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本周小結(jié)：短期銅價(jià)震蕩，仍看好2026年銅價(jià)上行。截至2026年5月29日，SHFE銅收盤(pán)價(jià)105000元/噸，環(huán)比5月22日+0.12%；截至5月29日，LME銅收盤(pán)價(jià)13612美元/噸，環(huán)比5月22日+0.01%。（1）宏觀：中東地緣風(fēng)險(xiǎn)壓制緩解，但近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍有壓制，銅價(jià)短期震蕩。（2）供需：海外硫磺供應(yīng)緊張尚未有效緩解，濕法煉銅供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期仍存，4月國(guó)內(nèi)廢銅產(chǎn)量環(huán)比下降；COMEX-LME銅價(jià)價(jià)差近期回升，或?qū)е旅绹?guó)繼續(xù)虹吸全球銅庫(kù)存。2026年供需偏緊的矛盾依然未變，繼續(xù)看好銅價(jià)上行。
　　庫(kù)存：國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)環(huán)比+0.6%、LME銅庫(kù)存環(huán)比-0.6%。（1）港口銅精礦庫(kù)存：截至2026年5月29日，國(guó)內(nèi)主流港口銅精礦庫(kù)存67.6萬(wàn)噸，環(huán)比上周+9.0%。（2）全球電解銅庫(kù)存：截至2026年5月29日，全球三大交易所庫(kù)存合計(jì)120.6萬(wàn)噸，環(huán)比5月22日-0.1%。截至5月28日，LME銅全球庫(kù)存38.9萬(wàn)噸，環(huán)比5月22日-0.6%；SMM銅社會(huì)庫(kù)存24.5萬(wàn)噸，環(huán)比+0.6%。截至5月29日，COMEX銅庫(kù)存64.0萬(wàn)噸，環(huán)比5月21日+1.0%。
　　供給：本周精廢價(jià)差環(huán)比上周-249元/噸。（1）銅礦：2026年3月中國(guó)銅精礦產(chǎn)量為14.8萬(wàn)噸，環(huán)比+30.9%，同比-5.3%；2026年3月全球銅精礦產(chǎn)量為194.5萬(wàn)噸，同比-1.0%，環(huán)比+10.8%。（2）廢銅：截至2026年5月29日，精廢價(jià)差為2287元/噸，環(huán)比5月22日-249元/噸。
　　冶煉：SMM國(guó)內(nèi)5月電解銅產(chǎn)量環(huán)比-0.8%。1）產(chǎn)量：2026年5月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量116.94萬(wàn)噸，環(huán)比-0.8%，同比+2.7%。（2）TC：截至2026年5月29日，TC現(xiàn)貨價(jià)為-107.3美元/噸，環(huán)比上周-1.0美元/噸，處于2007年9月以來(lái)低位。（3）進(jìn)出口：2026年4月電解銅進(jìn)口27.0萬(wàn)噸，環(huán)比+15.3%，同比+7.4%；電解銅出口2.6萬(wàn)噸，環(huán)比-56.0%，同比-67.1%。
　　需求：本周線纜開(kāi)工率環(huán)比-0.77pct，6-8月空調(diào)排產(chǎn)同比-19%、-15%、-14%。（1）線纜：約占國(guó)內(nèi)銅需求31%，線纜企業(yè)2026年5月28日當(dāng)周開(kāi)工率為66.10%，環(huán)比上周-0.77pct。（2）空調(diào)：約占國(guó)內(nèi)銅需求13%，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年6-8月家用空調(diào)排產(chǎn)同比-19%、-15%、-14%。（3）銅棒：約占國(guó)內(nèi)銅需求4.2%，黃銅棒2026年4月開(kāi)工率52.18%，環(huán)比-0.41pct、同比-2.79pct。
　　期貨：SHFE銅活躍合約本周持倉(cāng)環(huán)比+4.5%。截至2026年5月29日，SHFE銅活躍合約持倉(cāng)量17.9萬(wàn)手，環(huán)比上周+4.5%，持倉(cāng)量處1995年至今48%分位數(shù)。截至5月26日，COMEX非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)7.3萬(wàn)手，環(huán)比上周-3.8%，持倉(cāng)量處1990年以來(lái)95%分位數(shù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨供給收緊和需求改善，后續(xù)銅價(jià)有望繼續(xù)上行。推薦紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)，關(guān)注銅陵有色。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；銅價(jià)上漲抑制下游需求；供給釋放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)