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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　上周，滬深300上漲0.97%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.53%，申萬(wàn)通信行業(yè)指數(shù)上漲5.56%，分別跑贏滬深300和創(chuàng)業(yè)板指4.59和3.04個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)中排名第3位。上周，Marvell 2027財(cái)年第一財(cái)季營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄。AI需求強(qiáng)勁，在數(shù)據(jù)中心及互連業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的推動(dòng)下公司大幅上調(diào)2027及2028財(cái)年?duì)I收展望。我們認(rèn)為，Marvell上修業(yè)績(jī)展望體現(xiàn)了AI數(shù)據(jù)中心需求正不斷向高速互連側(cè)外溢，多場(chǎng)景下光模塊、交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心互聯(lián)模塊等產(chǎn)品為核心受益方向，建議關(guān)注高速光模塊、交換機(jī)、DCI等領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。同時(shí)，Cignal AI報(bào)告預(yù)計(jì)到2030年CPO年部署端口數(shù)可能超過(guò)3000萬(wàn)個(gè)，增長(zhǎng)從2027年起步，并在2029—2030年加速。我們認(rèn)為CPO有望從“技術(shù)驗(yàn)證”逐步邁入“規(guī)模部署”階段，AI集群內(nèi)部互連架構(gòu)正向更低功耗、更高帶寬密度的光電共封裝演進(jìn)，隨著頭部平臺(tái)持續(xù)推動(dòng)Scale-out驗(yàn)證，并進(jìn)一步打開(kāi)Scale-up場(chǎng)景,CPO有望創(chuàng)造新的光互連增量市場(chǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注ELSFP、CPO、可插拔光模塊領(lǐng)域具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。此外，量子科技方面，繼美國(guó)政府宣布20億美金投資量子科技后，IBM宣布未來(lái)五年向量子計(jì)算領(lǐng)域投資再加碼100億美元，政企聯(lián)合大力加碼投入量子科技領(lǐng)域，進(jìn)一步體現(xiàn)量子科技產(chǎn)業(yè)的重要性。習(xí)總書(shū)記近日在《求是》雜志發(fā)表重要文章《前瞻布局和發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)》，而量子科技在我國(guó)“十五五”規(guī)劃中位居未來(lái)產(chǎn)業(yè)首位，建議加強(qiáng)關(guān)注海內(nèi)外在量子科技產(chǎn)業(yè)的資本開(kāi)支加碼和創(chuàng)新成果落地。中長(zhǎng)期視角下，繼續(xù)把握AI算力產(chǎn)業(yè)鏈和空地一體化的雙核心主線(xiàn)投資機(jī)遇。
　　投資要點(diǎn)：
　　產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：（1）光通信：Marvell 2027財(cái)年第一財(cái)季營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄。AI需求強(qiáng)勁，公司大幅上調(diào)2027及2028財(cái)年?duì)I收展望，預(yù)計(jì)2027財(cái)年?duì)I收同比增長(zhǎng)約40%，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)全年收入增長(zhǎng)約50%，互連產(chǎn)品收入增幅超過(guò)70%。（2）光通信：Cignal AI預(yù)計(jì)到2030年CPO年部署端口數(shù)可能超過(guò)3000萬(wàn)個(gè)，增長(zhǎng)從2027年起步，并在2029—2030年加速。（3）量子科技：IBM當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四宣布，計(jì)劃未來(lái)五年向量子計(jì)算領(lǐng)域投資超過(guò)100億美元，加速布局這一前沿賽道，目標(biāo)在2029年前建成全球首臺(tái)可穩(wěn)定執(zhí)行復(fù)雜計(jì)算任務(wù)、無(wú)誤差的大型量子計(jì)算機(jī)。
　　行業(yè)估值：從估值情況來(lái)看，申萬(wàn)通信行業(yè)2026年5月31日PE-TTM為35.50倍，高于2023-2025年歷史PE-TTM的均值22.01倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美科技摩擦；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；算力產(chǎn)業(yè)需求不及預(yù)期；技術(shù)突破不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。