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核心觀點(diǎn)
　　周期研判：地緣反復(fù)博弈，寬幅震蕩延續(xù)。近日美伊圍繞諒解備忘錄的簽署仍在反復(fù)博弈，霍爾木茲海峽的封鎖和高油價(jià)仍在持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)通脹傳導(dǎo)的擔(dān)憂繼續(xù)升溫，F(xiàn)edWatch顯示美聯(lián)儲(chǔ)12月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率仍超過40%。隨著6月FOMC臨近，市場(chǎng)聚焦沃什上臺(tái)后首次給出的貨幣政策路徑指引，考慮近期市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為鷹派，6月FOMC后流動(dòng)性大概率有修復(fù)窗口。工業(yè)金屬方面，銅鋁錫等品種價(jià)格處于較高分位，隨著淡季臨近去庫出現(xiàn)明顯放緩，疊加金融屬性暫受壓制，此時(shí)價(jià)格或有階段性震蕩，但考慮部分品種供給擾動(dòng)，以及電網(wǎng)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的剛性需求對(duì)價(jià)格支撐或較強(qiáng)。
　　貴金屬：地緣反復(fù)博弈，金價(jià)或延續(xù)震蕩。近日美伊?；鸱磸?fù)博弈，帶來金銀價(jià)格振幅加大，考慮美國4月PPI和CPI數(shù)據(jù)開始體現(xiàn)高油價(jià)的傳導(dǎo)，近日美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒發(fā)言表示對(duì)通脹擔(dān)憂以及加息可能性，沃什宣誓就任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)也表示維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，目前FedWatch顯示市場(chǎng)預(yù)期2027年12月加息概率仍超過40%，流動(dòng)性預(yù)期的受限或?qū)е陆饍r(jià)的階段性震蕩。中長期看，美國聯(lián)邦政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍存，美元地位面臨挑戰(zhàn)，全球貨幣體系重構(gòu)下，黃金仍有持續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。
　　工業(yè)金屬：金融屬性受限，淡季剛需支撐底線。高油價(jià)持續(xù)的情況下，市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向加息的可能性，意味著工業(yè)金屬的金融屬性暫時(shí)承壓。國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，由于價(jià)格已經(jīng)修復(fù)至較高位置，隨著下游補(bǔ)庫逐漸充分，市場(chǎng)可能逐步面臨淡旺季切換的時(shí)間點(diǎn)，價(jià)格或有階段性震蕩，而下游剛性需求如電網(wǎng)等領(lǐng)域，對(duì)價(jià)格或仍有較明顯支撐。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　核心觀點(diǎn)：地緣反復(fù)博弈，寬幅震蕩延續(xù)。近日美伊圍繞諒解備忘錄的簽署仍在反復(fù)博弈，霍爾木茲海峽的封鎖和高油價(jià)仍在持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)通脹傳導(dǎo)的擔(dān)憂繼續(xù)升溫，考慮近期市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為鷹派，6月FOMC后流動(dòng)性大概率有修復(fù)窗口。工業(yè)金屬方面，考慮部分品種供給擾動(dòng)，以及電網(wǎng)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的剛性需求對(duì)價(jià)格支撐或較強(qiáng)。
　　投資標(biāo)的：
　　相關(guān)標(biāo)的：山東黃金(600547，未評(píng)級(jí))、山金國際(000975，未評(píng)級(jí))、中金黃金(600489，未評(píng)級(jí))、赤峰黃金(600988，買入)、紫金礦業(yè)(601899，買入)、洛陽鉬業(yè)(603993，未評(píng)級(jí))、中國鋁業(yè)(601600，未評(píng)級(jí))、西部礦業(yè)(601168，未評(píng)級(jí))、金誠信(603979，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程不及預(yù)期等。