>> 浙商證券-債券市場專題研究：6月債市怎么看？——6月債市調(diào)查問卷點(diǎn)評(píng)-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李艷 |
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核心觀點(diǎn)
展望6月，市場對(duì)利率運(yùn)行區(qū)間判斷整體與上月持平，看多情緒有小幅降溫，“短端弱、長端強(qiáng)”預(yù)期升溫；操作上，穩(wěn)定倉位+止盈仍為核心操作，長債減倉意愿有所減弱。
根據(jù)5月底發(fā)布的債市調(diào)查問卷結(jié)果，我們總結(jié)出投資者對(duì)于6月債市的五點(diǎn)主流預(yù)期：
?。?）利率運(yùn)行區(qū)間整體與上月持平。投資者對(duì)6月10年、30年國債收益率的運(yùn)行區(qū)間形成了較為清晰的共識(shí)：10年國債，下限集中于1.70%–1.75%，上限集中于1.80%–1.85%；30年國債，下限集中于2.20%-2.25%，上限主要落在2.25%–2.30%。投資者對(duì)10年及30年國債收益率運(yùn)行區(qū)間的判斷較5月相對(duì)更趨謹(jǐn)慎，認(rèn)為10年/30年國債利率能下行打開1.7%和2.15%下限的投資者在減少。
（2）降準(zhǔn)降息落地時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步推后至四季度。降準(zhǔn)和降息落地時(shí)點(diǎn)的預(yù)期多集中于四季度，市場預(yù)期的政策落地時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步往后推移，短期內(nèi)貨幣寬松的必要性與緊迫性減弱。
?。?）市場看多情緒有小幅降溫，看好長端；穩(wěn)定倉位+止盈仍為核心操作，長債減倉意愿有所減弱。6月市場看多情緒有小幅降溫，對(duì)債市“整體走強(qiáng)（牛平）”的判斷占比有小幅下降，“短端弱、長端強(qiáng)”預(yù)期升溫，對(duì)長端仍看好，與經(jīng)濟(jì)基本面偏弱、資產(chǎn)荒邏輯未改有關(guān)。操作上，“保持倉位基本穩(wěn)定”、“持幣觀望，待回調(diào)至預(yù)期點(diǎn)位后再加倉”仍然為投資者的核心選擇。另外，長債減倉意愿有所減弱，反映資產(chǎn)荒邏輯和基本面偏弱預(yù)期仍在支撐長端配置需求，投資者不愿輕易放棄票息收益，對(duì)長債"恐高"情緒有所緩解。
?。?）后續(xù)貨幣政策與資金面仍為債市核心關(guān)切。6月債市的定價(jià)核心牢牢錨定在貨幣政策與資金面，投資者對(duì)央行態(tài)度的敏感度遠(yuǎn)高于其他變量，短端利率走勢仍是決定市場情緒的關(guān)鍵。同時(shí)，"機(jī)構(gòu)行為博弈"維持高位，反映資產(chǎn)荒背景下交易擁擠和同業(yè)博弈已成為常態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，市場在緊盯政策的同時(shí)，也在警惕機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉引發(fā)的波動(dòng)。此外，投資者對(duì)地緣政治的關(guān)注度繼續(xù)進(jìn)一步回落，國內(nèi)因素重新奪回定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，債市回歸"內(nèi)生性邏輯"驅(qū)動(dòng)。
?。?）資金配置邏輯進(jìn)一步向A股/港股集中。A股/港股得票率繼續(xù)攀升，反映投資者對(duì)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信心修復(fù)快于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，政策預(yù)期改善或基本面觸底信號(hào)正在推動(dòng)資金再平衡。另外，由于美伊地緣沖突已顯著邊際緩和，市場通脹預(yù)期降溫，市場對(duì)美股、美債的關(guān)注度隨之提升。債券配置思路則呈現(xiàn)出“利率降溫，信用升溫”特征。
風(fēng)險(xiǎn)提示
投資者樣本覆蓋度可能不全；投資者看法和行為可能有偏差；投資者觀點(diǎn)可能隨市場快速切換；市場調(diào)查內(nèi)容僅作為信息參考，不代表分析師具體投資意見。
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