>> 中原證券-月度策略：極致分化再平衡，逢低布局啞鈴組合-260603
| 上傳日期： |
2026/6/3 |
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| 2914KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐至 |
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投資要點(diǎn)：
股市回顧：5月A股呈現(xiàn)明顯分化、成長領(lǐng)漲的結(jié)構(gòu)性行情，主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)，市場活躍度維持高位，但資金偏好高度集中于高景氣賽道。其中科創(chuàng)50大漲11.47%、創(chuàng)業(yè)板指漲9.81%，領(lǐng)漲寬基；而上證指數(shù)微跌1.06%，北證50回調(diào)6.47%，大盤藍(lán)籌整體表現(xiàn)平穩(wěn)。行業(yè)層面，TMT板塊成為絕對主線：通信（+20.40%）、電子（+17.88%）領(lǐng)漲兩市，機(jī)械設(shè)備（+4.40%）、建筑材料（+6.18%）等中游制造也有不錯表現(xiàn)；而上游資源普遍回調(diào)，有色金屬（-7.06%）、石油石化（-15.07%）跌幅居前。
債市回顧：2026年5月債市整體呈現(xiàn)收益率全線下行。各期限國債利率普遍回落，其中短端1年期收益率持穩(wěn)于1.16%附近，而中長端下行幅度更為顯著，10年期與30年期國債收益率分別走低至1.71%和2.21%，超長端在配置盤的驅(qū)動下補(bǔ)漲特征明顯，期限利差維持在低位震蕩。主要驅(qū)動因素是央行通過MLF超額續(xù)作與逆回購放量，維持了價穩(wěn)量松的資金環(huán)境，疊加基本面數(shù)據(jù)弱修復(fù)，進(jìn)一步強(qiáng)化了債市的安全邊際。與此同時，信貸需求平淡導(dǎo)致的銀行冗余流動性充裕，以及理財規(guī)模的持續(xù)回流，使得機(jī)構(gòu)欠配壓力加大，中高等級信用債利差被壓縮至低位。
5月驅(qū)動因素及6月市場展望：5月，在信貸收縮與流動性持續(xù)寬松的雙重驅(qū)動下，市場極致分化行情延續(xù)?？萍汲砷L與新質(zhì)生產(chǎn)力繼續(xù)占優(yōu)；與之相對，上證指數(shù)受傳統(tǒng)周期板塊表現(xiàn)較弱。值得注意的是，4月新增信貸罕見轉(zhuǎn)負(fù)（-100億元），顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能仍需鞏固，但也強(qiáng)化了市場對后續(xù)穩(wěn)增長政策的期待。展望6月，貨幣政策雖邊際收斂，但當(dāng)前DR007依舊持續(xù)低于政策利率，考慮到6月政府債發(fā)行高峰、稅期繳款與銀行MPA考核的多重約束，資金面或?qū)⒆园l(fā)回到“寬松但均衡”的狀態(tài)，債市將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。在此背景下，股票市場整體維持中性偏多，但結(jié)構(gòu)分化將進(jìn)一步加劇：一方面，流動性寬松仍是支撐估值的核心；另一方面，6月初密集發(fā)布的5月宏觀數(shù)據(jù)可能成為影響市場方向的新變量?？萍汲砷L雖仍為中期主線，但在部分賽道交易擁擠度抬升、估值分化的壓力下，市場大概率呈現(xiàn)“高位震蕩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征，資金將從純粹的情緒驅(qū)動向具備業(yè)績確定性的細(xì)分領(lǐng)域。
6月配置建議：建議采取成長+紅利的啞鈴型配置策略，在流動性寬松與弱復(fù)蘇并存的背景下，一方面以科技成長為核心，聚焦電子、計算機(jī)、AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游設(shè)備及新能源（光伏、鋰電）等高景氣賽道；另一方面，布局化工新材料板塊，兼顧半導(dǎo)體與新能源需求外溢，以及設(shè)備更新與PPI回升的政策紅利；建議在市場震蕩中利用回調(diào)窗口逢低布局。防守端，以電力、煤炭、公用事業(yè)等高股息紅利資產(chǎn)為輔，以對沖成長股的高波動風(fēng)險，同時警惕半年末資金面收緊帶來的回調(diào)壓力。
風(fēng)險提示：政策及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，風(fēng)險事件沖擊市場流動性。
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