>> 華泰期貨-FICC日報(bào)：美伊局勢反復(fù)擾動，商品板塊分化加劇-260529
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2026/5/29 |
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來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
伊朗局勢仍存不確定性。2月28日美國以色列對伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開大規(guī)模反擊。3月19日中東沖突再升級，以色列和伊朗輪番打擊關(guān)鍵能源設(shè)施，卡塔爾LNG設(shè)施在襲擊中受損。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國、伊朗及以色列達(dá)成兩周臨時?；饏f(xié)議。特朗普4月12日宣布，美國海軍即時封鎖霍爾木茲海峽所有進(jìn)出船只，美軍隨即于4月13日正式執(zhí)行。4月22日，美國總統(tǒng)特朗普宣布暫緩對伊軍事打擊并延長?；鹌谙?。伊媒曝光伊美“?；鹂蚣堋辈莅福好绹獬昂Ｉ戏怄i”并部分撤軍，伊朗一個月內(nèi)恢復(fù)霍爾木茲海峽商船通航；伊朗人士稱，美方承諾在所有戰(zhàn)線停火60天同時釋放部分伊被凍結(jié)資產(chǎn)。白宮該草案，特朗普重申不會讓任何人控制霍爾木茲海峽。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對亞太國家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
全球加息擔(dān)憂引發(fā)流動性風(fēng)險。凱文·沃什5月22日在白宮宣誓就任美聯(lián)儲主席。特朗普為其主持就職儀式，表示希望沃什成為“完全獨(dú)立”的美聯(lián)儲主席，沃什在講話中承諾，將領(lǐng)導(dǎo)一個“以改革為導(dǎo)向”的美聯(lián)儲，并重申美聯(lián)儲“維持價格穩(wěn)定和實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)”的使命。美聯(lián)儲理事沃勒放鷹，稱未來加息與降息幾率“五五開”，市場預(yù)計(jì)年底加息。美聯(lián)儲理事庫克表示，如果通脹不緩解，將準(zhǔn)備加息。美聯(lián)儲Goolsbee稱，生產(chǎn)率提升的預(yù)期或誘發(fā)通脹，進(jìn)而需要美聯(lián)儲加息。數(shù)據(jù)方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長11.5萬，好于預(yù)期的6.5萬，失業(yè)率持平于4.3%，但薪資增速同比放緩至3.6%。美國4月CPI同比3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴(kuò)大至2.8%。美國4月PCE物價指數(shù)同比3.8%，核心指數(shù)同比加速至3.3%。美國5月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值錄得55.3，創(chuàng)48個月新高。數(shù)據(jù)顯示，這場沖突打亂了供應(yīng)鏈，并導(dǎo)致能源及其他成本急劇上升，從而使制造業(yè)獲得了暫時的提振。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值錄得51.4，為3個月新低，經(jīng)濟(jì)收縮跡象明顯。受加息擔(dān)憂拖累，5月15日，日本和英國國債利率持續(xù)走高，全球股指及商品均有所承壓，關(guān)注情緒發(fā)酵的風(fēng)險。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。中國4月官方制造業(yè)PMI錄得50.3，生產(chǎn)回升同時新訂單增速回落，關(guān)注后續(xù)補(bǔ)庫周期強(qiáng)度。中國4月以美元計(jì)價出口當(dāng)月同比增14.1%，進(jìn)口同比增25.3%，均超預(yù)期增長。中國4月新增社融6200億元，人民幣貸款減少100億元，前4個月人民幣存款增加14萬億元。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.1%，裝備和高技術(shù)制造業(yè)增長較快，集成電路產(chǎn)量增長22.1%。中國4月社零同比增速0.2%，除汽車外零售額增長1.8%。中國4月70城房價顯示，一線城市二手房價環(huán)比連續(xù)第二個月上漲，二三線城市房價環(huán)比降幅收窄或持平。4月28日中共中央政治局強(qiáng)調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強(qiáng)貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕，并且繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”。美國總統(tǒng)特朗普于5月13日至15日對中國進(jìn)行國事訪問。兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成了總體平衡積極的成果，包括繼續(xù)落實(shí)前期磋商達(dá)成的所有共識，同意成立貿(mào)易理事會和投資理事會，解決彼此農(nóng)產(chǎn)品市場準(zhǔn)入的關(guān)切，在對等降稅框架下推動擴(kuò)大雙向貿(mào)易等。中美雙方原則同意討論同等規(guī)模產(chǎn)品對等降稅框架安排，規(guī)模各為300億美元或更多。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來降息計(jì)價下降和衰退風(fēng)險，警惕宏觀敘事變化。津巴布韋宣布，將鋰、鎳等14種礦產(chǎn)列為“關(guān)鍵礦產(chǎn)”，強(qiáng)制引入國家持股，否則不準(zhǔn)開采。能源方面，阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價波動或?qū)⒓觿?。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強(qiáng)配置價值。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預(yù)期，以及對應(yīng)減產(chǎn)影響。近期，美國冬小麥干旱、玉米帶暴雨等天氣擾動發(fā)酵，油脂谷物供應(yīng)風(fēng)險溢價抬升。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能
策略
商品和股指期貨：貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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