>> 開源證券-美團-W(03690.HK)港股公司信息更新報告：2026Q1利潤好于預(yù)期，外賣競爭回歸理性-260604
| 上傳日期： |
2026/6/4 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏,荀月 |
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外賣競爭格局邊際改善，關(guān)注到店利潤率趨勢，維持“買入”評級
短期外賣競爭回歸理性，核心商業(yè)虧損環(huán)比顯著改善，海外新業(yè)務(wù)快速增長，中長期到店業(yè)務(wù)受宏觀及訂單結(jié)構(gòu)影響利潤率緩慢修復(fù)、生鮮零售持續(xù)深入上游供應(yīng)鏈，我們上調(diào)公司2026年non-IFRS凈利潤預(yù)測至-28億元（前值-35億元），下調(diào)2027-2028年non-IFRS凈利潤預(yù)測至222/506億元（前值：269/579億元），外賣競爭格局有望邊際改善后UE回正，2027年重回盈利，海外及即時零售業(yè)務(wù)有望貢獻增量，2028年凈利潤同比增速128%，2026-2028年對應(yīng)攤薄后EPS-0.4/3.6/8.1元，當(dāng)前股價對應(yīng)2027/2028年19.9/8.7倍PE。公司配送網(wǎng)絡(luò)壁壘穩(wěn)固，不斷提升運營效率，會員體系有望提升核心用戶交易頻次、競爭格局邊際改善及宏觀環(huán)境復(fù)蘇有望驅(qū)動利潤增速上修；長期閃購及生鮮零售業(yè)務(wù)具彈性，海外有望貢獻增量，維持“買入”評級。
2026Q1利潤好于預(yù)期，核心商業(yè)虧損環(huán)比顯著收窄
2026Q1公司收入910.4億元，YOY+5.6%，基本符合彭博一致預(yù)期（907.9億元）；non-IFRS凈虧損49.7億元，好于彭博一致預(yù)期（-68.3億元），核心商業(yè)及新業(yè)務(wù)虧損均好于預(yù)期。（1）核心商業(yè)：收入同比微增0.1%，經(jīng)營虧損20.3億元，環(huán)比收窄80%，外賣競爭邊際改善，補貼投入趨于理性；到店業(yè)務(wù)精細化運營，核心品類穩(wěn)健增長。（2）新業(yè)務(wù)：收入同比增長21.3%，經(jīng)營虧損21.2億元，經(jīng)營虧損率7.8%，同比收窄2.4pct，keeta海外效率持續(xù)改善，小象超市自有品牌產(chǎn)品占比提升。
短期外賣競爭格局邊際改善，中長期海外及生鮮零售有望貢獻增量
外賣競爭格局趨穩(wěn)及宏觀環(huán)境復(fù)蘇有望驅(qū)動利潤增速上修，餐飲外賣核心壁壘為配送網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性，美團精細化運營仍有優(yōu)勢；到家與到店流量協(xié)同、品類結(jié)構(gòu)變化及低線城市占比提升預(yù)計變現(xiàn)率及利潤率修復(fù)緩慢；即時零售及海外積極投入供應(yīng)鏈及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，長期閃購及生鮮零售業(yè)務(wù)具彈性，海外有望貢獻增量。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、競爭加劇、監(jiān)管變動、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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