>> 中信建投-國睿科技(600562)軍貿(mào)趨勢穩(wěn)步向好，奠定業(yè)績增長基礎(chǔ)-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚,王春陽 |
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核心觀點
2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入33.58億元，同比微降1.25%；歸母凈利潤6.29億元，同比微降0.20%；綜合毛利率達(dá)37.80%，同比提升約1.73個百分點，主要得益于高附加值的雷達(dá)裝備及相關(guān)系統(tǒng)板塊收入占比提升（達(dá)83.35%）以及有效的項目成本管控。2026年一季度實現(xiàn)營收5.07億元（同比+39.66%），但歸母凈利潤0.77億元（同比+2.49%）。公司積極開拓國內(nèi)外市場，業(yè)務(wù)拓展取得良好成效。積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，高端裝備國際市場拓展屢創(chuàng)佳績，完成國外多個項目交付，國際市場影響力進(jìn)一步提升。
事件
2025年公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元，同比增長20.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比增長33.37%。
簡評
2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入33.58億元，同比微降1.25%；歸母凈利潤6.29億元，同比微降0.20%；綜合毛利率達(dá)37.80%，同比提升約1.73個百分點，主要得益于高附加值的雷達(dá)裝備及相關(guān)系統(tǒng)板塊收入占比提升（達(dá)83.35%）以及有效的項目成本管控。2026年一季度實現(xiàn)營收5.07億元（同比+39.66%），但歸母凈利潤0.77億元（同比+2.49%），毛利率階段性下滑至36.75%，主要系一季度交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異及部分原材料成本波動所致。
分板塊看，雷達(dá)裝備及相關(guān)系統(tǒng)板塊，營收27.99億元（同比+4.72%），毛利率38.78%（+1.22pct），增長源于軍貿(mào)項目交付良好及氣象、空管等民用雷達(dá)（X波段相控陣等）的市場拓展，成本端則受益于核心部件自研與供應(yīng)鏈優(yōu)化。工業(yè)軟件及智能制造板塊營收3.05億元（同比-23.55%），毛利率38.52%（+1.69pct），收入下滑主要受部分工業(yè)客戶新簽落地滯后及項目驗收節(jié)奏影響。智慧軌交板塊營收2.12億元（同比-24.94%），毛利率20.90%（+1.57pct），受行業(yè)周期調(diào)整及地鐵新線建設(shè)節(jié)奏放緩、市場競爭加劇導(dǎo)致新簽訂單不及預(yù)期影響，收入承壓，但通過推進(jìn)自主信號系統(tǒng)推廣及智能運維業(yè)務(wù)延伸，毛利率有所回升。
關(guān)聯(lián)交易方面，2025年實際向關(guān)聯(lián)方（主要是中電科體系內(nèi)如十四所等）銷售產(chǎn)品/勞務(wù)為18.70億元，而2026年預(yù)計金額激增至51.73億元（增幅超176%）。這種大幅上調(diào)顯示集團(tuán)內(nèi)部軍貿(mào)雷達(dá)及配套電子系統(tǒng)的訂單預(yù)期極其飽滿，為未來業(yè)績帶來強(qiáng)力支撐。
公司積極開拓國內(nèi)外市場，業(yè)務(wù)拓展取得良好成效。積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，高端裝備國際市場拓展屢創(chuàng)佳績，完成國外多個項目交付，國際市場影響力進(jìn)一步提升，為深化國際合作奠定堅實基礎(chǔ)。持續(xù)完善空地一體的全領(lǐng)域、全譜系雷達(dá)系統(tǒng)產(chǎn)品體系，以前沿技術(shù)突破與多域協(xié)同能力構(gòu)建為重點，開展機(jī)載雷達(dá)、低空監(jiān)視雷達(dá)、S波段雙偏振相控陣天氣雷達(dá)、X波段相控陣測雨雷達(dá)、智慧氣象協(xié)同觀測系統(tǒng)、超寬帶環(huán)行器、高低壓電源等產(chǎn)品技術(shù)攻關(guān)升級。
公司雷達(dá)產(chǎn)品譜系豐富、技術(shù)先進(jìn)，主要承擔(dān)軍貿(mào)型號及對應(yīng)內(nèi)銷型號雷達(dá)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、集成聯(lián)調(diào)、銷售服務(wù)和全生命周期保障等，其中新型武器定位雷達(dá)受到多個國際用戶青睞，在對外演示中表現(xiàn)優(yōu)秀，有力推動了市場爭取工作。預(yù)計公司未來三年的歸母凈利潤分別為7.54/9.29/10.94億元，相應(yīng)2026年至2028年EPS分別為0.61/0.75/0.88元，PE為41.08、33.32、28.29倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險分析
1.宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險
公司主要產(chǎn)品下游對軍隊及政府，受到宏觀經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境影響較高。若未來宏觀經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境波動導(dǎo)致相關(guān)領(lǐng)域市場需求發(fā)生不利變化，可能會對公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
2.新產(chǎn)品定型不及預(yù)期以及市場份額下降風(fēng)險
未來若公司無法及時跟進(jìn)、挖掘各種軍用市場客戶的潛在需求，未能研發(fā)和提供產(chǎn)品技術(shù)、性能契合軍品客戶需求且具有競爭力的產(chǎn)品，新產(chǎn)品未能通過客戶驗證或未能在與競爭對手的市場競爭中占據(jù)有利份額，則可能會降低公司的軍品市場開拓能力和可持續(xù)發(fā)展能力。
3.軍品價格下降風(fēng)險
若軍品價格持續(xù)下降可能會對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
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