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寫在前面：“5326”車型是指車長(zhǎng)約5米、軸距約3米、車寬約2米、六座+（含七座）的乘用車，本文主要聚焦其中的SUV市場(chǎng)。
　　乘用車“5326”SUV車型市場(chǎng)規(guī)模加速擴(kuò)容，占乘用車行業(yè)銷量比例持續(xù)提升。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，26年1-4月乘用車“5326”SUV車型銷量規(guī)模（含進(jìn)口，下同）為23.0萬(wàn)輛，同比+76.8%，20年以來(lái)該市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)快速擴(kuò)容的趨勢(shì)。26年4月“5326”SUV市場(chǎng)占乘用車行業(yè)銷量比例已經(jīng)提升至4.5%，其中EV/PHEV的“5326” SUV車型銷量分別為2.3/3.4萬(wàn)輛，在該市場(chǎng)的滲透率分別為38.4/55.0%，新能源滲透率提升至93.4%。
　　未來(lái)“5326”SUV市場(chǎng)將全部新能源化，26年中國(guó)品牌增程、串并聯(lián)和純電“三大陣營(yíng)”優(yōu)質(zhì)供給繼續(xù)沖擊傳統(tǒng)豪華品牌核心腹地。從供給端來(lái)看，26年中國(guó)品牌“5326”SUV新車型繼續(xù)沖擊傳統(tǒng)豪華品牌核心腹地：（1）陣營(yíng)一：“串并聯(lián)”混動(dòng)架構(gòu)的魏牌V9X；（2）陣營(yíng)二：“增程”架構(gòu)的理想L9換代、小鵬GX（同時(shí)有增程和EV版本）、零跑D19（同時(shí)有增程和EV版本）；（3）陣營(yíng)三：“純電”新車型蔚來(lái)ES9。此外，合資車企26年也開(kāi)始退出新能源“5326”SUV新車，如上汽大眾的ID.ERA 9X。
　　串并聯(lián)架構(gòu)“5326”SUV市場(chǎng)中串并聯(lián)和純電份額提升顯著。分動(dòng)力類型來(lái)看，25年以來(lái)串并聯(lián)架構(gòu)份額呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)，純電份額在蔚來(lái)、問(wèn)界和理想的新車?yán)瓌?dòng)下快速提升。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，26年4月“5326”SUV市場(chǎng)“串并聯(lián)”/增程/純電的車型銷量分別為1.6/1.7/2.3萬(wàn)輛，在該市場(chǎng)的份額分別提升至26.5/28.5/38.4%，同比分別+4.6/-25.5/+33.7pct。分車企來(lái)看，26年4月“5326”SUV市場(chǎng)中蔚來(lái)汽車、吉利汽車、問(wèn)界和理想汽車的銷量分別為1.7/1.3/1.2/0.4萬(wàn)輛，在其中的份額分別為28.6/21.6/19.7/6.5%，同比分別+27.2/+20.4/-13.9/-15.9pct。其中蔚來(lái)汽車/吉利汽車份額提升較多主要是由于蔚來(lái)ES8/極氪9X的銷量增長(zhǎng)拉動(dòng)。往后展望，在“5326”六座SUV新車型的供給下，綜合考慮：（1）各個(gè)品牌的售價(jià)方差變大：（2）技術(shù)路徑的多樣化下，消費(fèi)者在不同區(qū)域的應(yīng)用場(chǎng)景下對(duì)動(dòng)力類型感知和偏好的差異：（3）車企渠道分布的差異，我們判斷在“5326”SUV市場(chǎng)中傳統(tǒng)車企“串并聯(lián)”架構(gòu)份額有望繼續(xù)提升。
　　投資建議：“5326”SUV的份額分化判斷是車企高端利潤(rùn)彈性的一個(gè)重要關(guān)注變量。結(jié)合我們的邏輯判斷和建立的跟蹤體系，落實(shí)到投資端，基于這一判斷下我們傾向于建議更多關(guān)注有望帶來(lái)更大“量利”邊際彈性的吉利汽車、比亞迪（汽車與電新聯(lián)合覆蓋）、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、蔚來(lái)汽車、理想汽車、賽力斯等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