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資訊：美伊再度互襲，中東地緣局勢(shì)再度升級(jí)，美伊談判持續(xù)拉鋸，國(guó)際原油沖高回落，成本支撐仍存。國(guó)內(nèi)宏觀制造業(yè)PMI處于榮枯線(xiàn)下方，終端實(shí)體消費(fèi)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，化工全品類(lèi)處在傳統(tǒng)需求淡季?，F(xiàn)貨市場(chǎng)華東拉絲主流現(xiàn)貨9690-9750元/噸，石化控量保價(jià)，現(xiàn)貨對(duì)PP2609基差升至895元/噸高位。行業(yè)端春檢裝置復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，6月暫無(wú)新增大型煉化裝置集中投產(chǎn)。
　　盤(pán)面：PP2609合約6月3日開(kāi)盤(pán)價(jià)為8651元/噸，最高價(jià)8812元/噸，最低價(jià)8636元/噸，收盤(pán)價(jià)為8795元/噸，較前一交易日上漲144元/噸，較上一日漲幅1.66%；持倉(cāng)量為58.9萬(wàn)手，較前一交易日增加29965手。
　　供給：國(guó)內(nèi)PP石化開(kāi)工率維持低位，春檢尾聲復(fù)產(chǎn)緩慢，九江石化檢修中，河北海偉持續(xù)停車(chē)。PDH開(kāi)工率60.68%，丙烷價(jià)格反彈后企業(yè)虧損收窄，但主動(dòng)提負(fù)荷意愿不強(qiáng)。5月無(wú)新增產(chǎn)能，6月計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能暫未落地，進(jìn)口到港量偏低（預(yù)計(jì)17萬(wàn)噸），現(xiàn)貨流通偏緊，石化挺價(jià)意愿明確，供應(yīng)維持中性偏緊格局。
　　需求：下游塑編、BOPP、注塑開(kāi)工率分別為41.82%、49.73%、44.05%，均處年內(nèi)低位，終端訂單疲軟，出口持續(xù)承壓。下游企業(yè)采購(gòu)以隨用隨采為主，高價(jià)貨源抵觸情緒明顯，市場(chǎng)成交多為低價(jià)剛需單，整體需求難有起色，壓制盤(pán)面上行空間。
　　庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：庫(kù)存端延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，PP商業(yè)庫(kù)存63.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.07萬(wàn)噸，降幅8.74%，連續(xù)第五周下降，創(chuàng)近五年同期低位。港口庫(kù)存6.32萬(wàn)噸，環(huán)比微升0.48萬(wàn)噸，到港量偏低。貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)去化，全鏈條庫(kù)存壓力較小，現(xiàn)貨流通偏緊，庫(kù)存端整體對(duì)行情形成托底作用。
　　結(jié)論：當(dāng)前PP市場(chǎng)核心邏輯為美伊地緣反復(fù)原油沖高回落，低庫(kù)存緊供應(yīng)托底現(xiàn)貨，下游淡季弱需求限制漲幅三方博弈主導(dǎo)。油價(jià)地緣炒作推動(dòng)盤(pán)面反彈，低庫(kù)存+高基差牢牢托底現(xiàn)貨，但終端缺乏集中補(bǔ)庫(kù)利好難以走出單邊大漲，盤(pán)面短期區(qū)間震蕩，主要跟隨原油走勢(shì)波動(dòng)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注原油端走勢(shì)情況及裝置集中復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
　　操作建議：PP2609合約在8100-9000元/噸區(qū)間震蕩，操作上以觀望為主，關(guān)注原油價(jià)格變化影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、中東地緣局勢(shì)反復(fù)，原油價(jià)格大幅波動(dòng)。2、裝置檢修超預(yù)期，供應(yīng)收縮加劇，庫(kù)存持續(xù)去化。3、下游需求超預(yù)期回暖，補(bǔ)庫(kù)集中啟動(dòng)。