>> 湘財(cái)證券-2026年6月大類(lèi)資產(chǎn)配置展望：六月震蕩環(huán)境下，權(quán)益是進(jìn)取型配置重點(diǎn)-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
大?。?/td>
| 681KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心要點(diǎn)：
分化復(fù)蘇是2026年上半年全球經(jīng)濟(jì)主基調(diào)
截至2026年5月27日，隨著美伊在中東談判的推進(jìn)，能源漲幅短期見(jiàn)頂；而權(quán)益市場(chǎng)科技成長(zhǎng)行情持續(xù)火熱；黃金深度回調(diào)后底部徘徊。2026年以來(lái)的全球大類(lèi)資產(chǎn)運(yùn)行格局為：能源商品絕對(duì)領(lǐng)跑、貴金屬?zèng)_高回落、權(quán)益市場(chǎng)極致分化、債券市場(chǎng)穩(wěn)健打底。
影響大類(lèi)資產(chǎn)配置的因素有：首先，分化復(fù)蘇成為全球經(jīng)濟(jì)主基調(diào)。IMF預(yù)測(cè)2026年全球GDP增速1.80%，略低于2025年的1.90%，呈現(xiàn)"新興強(qiáng)于發(fā)達(dá)"格局。其次，粘性通脹約束寬松空間。隨著中東沖突導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，全球通脹中樞系統(tǒng)性上移，IMF預(yù)測(cè)2026年全球通脹4.4%，比2025年是4.10%顯著上升。最后，地緣政治與產(chǎn)業(yè)變革是重要變量。一方面是，中東地緣沖突，推高能源價(jià)格與通脹預(yù)期，也凸顯全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與能源安全重要性；另一方面，AI技術(shù)從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向產(chǎn)業(yè)應(yīng)用深度滲透，成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。
構(gòu)建以波動(dòng)率為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)均衡模型
傳統(tǒng)大類(lèi)資產(chǎn)配置普遍以預(yù)期收益率為核心錨點(diǎn)，但存在風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重失衡問(wèn)題。我們改用波動(dòng)率錨定的配置方法，以資產(chǎn)波動(dòng)率、風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度為核心錨點(diǎn)，動(dòng)態(tài)分配各類(lèi)資產(chǎn)權(quán)重，讓股票、債券、商品、貨幣對(duì)組合整體的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)基本均衡。
我們?cè)趯?shí)際資產(chǎn)配置中，在單一資產(chǎn)波動(dòng)率的基礎(chǔ)上，納入資產(chǎn)相關(guān)性、風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度等因素，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)均衡模型。核心目標(biāo)：每類(lèi)資產(chǎn)對(duì)組合整體的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)基本相等。
同時(shí)，在實(shí)際配置過(guò)程中，還需要考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好假設(shè)，將投資者分為：保守型（目標(biāo)年化波動(dòng)≤4%）、穩(wěn)健型（目標(biāo)年化波動(dòng)8%-10%）、進(jìn)取型（目標(biāo)年化波動(dòng)15%-18%）。
投資建議
綜合而言，現(xiàn)階段市場(chǎng)逐步告別此前的單邊寬松、單邊牛市狀態(tài)，而逐步進(jìn)入高波動(dòng)、強(qiáng)分化、弱聯(lián)動(dòng)新階段。而以波動(dòng)率為錨的配置體系，不依賴牛市行情，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)平衡，能夠在震蕩市中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值，完美適配商品領(lǐng)跑、權(quán)益分化、債市震蕩的2026年大類(lèi)資產(chǎn)格局，同時(shí)貼合居民存款搬家、資產(chǎn)從固收轉(zhuǎn)向均衡配置的大趨勢(shì)。
我們建議6月的大類(lèi)資產(chǎn)配置如下：保守型客戶，債券市場(chǎng)74%、權(quán)益資產(chǎn)14%、大宗商品2%、貨幣基金10%；穩(wěn)健型客戶，債券市場(chǎng)54%、權(quán)益資產(chǎn)28%、大宗商品14%、貨幣基金5%；進(jìn)取型客戶，債券市場(chǎng)20%、權(quán)益資產(chǎn)55%、大宗商品20%、貨幣基金5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)際方面，從長(zhǎng)周期視角判斷，中美競(jìng)爭(zhēng)依然會(huì)持續(xù)；地緣沖突方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、中東沖突，對(duì)全球的影響不確定性較大，尤其是美伊在中東談判一波三折，將導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格高企，推升全球通脹，拖累全球GDP增速。國(guó)內(nèi)方面，中美在貿(mào)易領(lǐng)域沖突暫緩，但存在受其他因素影響被中斷的風(fēng)險(xiǎn)；我國(guó)房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資進(jìn)一步下滑，將繼續(xù)拖累固定資產(chǎn)投資增速；我國(guó)宏觀杠桿率已連續(xù)3個(gè)季度突破300%，制約了短期政策持續(xù)寬松的空間。
大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，則要關(guān)注通脹粘性超預(yù)期，以及全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，尤其是新興市場(chǎng)債務(wù)問(wèn)題。
|
|
