>> 信達期貨-原油早報：樂觀預(yù)期持續(xù)計價，警惕盤面單邊定價風險-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張秀峰,王詩朦 |
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資訊：伊朗革命衛(wèi)隊官員表示美伊戰(zhàn)爭重啟可能性低，伊朗媒體隨即披露諒解備忘錄初步非正式文件，市場對?；疬M程的樂觀情緒進一步升溫，油價應(yīng)聲下跌。隨后白宮間接否認伊朗媒體關(guān)于備忘錄草案的報道；特朗普表示對核問題談判進展不滿意；美軍鎖定伊朗新目標，為恢復(fù)打擊做準備；特朗普警告阿曼在海峽問題上“守規(guī)矩”，否則將面臨轟炸風險。上述緊張信號密集發(fā)出，但盤面對此幾乎沒有反饋，日內(nèi)跌勢延續(xù)。魯比奧表示協(xié)議還需數(shù)日，仍有未解決問題，包括伊朗凍結(jié)資產(chǎn)及霍爾木茲通行保證；卡塔爾派談判團隊赴德黑蘭協(xié)調(diào)，外交斡旋渠道持續(xù)活躍。
盤面：WTI 7月合約收88.39美元/桶（-5.66%），4周累計跌幅11.28%；Brent 7月合約收約94美元，月線累計下行趨勢延續(xù)。SC主力夜盤收585.4元/桶。盤面核心特征：對利空消息敏感、對緊張消息遲鈍，反映市場單邊計價美伊和平預(yù)期的結(jié)構(gòu)性偏向已較為明顯。WTI跌破90美元進一步下探至88美元附近，多頭支撐明顯弱化。
供給：基本面供應(yīng)缺口收窄但仍處緊缺狀態(tài)，通航改善是核心壓力來源。沖突至今滿三個月，全球供需缺口近一個月穩(wěn)定在150-200萬桶/日，較此前峰值有所收窄，但絕對缺口仍然存在?；魻柲酒澣站ㄐ辛考s30艘，較戰(zhàn)前120艘仍有巨大差距，供應(yīng)實質(zhì)修復(fù)路徑依然漫長。白宮否認備忘錄內(nèi)容意味著"30天內(nèi)恢復(fù)通航"的具體條款尚未確認，通行費問題與美方自由通行立場的沖突也尚未解決。美軍同步鎖定新目標，供應(yīng)中斷的尾部風險并未消失。
需求：旺季需求支撐持續(xù)，但被協(xié)議預(yù)期壓制，難以單獨提振價格。北半球旺季消費窗口延續(xù)，煉廠提負荷激勵仍在，但供應(yīng)修復(fù)預(yù)期的持續(xù)強化令需求端對油價的正向支撐完全被抵消。月線累計跌幅背后，需求側(cè)并未發(fā)生實質(zhì)惡化，更多是供應(yīng)端預(yù)期改善驅(qū)動的定價切換。
庫存與結(jié)構(gòu)：戰(zhàn)爭溢價加速釋放，WTI跌破88美元，月線來看油價下行趨勢延續(xù)，市場在權(quán)衡脆弱?；鹋c霍爾木茲可能重開之間的供需前景，Back結(jié)構(gòu)持續(xù)收窄，期現(xiàn)升水邊際回落。SC內(nèi)外折價因外盤跌幅更大有所收窄，但內(nèi)盤庫存高企、需求疲軟的結(jié)構(gòu)性壓制決定折價格局短期難以完全修復(fù)。
結(jié)論：當前盤面最值得警惕的風險不是下跌本身，而是單邊定價結(jié)構(gòu)。市場對利空消息高度敏感、對緊張消息幾乎不反饋，說明樂觀預(yù)期已在價格層面充分定價。但美伊局勢的實際進展仍不明朗，白宮否認備忘錄草案、核問題談判特朗普明確表示不滿意、美軍同步鎖定新打擊目標，三者疊加說明停火協(xié)議遠未到板上釘釘?shù)牡夭?。一旦談判出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或軍事行動恢復(fù)，當前過度樂觀定價的修正幅度將相當可觀。中期方向維持震蕩中重心緩慢下移，但需防范小概率的急速反彈風險。
操作建議：觀望為主。盤面單邊計價樂觀預(yù)期的結(jié)構(gòu)下，追空風險偏大；協(xié)議若官宣落地可順勢做空，若緊張局勢反轉(zhuǎn)則等待確認后再逢低做多。
風險提示：美伊談判出現(xiàn)實質(zhì)性反轉(zhuǎn)，特朗普恢復(fù)軍事打擊，地緣溢價快速回歸，WTI短期急升至100美元上方；白宮正式確認備忘錄落地且附帶海峽通行時間表，油價進一步大幅下行；魯比奧所提的凍結(jié)資產(chǎn)與通行保證分歧快速激化，協(xié)議破裂概率上升。
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