>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260603
| 上傳日期： |
2026/6/3 |
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| 3253KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場(chǎng)邏輯】
銅3月以來(lái)相對(duì)金銀走出獨(dú)立行情。當(dāng)前AI驅(qū)動(dòng)的基建，企業(yè)的資本開(kāi)支極為強(qiáng)勁。經(jīng)過(guò)了擴(kuò)張的一季度后，美國(guó)科技大廠對(duì)今明兩年的AI資本開(kāi)支進(jìn)一步上調(diào)。預(yù)計(jì)今年8000億美元，明年1.2萬(wàn)億美元。同時(shí)自身有估值修復(fù)需求，金銅比高位回落。中長(zhǎng)期來(lái)看，銅供應(yīng)端擾動(dòng)持續(xù)存在。近期自由港麥克莫蘭公司將旗下位于印尼的格拉斯伯格銅礦全面復(fù)產(chǎn)時(shí)間推遲至2028年初，較之前預(yù)期晚了一年。繼智利單月銅產(chǎn)量創(chuàng)出近9年新低后，秘魯也頒布能源危機(jī)緊急法令，未來(lái)或?qū)⒂绊戇@一重要銅產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)出。2026年5月起，中國(guó)將對(duì)硫酸出口實(shí)施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無(wú)法運(yùn)出，全球濕法冶煉銅產(chǎn)能預(yù)計(jì)約有超過(guò)10%將受到本次硫酸和硫磺供應(yīng)緊張的影響。另外國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)依舊緊張，硫酸價(jià)格下降，未來(lái)礦端供應(yīng)緊張對(duì)冶煉廠開(kāi)工的約束將愈發(fā)明顯，國(guó)內(nèi)冶煉廠主動(dòng)檢修增多，電解銅月度產(chǎn)量見(jiàn)頂回落。美國(guó)5月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值由4月的54.5升至55.3的4年新高，遠(yuǎn)超預(yù)期值。其中產(chǎn)出指數(shù)升至56.2，為49個(gè)月新高，增幅為2022年4月以來(lái)最大。但新出口訂單受關(guān)稅影響繼續(xù)下降，制造業(yè)訂單增長(zhǎng)主要依賴(lài)國(guó)內(nèi)需求支撐。企業(yè)對(duì)未來(lái)12個(gè)月產(chǎn)出預(yù)期升至2025年2月以來(lái)最樂(lè)觀，但其中預(yù)防性備貨需求的影響不可忽視。美國(guó)當(dāng)前實(shí)際用銅需求持續(xù)上升，疊加戰(zhàn)略性囤銅的積極性較高，美國(guó)市場(chǎng)的虹吸效應(yīng)再度顯現(xiàn)，COMEX銅庫(kù)存本月不斷創(chuàng)歷史新高。國(guó)內(nèi)方面，需求進(jìn)入5月中旬后逐步轉(zhuǎn)入旺季尾聲，疊加高銅價(jià)部分抑制下游采購(gòu)需求，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需同步收緊的格局，自3月中旬以來(lái)的去庫(kù)暫告一段落。
【交易策略】
操作上，5月國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，但美國(guó)市場(chǎng)虹吸效應(yīng)再度顯現(xiàn)。海外銅礦供應(yīng)出現(xiàn)擾動(dòng)，受硫酸，硫磺和廢銅供給不足影響，全球電解銅產(chǎn)量面臨下降。滬銅中長(zhǎng)期具備挑戰(zhàn)前高的可能，對(duì)于產(chǎn)業(yè)端而言，可嘗試逢低在遠(yuǎn)月逐步進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。5月滬銅主力合約下方支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在100000-102000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在110000-115000元/噸。
鋅：
