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月度觀點(diǎn)
　　行情回顧：5月原油行情維持高位寬幅震蕩為主，主要仍受美伊地緣形勢、談判與軍事沖突反復(fù)交織，消息面反復(fù)影響而波動(dòng)。
　　供應(yīng)：歐佩克5月報(bào)顯示，4月OPEC+原油總產(chǎn)量3319桶/日，環(huán)比減少173.8萬桶/日。其中歐佩克原油產(chǎn)量1898.3萬桶/日，環(huán)比大降172.7萬桶/日。受霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻影響，中東各產(chǎn)油國儲(chǔ)油設(shè)施飽和，均大幅減產(chǎn)。IEA將2026年全球石油供應(yīng)增長預(yù)測為-390萬桶/日（此前預(yù)計(jì)為-150萬桶/日），預(yù)計(jì)歐佩克+產(chǎn)油國的產(chǎn)量將在2026年下降470萬桶/日，預(yù)計(jì)將非歐佩克+產(chǎn)量將在2026年增加82萬桶/日。目前運(yùn)輸方面，中東日均原油發(fā)貨量降至1000萬桶以下，主要依賴于沙特延布港（400萬桶/日左右）、阿聯(lián)酋富查伊拉港（150-200萬桶/日）、伊拉克北向管道（20-25萬桶/日）。歐佩克+計(jì)劃在未來三個(gè)月繼續(xù)分階段提高產(chǎn)量目標(biāo)，以恢復(fù)剩余部分，但由于地緣形勢導(dǎo)致波斯灣出口受阻，多數(shù)主要成員實(shí)際上無法真正實(shí)現(xiàn)這些增產(chǎn)。美國原油產(chǎn)量穩(wěn)中有升。
　　需求：IEA預(yù)計(jì)2026年全球原油需求增速預(yù)測為-42萬桶/日（此前預(yù)計(jì)為-8萬桶/日），受襲擊、原油供應(yīng)減少以及出口限制的影響，2026年全球煉油廠加工量將下降160萬桶/日。歐佩克將2026年全球原油需求增速預(yù)期從138萬桶/日下調(diào)至117萬桶/日。EIA短期能源展望將2026年全球石油需求預(yù)計(jì)平均增長20萬桶/日，低于上期的60萬桶/日。美國煉廠開工率回升至高位，終端需求繼續(xù)向好。中國煉廠開工率繼續(xù)下行，主要因中東問題進(jìn)行預(yù)防性降負(fù)。日本煉廠由于其國內(nèi)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備及部分替代進(jìn)口來源，煉廠開工率回升。
　　庫存：中東國家內(nèi)部庫存基本滿庫容。全球浮倉庫存下降。美國原油庫存去庫，成品油庫存繼續(xù)走低。中國港口庫存偏低。高盛集團(tuán)測算顯示，全球原油庫存最早可能于5月底跌破相當(dāng)于全球100天需求量的水平。截至4月底，全球原油庫存約相當(dāng)于全球101天需求量，預(yù)計(jì)5月底將降至98天。
　　觀點(diǎn)：美伊地緣形勢仍復(fù)雜多變，最終協(xié)議仍未敲定，霍爾木茲海峽通行量仍在低位。原油供應(yīng)緊張格局還沒有改變，北半球需求旺季，庫存持續(xù)走低。盤面受地緣消息反復(fù)波動(dòng)，預(yù)計(jì)總體價(jià)格重心下移，但在供需偏緊格局下，即使談判落地，通航恢復(fù)，也暫難回落至沖突前水平。
　　策略：操作上短線交易為主，SC2608區(qū)間參考550-630元/桶。