>> 中郵證券-三孚新科(688359)終見曙光-260529
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)回暖，后勢(shì)可期。2025年，公司受下游銅箔行業(yè)周期性調(diào)整、設(shè)備板塊產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度推遲及資產(chǎn)減值計(jì)提影響，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.58億元，同比下降26.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.63億元，同比下降115.93%。公司主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，聚焦高附加值產(chǎn)品推廣與客戶整合協(xié)同，持續(xù)深化AI算力相關(guān)技術(shù)布局。2026Q1公司經(jīng)營(yíng)顯著回暖，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元,同比增長(zhǎng)25.74%，歸母凈利潤(rùn)0.06億元,同比增長(zhǎng)3.01%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.05億元,同比增長(zhǎng)21.86%。
板塊協(xié)同，AI驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2025年，面對(duì)電子化學(xué)品及表面工程行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的整體環(huán)境，公司主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，全面聚焦高附加值、高毛利產(chǎn)品推廣與客戶整合協(xié)同，穩(wěn)步推進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)技術(shù)升級(jí)與國(guó)產(chǎn)替代突破，前瞻性布局先進(jìn)材料賽道，構(gòu)建起“電子化學(xué)品+通用電鍍化學(xué)品+專用設(shè)備+先進(jìn)材料”板塊協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。電子化學(xué)品板塊，受益于AI算力需求爆發(fā)，公司PCB化學(xué)鍍、電鍍專用化學(xué)品專為高端及高縱橫比PCB研發(fā)，可滿足高頻高速、高可靠性要求，已在200余條量產(chǎn)線穩(wěn)定應(yīng)用，覆蓋AI服務(wù)器、通信等核心場(chǎng)景，未來將持續(xù)優(yōu)化深鍍與均鍍能力，打造面向高算力應(yīng)用的高端PCB表面處理解決方案；被動(dòng)元件領(lǐng)域，其專用化學(xué)品憑借優(yōu)異的配方均勻性，配套年產(chǎn)規(guī)模超千億顆的生產(chǎn)線，經(jīng)與客戶深度共研將產(chǎn)品不良率從3%大幅降至0.01%，顯著提升客戶生產(chǎn)效率。通用電鍍板塊，持續(xù)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代突破，積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，成功切入中亞汽車零部件供應(yīng)鏈，自主研發(fā)的MSA體系高速鍍錫工藝突破國(guó)外技術(shù)瓶頸，在國(guó)內(nèi)外實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。專用設(shè)備板塊，子公司明毅電子推出適配高端PCB孔金屬化的水平鍍?nèi)弦辉O(shè)備；銅箔設(shè)備雖受行業(yè)周期影響收入承壓，但公司攻克輥結(jié)銅等工藝難題，推出新一代大寬幅高產(chǎn)速輥式復(fù)合銅箔水電鍍?cè)O(shè)備，高端HVLP5電子銅箔電鍍?cè)O(shè)備已向下游客戶出貨。先進(jìn)材料方面，公司戰(zhàn)略延伸投建關(guān)鍵材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成深度協(xié)同，有序開展3D復(fù)合銅箔、鋁箔、鋁基銅箔技術(shù)研發(fā)、客戶送樣及認(rèn)證測(cè)試等工作，部分產(chǎn)品已經(jīng)獲得小批量訂單。
鞏固傳統(tǒng)突破新興。公司后續(xù)將以"鞏固傳統(tǒng)、突破新興"的總體經(jīng)營(yíng)策略，以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)筑牢業(yè)績(jī)壓艙石，以新興業(yè)務(wù)打造核心增長(zhǎng)引擎，全力實(shí)現(xiàn)收入與利潤(rùn)的高質(zhì)量雙增長(zhǎng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)端，公司將持續(xù)迭代優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品體系，重點(diǎn)提升AI算力、高附加值及外資主導(dǎo)領(lǐng)域的產(chǎn)品性能，加速新產(chǎn)品驗(yàn)證與標(biāo)桿客戶落地，加大市場(chǎng)推廣力度，穩(wěn)步提升市場(chǎng)份額與盈利水平。新興業(yè)務(wù)端，公司將集中優(yōu)勢(shì)資源聚焦復(fù)合銅箔、HVLP銅箔等核心賽道，深度配合核心客戶推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)、工藝驗(yàn)證與產(chǎn)能建設(shè)，為打造第二增長(zhǎng)曲線夯實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司將通過內(nèi)部培養(yǎng)與外部引進(jìn)相結(jié)合的方式，持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)服務(wù)能力，優(yōu)化客戶應(yīng)用效果，以專業(yè)高效的服務(wù)增強(qiáng)客戶粘性，鞏固長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。
l投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入12/16/21億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.9/3.0/4.3億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)波動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗和成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
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