>> 信達期貨-滬鋅早報：滬鋅空單止損，轉(zhuǎn)入觀望-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
大小： |
1686KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【2026Q1海外鋅精礦產(chǎn)量同環(huán)比下滑】SMM對海外主要的20家礦企進行了生產(chǎn)情況統(tǒng)計，從披露的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，這20家礦企2026年Q1鋅礦產(chǎn)量總計128.2萬金屬噸，同比降低5.43萬金屬噸（-4.1%），環(huán)比降低11.95萬金屬噸（-8.5%），2026年Q1海外鋅精礦產(chǎn)量下滑明顯！
盤面：節(jié)前滬鋅主力合約收于24715元/噸，跌幅48%；成交量6.26萬手，持倉量減少1862手至11.02萬手，技術(shù)面均線粘連，底部攀升或形成上漲通道。
供應：國內(nèi)礦端的復產(chǎn)較為順利，環(huán)比產(chǎn)量上升非常明顯，同比的減量也僅有0.8%;進口礦端環(huán)比增加31.8%，同比增加51.8%，然而進口量出現(xiàn)大幅的下移，使得港口庫存去化的時間點與TC變化一致，可得出結(jié)論，三月礦端并不短缺但進入四月之后礦端出現(xiàn)了問題。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至8000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結(jié)合TC價格連續(xù)回落至900元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應量修復的過程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。兩相結(jié)合之下，需考慮礦端短缺無法向冶煉端有效傳導的可能性，短期來看，供應端礦緊煉松。
需求：下游主要是鍍鋅出現(xiàn)了拖后腿的情況，鍍鋅周度開工消耗完復產(chǎn)邏輯之后已經(jīng)沒有繼續(xù)產(chǎn)量增長的動力，目前處于歷史同期相對低位，同時周度庫存快速累增，反映終端需求不足。鍍鋅利潤雖有修復，但仍在負值，短期內(nèi)提高開工率的意愿可能不足，疊加國內(nèi)消費走出季節(jié)性旺季，消費可能進一步回落，可能會使得鍍鋅產(chǎn)量再度下降，導致短期內(nèi)對鋅需求不足。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存連續(xù)去化，但國內(nèi)社會庫存和上期所庫存連續(xù)季節(jié)性累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：空單止損
操作建議：空單止損
風險提示：礦端短缺無法有效向冶煉端蔓延
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