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投資要點
　　貴金屬：隨風(fēng)偏變化波動，逐步筑底。本周貴金屬繼續(xù)震蕩，市場已經(jīng)開始交易加息力度的減緩，2年美債以及10年美債都有不同程度的下滑，但中東局勢依然沒有明確定論，黃金開始筑底震蕩的走勢，4300美金可以看作短期底部。美國Q1經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，帶來了一定的降息預(yù)期，沃什就任美聯(lián)儲主席后，走弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能支撐其降息決策。且長期來看縮表可能對美債買盤帶來壓力，黃金長期上漲的支撐存在。配置盤來看，人民銀行4月加速增持黃金增強市場信心，同時波蘭央行宣布繼續(xù)增持黃金，體現(xiàn)配置盤對于黃金長期價值的認(rèn)可。總體來看，黃金牛市并未結(jié)束，等待交易盤拋壓后繼續(xù)增配。
　　鋁：庫存并未出現(xiàn)預(yù)期中去化，價格承壓。本周滬鋁繼續(xù)震蕩，中國社庫數(shù)據(jù)雖然出現(xiàn)一定去化，但幅度相對有限。國內(nèi)部分廠商超產(chǎn)使得年內(nèi)電解鋁庫存居高不下，雖然4月鋁出口數(shù)據(jù)強勢反彈驗證了海外電解鋁短缺的事實是存在的，但國內(nèi)庫存持續(xù)高位意味著國內(nèi)現(xiàn)貨偏寬松。5月開始，市場傳聞環(huán)保督察可能緩解電解鋁超產(chǎn)情況，電解鋁產(chǎn)量若下降或加速庫存去化，從而給予價格向上的動力。同時，幾內(nèi)亞鋁土礦供給擾動或帶來氧化鋁價格的提升，當(dāng)前氧化鋁價格低位的情況下，建議配置氧化鋁自供率較高的天山鋁業(yè)等標(biāo)的。
　　銅：本周銅市多空博弈激烈，價格高位震蕩回落。供給端全球銅礦產(chǎn)能持續(xù)收縮，精礦加工費低位運行，國內(nèi)冶煉檢修推進，精銅供應(yīng)邊際收緊。需求端結(jié)構(gòu)性分化明顯，電網(wǎng)、新能源需求韌性充足，地產(chǎn)及家電傳統(tǒng)消費偏弱，高價抑制終端采購。全球庫存小幅累庫，短期壓制行情。當(dāng)前市場由供給收緊與美聯(lián)儲加息預(yù)期形成制衡，我們認(rèn)為短期銅價以高位震蕩為主。中長期銅礦減量趨勢延續(xù)、原料缺口擴大，成本支撐持續(xù)增強，銅市整體走勢向好。
　　鋰：本周鋰市場期現(xiàn)走勢分化，現(xiàn)貨高位持穩(wěn)、期貨震蕩調(diào)整，供需緊平衡支撐下市場整體偏強運行。供給端受國內(nèi)礦山停產(chǎn)換證、海外供應(yīng)擾動影響，原料供應(yīng)偏緊，鋰鹽產(chǎn)量有所下滑。需求端儲能需求持續(xù)爆發(fā)，動力電池需求穩(wěn)健，下游按需采購為主。庫存方面，上游及貿(mào)易商環(huán)節(jié)去庫態(tài)勢延續(xù)，下游庫存小幅積累。展望后市，在供應(yīng)擾動未緩解、需求支撐較強的背景下，疊加宏觀政策利好，預(yù)計鋰價將保持高位震蕩，中期仍具備向好基礎(chǔ)。
　　鉬：本周鉬市先抑后揚，跌勢收窄后震蕩回暖。供給端海外礦區(qū)擾動、國內(nèi)戰(zhàn)略管控疊加礦品位衰減，增量有限，行業(yè)庫存跌至五年低位，成本支撐牢固。需求端鋼鐵剛需平穩(wěn)，半導(dǎo)體、新能源、軍工造船貢獻核心增量，鉬在先進制程中替代鎢持續(xù)落地，拓寬長期需求空間。短期鋼廠利潤承壓抑制漲幅，行情高位震蕩；中長期供需緊平衡延續(xù)，疊加三季度需求旺季與戰(zhàn)略儲備加持，鉬價中樞有望穩(wěn)步上行。
　　鎢：成交回暖，鎢價止跌反彈。本周鎢價止跌反彈，當(dāng)前鎢價基本回落至去年12月水平，鎢市拋壓逐漸緩慢釋放，市場悲觀情緒逐步消散，且5月以來，國內(nèi)APT企業(yè)檢修、減產(chǎn)，減產(chǎn)保價等舉措有效消化前期庫存。隨著原料端價格逐步企穩(wěn)，冶煉廠挺價意愿增強，下游剛需采購陸續(xù)跟進，市場交易活躍度小幅回升。疊加大廠長單定價落地形成支撐，APT價格跌勢止步，整體逐步邁入筑底階段。
　　投資建議
　　建議關(guān)注中金嶺南、金鉬股份、新金路、錫業(yè)股份、華錫有色、大中礦業(yè)、國城礦業(yè)、中礦資源、盛達資源、赤峰黃金、紫金黃金國際、神火股份、紫金礦業(yè)等。
　　風(fēng)險提示：
　　宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項目進度不及預(yù)期。