入增長117.63%，同時(shí)，訂單突破1.92億元，同比增長180.20%;三是內(nèi)部經(jīng)營管理水平持續(xù)提升，三費(fèi)合計(jì)4.43億元，同比下降10.29%。人員效能方面，通過組織架構(gòu)優(yōu)化與團(tuán)隊(duì)調(diào)整，2025年集團(tuán)整體人均營業(yè)收入達(dá)74.36萬元，同比提升2.68%，三費(fèi)中人工成本占收入比例降至24.19%，同比降低4.75%，人效與成本管控水平同步提升。毛利率(47.99%，+0.94pcts)創(chuàng)五年新高，凈利率(8.50%,+4.37pcts)。25Q4實(shí)現(xiàn)營收(4.79億元,同比+3.78%),歸母凈利潤(2.31億元,同比+22.30%),毛利率(55.65%,同比+3.14pcts,環(huán)比+7.94pcts)創(chuàng)五年新高,凈利率(49.06%，同比+6.27pcts)。分業(yè)務(wù)來看:
1、操作系統(tǒng)及相關(guān)軟件服務(wù):2025年收入(1.72億元，+22.14%）同比明顯提升，毛利率(72.88%，+6.52pcts）及收入占比(17.50%,+3.85pcts)進(jìn)一步提升，本項(xiàng)業(yè)務(wù)包括操作系統(tǒng)定制化服務(wù)和授權(quán)費(fèi)，操作系統(tǒng)在完成前期定制驗(yàn)收后，后期收取授權(quán)費(fèi)且很少發(fā)生其他成本投入，故產(chǎn)品的毛利率較高。2025年公司授權(quán)費(fèi)收入占比增加，帶動(dòng)整體盈利水平提升。2025年公司通過直接銷售模式與頭部客戶建立示范項(xiàng)目，推動(dòng)行業(yè)規(guī)模化落地,授權(quán)費(fèi)收入占比提升顯著,帶動(dòng)盈利水平持續(xù)增強(qiáng)。同時(shí)，公司承擔(dān)國家級(jí)攻關(guān)任務(wù)，與8家工業(yè)機(jī)器人及數(shù)控機(jī)床頭部企業(yè)達(dá)成采購意向，生態(tài)合作與國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。
2、工業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品:2025年收入(5.66億元，-14.36%)有所減少，毛利率(45.489%，-5.36pcts）及收入占比(57.78%，-6.47pcts)小幅下降。2025年受防務(wù)領(lǐng)域客戶采購節(jié)奏調(diào)整以及海外地緣政治波動(dòng)影響,部分項(xiàng)目進(jìn)度推遲，導(dǎo)致收入下降;同時(shí)毛利率較低的定制類交換機(jī)收入占比增加，拉低了工業(yè)網(wǎng)絡(luò)通信產(chǎn)品整體毛利率。2025年公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦電力、新能源、軌道交通等高價(jià)值行業(yè)，深化頭部客戶合作，多個(gè)標(biāo)桿客戶收入突破千萬元。搭載國產(chǎn)核心芯片的工業(yè)交換機(jī)出貨量實(shí)現(xiàn)翻倍。
3、智能控制器及解決方案:2025年收入(2.42億元，+6.50%）有所提升，毛利率(36.240%，+12.09pcts)及收入占比(24.72%，+2.61pcts)有所提升（智能控制器業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增加117.63%，毛利率增長10.27%;工業(yè)智能化解決方案業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降39.60%，毛利率同比下降0.90%)。智能控制器業(yè)務(wù)方面,2025年NewPre310XC系列基于海光國產(chǎn)處理器與鴻道系統(tǒng)，在刻蝕、清洗等高端半導(dǎo)體設(shè)備實(shí)現(xiàn)批量供貨，完成關(guān)鍵環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代。AI交通服務(wù)器在北京、廣州、雄安等超50城落地，標(biāo)志其從試點(diǎn)邁向規(guī)模化商用階段;2025年解決方案業(yè)務(wù)主要因公司主動(dòng)縮減低毛利運(yùn)營商業(yè)務(wù)，以及部分項(xiàng)目因適配國產(chǎn)化新標(biāo)準(zhǔn)與軟硬件平臺(tái)而延緩交付，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦高價(jià)值場(chǎng)景，推動(dòng)技術(shù)落地。
◆公司主動(dòng)調(diào)整人員結(jié)構(gòu)，費(fèi)用支出得到一定控制。2025年公司銷售費(fèi)用(1.48億元，-0.54%）保持穩(wěn)定;管理費(fèi)用(1.30億元，-13.55%）有所下降，主要系上年公司進(jìn)行了架構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化、支付的員工補(bǔ)償計(jì)入上期管理費(fèi)用;財(cái)務(wù)費(fèi)用(0.34億元，+38.17%)大幅增加，主要系子公司收到戰(zhàn)略投資人增資款3.9億元，根據(jù)協(xié)議約定，公司承擔(dān)附條件的股權(quán)回購義務(wù)。公司將其確認(rèn)為長期應(yīng)付款，并按實(shí)際利率法計(jì)提利息;研發(fā)費(fèi)用(1.65億元，-15.23%)有所下降，主要系公司上年進(jìn)行了架構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，人力成本及相關(guān)費(fèi)用減少。綜合來看公司三費(fèi)率(31.90%.+0.38pcts)同比小幅增加。
◆2026Q1財(cái)務(wù)分析:公司26Q1營收(1.00億元，-28.34%)明顯下降,主要系部分重點(diǎn)項(xiàng)目驗(yàn)收周期延后的階段性影響所致,歸母凈利潤(-0.40億元)減虧，主要系公司在具身智能機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略性投資的公司估值提升，從而確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損益;此外，在國內(nèi)信創(chuàng)與新型工業(yè)化政策推動(dòng)下，公司鴻道工業(yè)操作系統(tǒng)相關(guān)政府項(xiàng)目驗(yàn)收結(jié)項(xiàng)，增加其他
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