>> 財信證券-氟化工行業(yè)點評：英美推遲HFCs淘汰進(jìn)程，利好中國制冷劑出口-260529
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
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| 228KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
黃雪飛 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
事件：2026年5月，英國與美國相繼調(diào)整了其制冷劑環(huán)保政策。英國環(huán)境、食品與農(nóng)村事務(wù)部（DEFRA）宣布2026年內(nèi)不會立法修改原有的氫氟烴（HFCs）逐步削減步驟，2027年1月1日起將繼續(xù)沿用現(xiàn)行法規(guī)中的削減計劃；美國特朗普政府于5月21日正式宣布修正拜登時期的嚴(yán)苛管控法規(guī)，美國環(huán)保署（EPA）敲定了對《2023年技術(shù)轉(zhuǎn)型規(guī)則》的修訂內(nèi)容，延長了HFCs制冷劑的合規(guī)使用期限，并放寬了相關(guān)使用限制。
供給短缺疊加替代進(jìn)程不及預(yù)期，歐美推遲HFCs淘汰進(jìn)程。相較于國際通行的《基加利修正案》，歐美國家原本的HFCs削減計劃更為嚴(yán)苛。然而在激進(jìn)的HFCs削減計劃下，歐美地區(qū)HFCs本土供應(yīng)持續(xù)短缺，大量依賴進(jìn)口。而作為替代品的第四代制冷劑氫氟烯烴（HFOs）產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期，目前真正商業(yè)化的四代制冷劑（HFOs）僅有R1234yf，且主要對標(biāo)汽車空調(diào)（替代R134a），無法覆蓋更多場景，且第四代制冷劑價格昂貴，5月R134a售價為6.25萬元/噸，而R1234yf售價高達(dá)22.5萬元/噸，下游行業(yè)的替代成本較高。因此，為保障下游行業(yè)穩(wěn)定和避免供應(yīng)鏈中斷，歐美政府被迫推遲了HFCs的淘汰進(jìn)程。
HFCs高景氣有望延續(xù)，利好中國制冷劑企業(yè)出口。歐美放緩制冷劑淘汰進(jìn)程，事實上延長了HFCs的生命周期，HCFs的高景氣周期有望延續(xù)。據(jù)Cold Chain News，英國最大的制冷和空調(diào)批發(fā)商（Beijer Ref UK）宣布將R410A制冷劑的價格上調(diào)60%，于5月20日起執(zhí)行，同時R407C的價格上調(diào)60%，R134a和R32的價格分別上調(diào)35%和30%，并表示這可能不是今年的最后一次漲價。中國目前擁有全球60%以上的HFCs產(chǎn)能，海外市場的供給缺口和價格高位，將為具備成本與產(chǎn)能優(yōu)勢的國內(nèi)制冷劑企業(yè)打開出口窗口，有望直接拉動HFCs的出口需求。
供給嚴(yán)約束疊加需求強(qiáng)支撐，制冷劑價格中樞持續(xù)抬升。從制冷劑行業(yè)國內(nèi)供需基本面來看：供給端，中國通過配額制將三代制冷劑產(chǎn)能鎖定，2026年生產(chǎn)配額為79.8萬噸，CR6高達(dá)90%，同時二代制冷劑加速淘汰，進(jìn)一步收緊了有效供給；需求端，國內(nèi)“以舊換新”持續(xù)拉動消費，空調(diào)、冰箱等終端產(chǎn)品的保有量和更新需求穩(wěn)步增長，此外新能源汽車、AI液冷等新場景放量也為制冷劑行業(yè)開辟了增量市場。在供給端嚴(yán)約束、需求端持續(xù)擴(kuò)張的格局下，制冷劑產(chǎn)品價格中樞有望持續(xù)抬升。
投資建議：英美推遲HFCs淘汰進(jìn)程帶來需求增量，供需緊平衡的格局推動制冷劑價格中樞持續(xù)抬升，量價齊升將顯著利好中國制冷劑出口企業(yè)。制冷劑行業(yè)供給端約束嚴(yán)格，需求端持續(xù)擴(kuò)張，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)政策變化超預(yù)期；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險
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