>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-260529
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀深度報(bào)告20260528：從“懲罰花錢”到“獎(jiǎng)勵(lì)成長”——A股如何重估Capex？
“海外毛利占比高、成長性Capex支出強(qiáng)度大”的上市公司最受投資人青睞，這在機(jī)械、電子2大行業(yè)體現(xiàn)尤為明顯?！癆I出海”的前景今年大概率不會(huì)逆轉(zhuǎn)，但美國科技巨頭的“Capex通脹”正在引發(fā)市場越來越多的擔(dān)憂。
宏觀深度報(bào)告20260528：STAR核“星”資產(chǎn)——穿越周期的長期主線我們提出STAR（Strategic Treasures Always Robust）資產(chǎn)的概念，即核“星”資產(chǎn)，代指戰(zhàn)略安全類資產(chǎn)，具備戰(zhàn)略價(jià)值、運(yùn)行穩(wěn)健、抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出等特征，將傳統(tǒng)安全資產(chǎn)的內(nèi)涵與外延全面拓展。符合STAR資產(chǎn)范圍的是指能為長期戰(zhàn)略發(fā)展提供安全保障基礎(chǔ)，同時(shí)在面臨軍事、宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)等環(huán)節(jié)沖突時(shí)能為國家提供戰(zhàn)略保護(hù)的，具備稀缺性、戰(zhàn)略必需性、自主可控性三大核心屬性的，能夠穩(wěn)定保值、支撐產(chǎn)業(yè)韌性、保障國家戰(zhàn)略安全的資產(chǎn)類別。STAR資產(chǎn)的核心價(jià)值并非短期高收益，而是長期確定性與抗脆弱性。在市場波動(dòng)中提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，在極端危機(jī)中成為“壓艙石”，同時(shí)契合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求。STAR資產(chǎn)核心范圍包括科技類Tech-STAR、資源類Res-STAR和基建與供應(yīng)鏈類Infra-STAR。其中，Tech-STAR包括半導(dǎo)體集成電路產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、數(shù)字信息產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、航空航天產(chǎn)業(yè)、人工智能新興產(chǎn)業(yè)等尖端科技戰(zhàn)略行業(yè)，Res-STAR包括傳統(tǒng)及新能源資源、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)、關(guān)鍵新材料，Infra-STAR包括物流航運(yùn)、國防軍工、電網(wǎng)與算電協(xié)同等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球流動(dòng)性寬松幅度不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持大幅降息，市場交易顯示美國加息概率提升；AI產(chǎn)業(yè)敘事泡沫化程度加劇，AI商業(yè)化推進(jìn)節(jié)奏偏慢，AI產(chǎn)業(yè)資本開支增速不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，軍事開支增加部分地區(qū)爆發(fā)地緣政治沖突影響全球風(fēng)險(xiǎn)偏好；資金流入不及預(yù)期，外資長線資金決策偏慢難以大幅流回中國。
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