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政策梳理：突出全鏈條治理，穩(wěn)妥清理非法存量業(yè)務(wù)。2021年10月15日，證監(jiān)會(huì)通過(guò)媒體發(fā)聲表明監(jiān)管態(tài)度，即此類境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的跨境證券業(yè)務(wù)不符合有關(guān)等法律法規(guī)規(guī)定，將依法對(duì)此類活動(dòng)予以規(guī)范。2022年12月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布有關(guān)推進(jìn)富途控股、老虎證券非法跨境展業(yè)整治工作的公告，正式明確：富途控股、老虎證券未經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，面向境內(nèi)投資者開展跨境證券業(yè)務(wù)，其行為已構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，并要求按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路進(jìn)行整改。2026年5月22日，證監(jiān)會(huì)等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》，設(shè)置2年集中整治期，全面取締境外機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“堅(jiān)決取締非法、穩(wěn)妥清理存量”，同日對(duì)老虎、富途、長(zhǎng)橋境內(nèi)外相關(guān)主體在境內(nèi)非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)等行為立案調(diào)查并作出行政處罰事先告知，擬決定沒(méi)收老虎、富途、長(zhǎng)橋境內(nèi)外相關(guān)主體全部違法所得，并依法嚴(yán)厲處罰。與前期整治工作相比，整治要求覆蓋營(yíng)銷招攬、開戶、處理交易指令、資金劃轉(zhuǎn)等各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，《整治方案》更加突出全鏈條治理，更加突出部際央地協(xié)作和跨境監(jiān)管合作，有利于保障資本市場(chǎng)健康發(fā)展，也有利于引導(dǎo)投資者通過(guò)合法渠道開展境外投資，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
　　富途控股&老虎證券：本次處罰合計(jì)超22億元，國(guó)際化進(jìn)程加速。本次處罰的三家公司來(lái)看，2021年，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)表態(tài)富途控股、老虎證券等境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的跨境證券業(yè)務(wù)不符合有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，將依法對(duì)此類活動(dòng)予以規(guī)范，富途控股和老虎證券開始主動(dòng)加快國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展；而長(zhǎng)橋證券是本次整治中新增機(jī)構(gòu)。根據(jù)公司公告，老虎證券和富途國(guó)際兩家處罰合計(jì)超過(guò)22億元人民幣，且對(duì)公司CEO進(jìn)行個(gè)人罰款。富途控股近年客戶數(shù)量與資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)際化進(jìn)程邁向新階段；老虎證券新加坡存量客戶最多，增量客戶以海外為主，國(guó)際化發(fā)展步伐加快。從監(jiān)管政策發(fā)布前后的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，發(fā)布當(dāng)日影響最大、跌幅最深，后續(xù)1-2個(gè)交易日開始企穩(wěn)或反彈。
　　投資建議：《整治方案》聚焦取締非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，引導(dǎo)境內(nèi)投資者通過(guò)合法渠道開展境外投資，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展、保護(hù)投資者合法權(quán)益。市場(chǎng)交投持續(xù)活躍、投資者仍具跨境資產(chǎn)配置需求，隨著整改治理期的推進(jìn)，境外券商存量投資者將逐步向港股通、QDII、跨境理財(cái)通等合規(guī)通道遷移。頭部券商在合規(guī)跨境業(yè)務(wù)資質(zhì)和布局、資本、風(fēng)控和客戶服務(wù)等綜合實(shí)力強(qiáng)勁，有望更好地承接客戶轉(zhuǎn)移、跨境交易和財(cái)富管理等業(yè)務(wù)，建議關(guān)注中信證券、中金公司、國(guó)泰海通、華泰證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，影響交投活躍度及投資收益。2）投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響市場(chǎng)基本面。4）監(jiān)管政策落地效果不及預(yù)期。