>> 東吳證券-策略點評：關注港股補漲窗口——港股周觀點-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢,葛曉媛 |
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一、本周回顧（2026/5/25-5/29）：全球主要市場漲多跌少，漲幅居前的為韓國綜合指數(shù)（+8.01%），日經(jīng)225（+4.72%），納斯達克指數(shù)（＋2.39%）；跌幅靠前的為恒生指數(shù)（-1.65%），恒生中國企業(yè)指數(shù)（-1.46%），印度SENSEX30（-0.85%）。港股三大指數(shù)全線低迷：恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌1.46%，恒指下跌1.65%，恒生科技上漲0.30%。行業(yè)上，非必需性消費（-3.3%），醫(yī)療保健業(yè)（-2.8%），地產(chǎn)建筑業(yè)（-2.6%）領跌。
盡管港股本周整體表現(xiàn)承壓，但部分行業(yè)預期反轉。地緣層面，美伊?；饏f(xié)議初步延長提振風險偏好。宏觀層面，5月中國PMI為49.5，相較上月小幅回落，跌落至榮枯線下方。主要受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、前期需求集中釋放后的階段性回調(diào)影響；此外，1-4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長4.3%，裝備制造業(yè)成為核心拉動力，利潤同比增長近10%，尤其是電氣機械、汽車和電子設備制造業(yè)在“以舊換新”政策和設備更新需求的催化下表現(xiàn)亮眼。傳統(tǒng)原材料行業(yè)利潤降幅也出現(xiàn)收窄。行業(yè)層面，國務院發(fā)布城市更新“十五五”規(guī)劃，瞄準超10萬億元人民幣投資規(guī)模（涉及危舊房、老舊小區(qū)、城中村及地下管網(wǎng)改造），顯著提振核心城市開發(fā)商、建筑施工、規(guī)劃檢測及室內(nèi)裝飾行業(yè)表現(xiàn)。
南向資金上周凈流入8億港元，較前期增加143億港元。港股通成交額占全部港股成交從上周43%降至本周34%。行業(yè)方面，凈流入：工業(yè)，能源業(yè)，電訊業(yè)等；凈流出：非必需性消費，醫(yī)療保健業(yè)。個股方面，凈流入：中芯國際，中國石油股份，經(jīng)緯天地；凈流出：阿里巴巴-W、騰訊控股、長飛光纖光纜。
本周內(nèi)地投向中國香港市場的ETF（港股通+QDII）凈流出?？傄?guī)?？s減至3956億元，減少202億元。其中港股通ETF凈流出137億元，QDIIETF凈流出65億元。港股寬基凈流出8.2億。本周無凈流入行業(yè)主題，TMT行業(yè)出現(xiàn)顯著流出。
本周港股回購73億港元，較上周增加5億港元；本周IPO數(shù)額36億港元，比上周減少4億港元；解禁市值為273億港元，較上周增加216億港元。
二、展望：我們認為港股行情值得期待，促漲因素正在持續(xù)累積。當前港股同時具備“外部科技擴散共振”與“內(nèi)部估值輪動修復”雙重催化：
1、海外科技行情擴散效應有望與港股形成共振。當前海外科技漲勢正從AI硬件向上游擴散至應用軟件和中下游環(huán)節(jié)。此前港股明顯弱于美股、韓股、日股，一個重要原因是港股AI硬件相關股票市值權重較低，對指數(shù)貢獻有限。若美股科技行情持續(xù)向中下游蔓延，港股在AI應用、軟件及相關基礎設施領域的市值權重顯著更高，有望對港股形成較強的反彈驅(qū)動。
2、中國市場風格輪動向非科技切換，港股非科技板塊估值修復空間打開。A股行情正從半導體硬件向消費、地產(chǎn)、基建等非科技領域進行估值切換。港股對應板塊當前估值仍處于相對低位，性價比突出。隨著A股非科技板塊走強，港股相關標的有望形成協(xié)同上漲，驅(qū)動整體市場風險偏好進一步修復。
3、6月仍需關注宏觀變量擾動，但風險可控。盡管霍爾木茲海峽協(xié)議進展積極，但6月仍需重點關注美國通脹數(shù)據(jù)及新美聯(lián)儲主席沃什首次議息會議表態(tài)。此前美債收益率快速上行突破警戒線后，特朗普以“協(xié)議基本談成”為由安撫市場，引發(fā)股票市場反彈。但若6月美國物價數(shù)據(jù)超預期，仍可能導致美債波動。此時，需觀察沃什是否會釋放偏鴿信號（類似“沃什PUT”），為市場提供支撐。整體而言，地緣與政策的不確定性仍在，但對港股的壓制作用正邊際減弱。
4、現(xiàn)階段配置策略：均衡配置，攻守兼?zhèn)洹５讉}維持防御：保留一定比例的穩(wěn)定高股息、消費核心及地產(chǎn)鏈標的等；進攻端積極布局科技成長：在科技行情拐點尚未明確確認前，科技板塊的相對勝率仍更高。重點關注AI應用軟件、AI基礎設施、云計算、數(shù)據(jù)要素等中下游科技成長賽道。
三、下周重點關注數(shù)據(jù)及事件
基本面方面：1）6月1日，美國5月ISM制造業(yè)PMI，歐元區(qū)4月失業(yè)率，韓國5月CPI同比；2）6月4日，美國一季度勞動力生產(chǎn)率終值；3）6月5日，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)。
財報及事件方面：1）6月1日，港股美團-W(Q1)財報，美股HPE(Q2)財報，宇樹科技科創(chuàng)板IPO上會，華為新品發(fā)布會；2）6月2日，臺北電腦展（Computex 2026）開幕；3）6月3日，美股Broadcom(Q2 FY2026)財報，港股知乎(Q1)財報，港股首鋼朗澤上市。
風險提示：全球地緣政治風險超預期，港美股財報業(yè)績不及預期風險。
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