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1.1博彩收入穩(wěn)健增長(zhǎng)：供給受限的高端消費(fèi)具備韌性
　　月度博彩收入復(fù)盤：2026年初至今的博彩收入達(dá)到1083.8億澳門幣，同比增長(zhǎng)10.9%，主要受益于財(cái)富效應(yīng)，非博彩元素例如演唱會(huì)的豐富，電子博彩桌的應(yīng)用提高效率，簽證的放松等。
　　1.21Q26中場(chǎng)博彩收入占比環(huán)比略微提升，Ebitda表現(xiàn)好于收入表現(xiàn)
　　中場(chǎng)博彩收入占比環(huán)比略微提升：1Q26的總博彩收入同比增長(zhǎng)14%，恢復(fù)到2019年的87%，其中中場(chǎng)博彩收入同比增長(zhǎng)7%，對(duì)比2019年增長(zhǎng)19%，貴賓博彩收入同比增長(zhǎng)35%，恢復(fù)到2019年的53%。中場(chǎng)博彩收入占比環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)至70.3%。
　　Ebitda好于收入表現(xiàn)：1Q26博彩公司的Ebitda整體恢復(fù)至2019年的90%，好于博彩收入87%的恢復(fù)度，受益于高利潤(rùn)率的中場(chǎng)博彩收入占比的提升，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)需求不及預(yù)期，將影響收入增長(zhǎng)。如消費(fèi)者信心下降，可支配收入收縮，對(duì)旅游、餐飲等消費(fèi)支出趨于謹(jǐn)慎態(tài)度，出行需求釋放或受沖擊，旅行和餐飲的消費(fèi)支出頻次與水平或缺乏增長(zhǎng)后勁。
　　餐飲公司的開(kāi)店速度不及預(yù)期，將影響收入增長(zhǎng)。新市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和消費(fèi)者偏好可能與現(xiàn)有的市場(chǎng)不同，新市場(chǎng)的消費(fèi)者可能不熟悉品牌，使得餐飲公司在新市場(chǎng)建立品牌意識(shí)導(dǎo)致高于預(yù)期的廣告及推廣開(kāi)支。遜色于同業(yè)的開(kāi)店速度可能會(huì)使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更多的時(shí)間進(jìn)入市場(chǎng)并建立自己的品牌，流失潛在消費(fèi)者，錯(cuò)失有限市場(chǎng)機(jī)會(huì)，失去先發(fā)者優(yōu)勢(shì)。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將影響利潤(rùn)率。餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，可能會(huì)出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，采取不同的營(yíng)銷策略和定價(jià)策略產(chǎn)生替代效應(yīng)。行業(yè)進(jìn)入門檻相對(duì)不高，行業(yè)集中度較低，護(hù)城河尚不明顯，若行業(yè)參與者增加、且公司未能持續(xù)建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和品牌壁壘，在產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈管理等方面持續(xù)發(fā)力，或影響未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。博彩行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，但是若博彩公司為吸引客戶增加營(yíng)銷投入，將影響公司的利潤(rùn)率。
　　加盟模式管理風(fēng)險(xiǎn)。門店快速擴(kuò)張可能帶來(lái)管理難度增加，包括品控和供應(yīng)鏈效率等問(wèn)題，加盟商經(jīng)營(yíng)不善可能對(duì)品牌形象和業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。