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宏觀與行業(yè)消息：SHMET6月1日訊，花旗銀行在報(bào)告中表示，廢銅及礦山供應(yīng)增長(zhǎng)可能難以跟上今明兩年能源轉(zhuǎn)型及人工智能（AI）領(lǐng)域強(qiáng)勁需求的步伐，預(yù)計(jì)2027年將出現(xiàn)約36萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。實(shí)貨供應(yīng)受抑，電氣化及AI需求增長(zhǎng)足以抵消當(dāng)前的下行風(fēng)險(xiǎn)?；ㄆ煺J(rèn)為，中期風(fēng)險(xiǎn)更偏向看漲。（上海金屬網(wǎng)） 
　　盤面：滬銅主力合約收盤價(jià)105840元/噸，漲跌+1.10%，成交量50380手，減少20712手。
　　供應(yīng)：礦端方面，自4月開始全球銅精礦主要港口出港量同比快速增長(zhǎng)，但中國(guó)銅精礦主要港口到港量同比下降、中國(guó)銅精礦進(jìn)口TC/RC持續(xù)惡化，意味著其他國(guó)家開始和中國(guó)搶奪精礦。濕法銅方面，中國(guó)自5月起停止硫酸出口，智利等依賴中國(guó)酸源的浸出銅生產(chǎn)面臨擾動(dòng)；與此同時(shí)，非洲銅帶如剛果（金）等地對(duì)中東硫磺高度依賴，中東局勢(shì)擾動(dòng)正沿著“硫磺—硫酸—浸出銅生產(chǎn)”鏈條傳導(dǎo)。廢銅方面，日本擬收緊金屬?gòu)U料出口限制、強(qiáng)化本土循環(huán)利用，疊加國(guó)內(nèi)“反向開票”政策推進(jìn)及違規(guī)開票整治，合規(guī)帶票廢銅流通資源進(jìn)一步趨緊，廢銅票點(diǎn)持續(xù)抬升，局部已出現(xiàn)精廢倒掛。
　　需求：初端加工方面，電解銅桿、再生銅桿、銅板帶、銅箔等以導(dǎo)電屬性為核心的產(chǎn)品需求整體仍保持較強(qiáng)韌性，其中再生銅桿雖受原料約束，但終端需求并未明顯轉(zhuǎn)弱。除銅板帶、銅箔外保持高速增長(zhǎng)外，其他初端加工品較前月增長(zhǎng)乏力，整體對(duì)于銅的需求邊際減弱。
　　持倉(cāng)與庫(kù)存：持倉(cāng)方面，滬銅及LME持倉(cāng)手?jǐn)?shù)大幅下降，使得銅價(jià)面臨階段性低點(diǎn)。但同時(shí)，COMEX則在美國(guó)潛在銅關(guān)稅預(yù)期下，相對(duì)LME維持溢價(jià)，持倉(cāng)手?jǐn)?shù)保持穩(wěn)定。庫(kù)存方面，全球顯性庫(kù)存累增，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)。LME庫(kù)存處于同期高位并發(fā)生轉(zhuǎn)移，COMEX則在關(guān)稅預(yù)期下，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。
　　結(jié)論：銅短期寬幅震蕩，中長(zhǎng)期看多邏輯未變。短期看，礦端開始復(fù)產(chǎn)，增量開始凸顯，但需求邊際減弱，唯一利多點(diǎn)為美國(guó)銅關(guān)稅預(yù)期。中長(zhǎng)期看，近年來(lái)礦端資本開支低位，疊加電力建設(shè)、新能源汽車及其基礎(chǔ)設(shè)施、AI數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)帶來(lái)的周期錯(cuò)位，帶來(lái)長(zhǎng)周期級(jí)別支撐。
　　策略建議：暫時(shí)觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：Cobre Panama銅礦復(fù)產(chǎn)、美國(guó)精煉銅關(guān)稅