>> 國信證券-投資策略·固定收益2026年第五期：債海觀潮，大勢研判，利率能否走出震蕩格局？-260603
| 上傳日期： |
2026/6/4 |
大小： |
3533KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
季家輝,李智能,趙婧 |
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行情回顧：5月全部債券品種收益率下行；利率債方面，長期限品種收益率下行幅度較大；信用債方面，全部信用債品種信用利差收窄；違約方面，5月違約金額下降；
海外基本面：美國經(jīng)濟景氣分化；美國CPI通脹反彈；歐洲日本經(jīng)濟景氣回落；
國內(nèi)基本面：4月國內(nèi)月度GDP同比增速約為4.2%，較3月回落0.7個百分點，在去年同期基數(shù)偏低的情況下仍出現(xiàn)明顯走弱，指向內(nèi)生動能有所放緩。從需求結(jié)構(gòu)看，拖累主要來自內(nèi)需特別是投資端，而外需表現(xiàn)強勁。高頻跟蹤來看，5月中國高頻經(jīng)濟活動指數(shù)繼續(xù)抬升，表現(xiàn)強于歷史平均水平，指向國內(nèi)經(jīng)濟增長動能表現(xiàn)偏強；價格方面，5月國內(nèi)CPI和PPI同比或均小幅上行；
貨幣政策：5月央行公開市場凈回籠；
熱點追蹤：傳統(tǒng)利率定價邏輯面臨挑戰(zhàn)，導(dǎo)致利率定價從經(jīng)濟內(nèi)生性為主轉(zhuǎn)變?yōu)檎咄馍詾橹?；政策的前瞻指?biāo)不再是經(jīng)濟現(xiàn)狀，而是經(jīng)濟目標(biāo)、通脹等涉及民生類的指標(biāo)；
大勢研判：我們認(rèn)為，6月利率向下突破收益率創(chuàng)新低概率較小。首先，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，4月國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，政策托底的必要性增加；其次，中東地緣沖突升級背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風(fēng)險上升；再次，10年期國債靠近震蕩區(qū)間下沿，利率絕對水平偏低。
風(fēng)險提示
內(nèi)需改善動能趨弱；
就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
國內(nèi)貨幣政策大幅放松；
世界地緣政治矛盾加??；
海外通脹韌性超預(yù)期；
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