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事件：2026年6月1日，公司發(fā)布關(guān)于參與投資基金認(rèn)購(gòu)暨關(guān)聯(lián)交易的進(jìn)展公告，海棠同慧基金已簽署《上海階躍星辰智能科技股份有限公司之股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。公司此前以自有資金1.03億元參與認(rèn)購(gòu)海棠同慧基金份額，并通過(guò)該基金間接投資標(biāo)的項(xiàng)目1.00億元，標(biāo)的公司主要從事人工智能軟件開(kāi)發(fā)、人工智能行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)。
　　收入階段性承壓，醫(yī)療健康產(chǎn)品持續(xù)迭代
　　1）2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.66億元，同比下降47.32%；歸母凈利潤(rùn)22.67億元，同比增長(zhǎng)35.84%；扣非凈利潤(rùn)22.92億元，同比增長(zhǎng)36.39%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億元，同比下降40.54%；歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比增長(zhǎng)10.23%；扣非凈利潤(rùn)3.45億元，同比增長(zhǎng)49.85%。收入端下滑主要系試劑盒政府訂單銷量下降，利潤(rùn)端則在資產(chǎn)配置收益貢獻(xiàn)下保持增長(zhǎng)。2）產(chǎn)品端看，2025年iHealth系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.03億元，仍為公司核心收入來(lái)源；三聯(lián)檢、四聯(lián)檢試劑盒已獲得美國(guó)FDA 510(k)上市前通知，常規(guī)家用上呼吸道病毒篩查產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。同時(shí)，公司CGM已完成多批次試生產(chǎn)，并在國(guó)內(nèi)推進(jìn)型檢和臨床相關(guān)工作；AI智能助聽(tīng)器已完成樣機(jī)開(kāi)發(fā)，家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品儲(chǔ)備持續(xù)拓展。
　　糖尿病照護(hù)持續(xù)推進(jìn)，AI布局強(qiáng)化長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
　　1）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面，2025年公司糖尿病照護(hù)業(yè)務(wù)收入約1.22億元，同比增長(zhǎng)60.16%。截至年報(bào)披露日，糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式已在國(guó)內(nèi)約50個(gè)城市、577家醫(yī)院推廣；美國(guó)合作診所77家、合作醫(yī)生435名，中美兩地接受照護(hù)的病人規(guī)模合計(jì)約47.98萬(wàn)人，慢病管理服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大。2）AI賦能方面，公司持續(xù)推進(jìn)“AIoT糖尿病家庭醫(yī)助”項(xiàng)目，圍繞大語(yǔ)言模型、物聯(lián)網(wǎng)與多模態(tài)數(shù)據(jù)分析技術(shù)，構(gòu)建面向糖尿病慢病管理的垂直應(yīng)用；同時(shí)，公司通過(guò)大類資產(chǎn)配置及科創(chuàng)投資布局AI、硬科技等方向，本次參與投資階躍星辰，進(jìn)一步體現(xiàn)公司圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈的前瞻布局。我們認(rèn)為，隨著iHealth產(chǎn)品矩陣持續(xù)迭代、糖尿病照護(hù)“O+O”模式穩(wěn)步推進(jìn)及AI科創(chuàng)投資逐步落地，公司“醫(yī)療健康經(jīng)營(yíng)性主業(yè)+大類資產(chǎn)配置投資主業(yè)”的雙主業(yè)框架有望進(jìn)一步清晰。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2026-2028年收入分別實(shí)現(xiàn)15.34/17.35/19.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為27.15/31.47/38.81億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.35/11.52/9.34倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)