中東形勢(shì)波動(dòng)美元偏強(qiáng)，鋅脫離日高，海外鋅礦與冶煉供應(yīng)擾動(dòng)頻發(fā)，不過(guò)Nexa秘魯煉廠5月下旬受影響產(chǎn)能逐漸萬(wàn)利生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)來(lái)看，周度TC繼續(xù)下行，國(guó)產(chǎn)礦有達(dá)到負(fù)TC情況出現(xiàn)，礦端強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，現(xiàn)貨庫(kù)存略有回升季節(jié)性來(lái)看相對(duì)偏高，下游開(kāi)工有所轉(zhuǎn)淡，價(jià)格上漲后需求轉(zhuǎn)淡。鋅價(jià)脫離日高，下方支撐暫關(guān)注24800-25000附近，仍可能需驗(yàn)證重心上移堅(jiān)實(shí)程度，暫上觀25400-25500，地緣反復(fù)，外強(qiáng)內(nèi)弱。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
美指上行有色板塊集體承壓，建議暫時(shí)觀望或逢低買(mǎi)入為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，國(guó)內(nèi)氧化鋁項(xiàng)目投產(chǎn)與幾內(nèi)亞礦端新政博弈，建議暫時(shí)觀望或偏空思路為主，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。再生鋁合金受制于原料采購(gòu)難問(wèn)題，價(jià)格韌性較強(qiáng)且與鋁價(jià)聯(lián)動(dòng)，建議暫時(shí)觀望或逢低買(mǎi)入為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
錫：
盤(pán)面高位注冊(cè)倉(cāng)單大幅增加，關(guān)注資金情緒的變化。建議多單適量止盈，短線(xiàn)操作，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間450000-470000，下方支撐區(qū)間320000-350000。期權(quán)方面可考慮買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)做保護(hù)。
鉛：
中東形勢(shì)反復(fù)，鉛偏強(qiáng)波動(dòng)整理，從鉛自身來(lái)看，原生鉛檢修有新增但再生鉛面臨復(fù)產(chǎn)增加，最新現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)小降，下游需求總體仍顯偏淡，不過(guò)季節(jié)性增加預(yù)期有回升暫不明顯。鉛區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐關(guān)注16300-16500附近支撐，延續(xù)震蕩思路，仍需關(guān)注宏觀，下游需求及庫(kù)存進(jìn)一步變化。
鎳及不銹鋼：
中東仍有局部沖突出現(xiàn)談判形勢(shì)反復(fù)，有色供應(yīng)擾動(dòng)與經(jīng)濟(jì)影響憂(yōu)慮共存，鎳暫整理，印尼官員稱(chēng)政府正限制印尼中間品新增投資，此外，印尼暫停超100家礦企IUP開(kāi)采特許權(quán)，而火法冶煉產(chǎn)線(xiàn)與鋁爭(zhēng)電預(yù)計(jì)6月將減產(chǎn)，鎳生鐵供應(yīng)擾動(dòng)仍在，而MHP運(yùn)行產(chǎn)能6月預(yù)計(jì)仍因硫磺短缺受影響，印尼新HPM下成交繼續(xù)顯現(xiàn)濕法、火法礦供需博弈，近期另一壓力在于，菲律賓礦端承壓繼續(xù)下探，國(guó)產(chǎn)鎳生鐵或有增產(chǎn)空間，LME鎳庫(kù)存28萬(wàn)噸以?xún)?nèi)波動(dòng)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏高運(yùn)行。滬鎳多空交織整理，上方暫關(guān)注15.2-15.5萬(wàn)元，下方關(guān)注14-14.2萬(wàn)元附近支撐，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注礦端、冶煉端及硫磺供應(yīng)預(yù)期的波動(dòng)。地緣形勢(shì)波動(dòng)，不銹鋼整理，印尼官員表態(tài)嚴(yán)控鎳中間品投資，印尼部分火法產(chǎn)線(xiàn)面臨減產(chǎn)，因新增電解鋁項(xiàng)目與鎳爭(zhēng)電，鎳與不銹鋼仍有支持，印尼推遲鎳最新特許使用費(fèi)方案以及出口稅的實(shí)施，印尼6月1日起實(shí)施的大宗商品集中出口管控，關(guān)于NPI除外雖有表態(tài)但目前暫未明示，菲律賓供應(yīng)季節(jié)性增加，菲律賓礦端重心下移，整體仍存收緊預(yù)期，鉻鐵國(guó)內(nèi)產(chǎn)產(chǎn)區(qū)有因電減產(chǎn)發(fā)生，不銹鋼成本端仍有支持，6
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