>> 財信證券-5月PMI數(shù)據(jù)點評：能源價格高企拖累需求，制造業(yè)PMI回落至臨界點-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大小： |
383KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉彬 |
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投資要點：
2026年3-5月，制造業(yè)PMI連續(xù)三個月不低于50%，經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢整體得以延續(xù)，但5月經(jīng)濟增長動能有所放緩，5月制造業(yè)PMI為50%，較前一月回落0.3個百分點，低于wind一致預(yù)期的50.18%。從主要分項的變化來看：生產(chǎn)指數(shù)為51.2%，較前一月回落0.3個百分點，仍位于榮枯線之上，供給動能持續(xù)向好，回落可能更多是需求放緩被動拖累所致。需求方面，新訂單指數(shù)下降幅度較大，降至榮枯線之下，5月為49.9%，下滑0.7個百分點，需求降幅大于生產(chǎn)，同時新訂單指數(shù)已連續(xù)兩個月回落。內(nèi)外需來看，內(nèi)需相對穩(wěn)定，邊際變化較大的是外需，新出口訂單大幅回落1.7個百分點至48.6%，可能是全球能源價格高位震蕩導(dǎo)致的海外需求受沖擊更大。5月主要原材料購進價格指數(shù)雖回落3.2個百分點至60.5%，絕對水平仍處較高位置；另一方面，出廠價格指數(shù)也對應(yīng)回落3.2個百分點至51.9%，因此二者差值與4月持平，為8.6個百分點，反映出中下游企業(yè)利潤在上游原材料價格高企的背景下，依然承壓明顯，使得企業(yè)經(jīng)營活動意愿有所下降，相應(yīng)的采購量指數(shù)回落至榮枯線以下，5月為49.8%，前值為51.1%，產(chǎn)成品庫存、原材料庫存指數(shù)則都繼續(xù)處于收縮區(qū)間。綜上，5月制造業(yè)PMI供需兩端指標(biāo)均不同程度走弱，其中需求回落更加明顯，原油價格維持高位帶來的投資后置以及需求放緩或是制造業(yè)PMI回落的主要原因，總體上與國內(nèi)4月投資、消費等重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱趨勢相呼應(yīng)，海外影響較國內(nèi)更大。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，新動能行業(yè)延續(xù)向好趨勢。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為52.9%和52.1%，分別逆勢上升0.7個和0.3個百分點，均持續(xù)高于臨界點，特別是高技術(shù)制造業(yè)PMI已連續(xù)16個月位于擴張區(qū)間，相關(guān)行業(yè)保持良好增勢，新動能引領(lǐng)作用持續(xù)顯現(xiàn)；消費品行業(yè)和高耗能行業(yè)PMI分別為49.7%和47.1%，比前一月分別下降1.0個和0.8個百分點，市場活躍度有所減弱。以上結(jié)構(gòu)分化總體反映出當(dāng)前居民消費端還有較大提振空間，同時產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化的升級轉(zhuǎn)型趨勢愈發(fā)顯著。
非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升，“五一”假期促進服務(wù)業(yè)活躍。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.3%，比前一月上升0.7個百分點，服務(wù)業(yè)市場在節(jié)假日效應(yīng)下景氣度明顯提升；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.8%，比前一月回升0.8個百分點，景氣水平小幅改善，但仍位于收縮區(qū)間。另外，5月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.5%，比前一月上升0.4個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體保持擴張。
投資建議：往后看，盡管5月制造業(yè)PMI出現(xiàn)波動，但仍未回到收縮區(qū)間，隨著霍爾木茲海峽開放程度向好或使油價中樞下行、AI產(chǎn)業(yè)趨勢支撐，疊加我國全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、第二季度經(jīng)濟沖刺，預(yù)計6月制造業(yè)PMI有望繼續(xù)維持在擴張區(qū)間。鑒于高技術(shù)制造業(yè)PMI持續(xù)擴張，對于權(quán)益市場，可繼續(xù)重點關(guān)注高技術(shù)制造業(yè)、高端裝備制造中估值相對較低的方向，同時積極關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇下受益的相關(guān)周期方向，如資源品、城市更新改造、新能源等方向。
風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期風(fēng)險，地緣政治反復(fù)風(fēng)險，海外需求不及預(yù)期風(fēng)險，流動性收緊預(yù)期。
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