>> 國信證券-小馬智行(02026.HK)一季度Robotaxi收入同比增長395%，Robotaxi規(guī)?；\(yùn)營加速推進(jìn)-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
大小： |
1214KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐旭霞,楊釤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
2026Q1公司實現(xiàn)營收3425萬美元，同比增長145%。2026Q1，公司實現(xiàn)收入為3425萬美元，同比增長145.0%，環(huán)比增長17.6%，凈利潤為-5041萬美元（2025Q1為-4299萬美元，2025Q4為2343萬美元），調(diào)整后凈利潤為-4086萬美元（2025Q1為-2945萬美元，2025Q4為-4864萬美元）。分業(yè)務(wù)來看，1）2026Q1，公司Robotaxi服務(wù)收入為857.0萬美元，同比增長395.4%，其中，乘客車費(fèi)收入同比增加456.5%，主要得益于第七代車隊投入運(yùn)營。此外，共建車隊模式為公司帶來增量收入。2026年5月周均付費(fèi)訂單量較1月增長119%。2）2026Q1，Robotruck服務(wù)收入1019.5萬美元，同比增長31.0%。3）2026Q1，公司智能解決方案收入1548.5萬美元，同比增加246.5%，主要得益于低速無人配送、無人清掃車、物流及人形機(jī)器人市場ADC出貨量增長。
2026Q1，公司凈利率同比+111pct，費(fèi)用率下降。2026Q1，公司毛利率/凈利率16.2%/-156.2%，分別同比-0.3/+111pct，分別環(huán)比+3.5/-415pct，公司費(fèi)用率186.6%，同比-231pct，環(huán)比-79.8pct。
小馬智行是自動駕駛出行大規(guī)模商業(yè)化領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)。1）Robotaxi規(guī)?；\(yùn)營持續(xù)推進(jìn)，公司的Robotaxi車隊規(guī)模已突破1,700臺。在中國，公司拓展至廣州核心市區(qū)；在全球范圍內(nèi)，公司在克羅地亞與當(dāng)?shù)氐暮献骰锇橐黄饐覴obotaxi的部署，標(biāo)志著歐洲首個Robotaxi商業(yè)化服務(wù)的落地。公司將2026年自動駕駛出行服務(wù)收入目標(biāo)由此前預(yù)計達(dá)到的2025年水平的3倍，上調(diào)至超過3.5倍，并將年底自動駕駛出租車車隊規(guī)模目標(biāo)由3,000臺上調(diào)至超過3,500臺。北京車展亮相升級版第七代Robotaxi，公司計劃于2027年中之前，將面向國內(nèi)市場的整車BOM成本（包括自動駕駛套件及基礎(chǔ)車輛）降至人民幣23萬元以下。2）Robotruck業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，干線長途運(yùn)輸業(yè)務(wù)持續(xù)推動第一季度自動駕駛卡車業(yè)務(wù)增長。公司計劃于今年下半年推進(jìn)第四代自動駕駛卡車量產(chǎn)，首批量產(chǎn)車輛已陸續(xù)下線。公司于2026年4月推出全無人駕駛輕型卡車，將自動駕駛能力延伸至輕型商用車領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：高階智能駕駛推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持優(yōu)于大市評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為1.39/2.41/5.69億美元，歸母凈利潤分別為-2.15/-1.88/-1.14億美元，維持優(yōu)于大市評級
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