>> 國盛證券-速騰聚創(chuàng)(02498.HK)機器人lidar出貨量過半，自研芯片突破-260605
| 上傳日期： |
2026/6/5 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,劉玲 |
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速騰聚創(chuàng)披露2026一季度業(yè)績情況。2026Q1速騰聚創(chuàng)激光雷達出貨量33.03萬臺，同比增長204.1%。其中，ADAS激光雷達出貨量約14.48萬臺，同比增長49.7%；機器人及其他領(lǐng)域激光雷達出貨量約18.55萬臺，同比激增1458.8%。一季度機器人激光雷達出貨量超過ADAS業(yè)務(wù)，占比達到56.2%。
2026Q1速騰聚創(chuàng)實現(xiàn)收入4.59億元人民幣，同比增長約39.9%。其中產(chǎn)品/解決方案/服務(wù)及其他收入各達4.41/0.10/0.08億元。2026Q1公司的整體毛利率約21.7%，較25Q4下降1.8%，主要系由于新一代EMX激光雷達產(chǎn)品處于量產(chǎn)初期、制造成本較高所致。公司凈虧損同比收窄35.9%至6332.3萬元。
車載激光雷達：隨著核心客戶滲透率提升及新客戶拓展，全年銷量有望在下半年加速。截至2026年3月31日，速騰聚創(chuàng)已累計獲得36家車企及Tier1的177款車型定點，并為其中17家的69款車型實現(xiàn)SOP。ADAS在手訂單超過900萬臺。
機器人及其他激光雷達：進入規(guī)模化放量階段，出貨量全球領(lǐng)先。根據(jù)GGII發(fā)布的《2026Q1全球機器人領(lǐng)域3D激光雷達出貨量排行榜》，速騰聚創(chuàng)蟬聯(lián)全球機器人領(lǐng)域第一位。公司在多個細分領(lǐng)域維持全球領(lǐng)先份額，位列國內(nèi)智能機器人、割草機器人及商用清潔設(shè)備供應(yīng)商前列。公司將與石頭科技推進新一代產(chǎn)品智能化升級，并將與未嵐大陸的合作提升至戰(zhàn)略層面。Active Camera解決方案獲歐洲頭部人形機器人制造商批量訂單，推動機器人平臺從驗證階段邁入全面量產(chǎn)。
自研SPAD-SoC芯片：構(gòu)建技術(shù)護城河，下半年啟動規(guī)模量產(chǎn)。2026年4月，公司發(fā)布數(shù)字化架構(gòu)平臺“創(chuàng)世”及兩款自研芯片：（1）“鳳凰”：采用單芯片單光路原生一體化設(shè)計，支持2,160線，已通過AEC-Q100車規(guī)級認證；基于鳳凰芯片搭建的400萬像素高清激光雷達方案已獲頭部車企定點，預(yù)計2026年內(nèi)量產(chǎn)上車。（2）“孔雀”：全球分辨率最高、業(yè)內(nèi)可量產(chǎn)規(guī)格最高的大面陣芯片，達到VGA級三維成像標準；搭載孔雀芯片的產(chǎn)品已小批量交付，預(yù)期2026年Q3大規(guī)模量產(chǎn)。公司憑借自研芯片架構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)向純數(shù)字化激光雷達轉(zhuǎn)型，全棧技術(shù)升級將強化公司在物理AI時代的長期產(chǎn)品價值與市場定位。同時，隨著產(chǎn)品線向全自研方案切換，有望推動成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、毛利率預(yù)計逐步改善。
重申“買入”評級。展望未來，速騰聚創(chuàng)表示，受益于下半年汽車新品集中交付、機器人領(lǐng)域市場需求增加、自研芯片成本優(yōu)化及產(chǎn)能利用率提升，對長期發(fā)展前景保持樂觀，并持續(xù)聚焦AI算法與硬件技術(shù)創(chuàng)新，強化在ADAS和機器人產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
由于產(chǎn)品組合變動、新品推出，我們調(diào)整速騰聚創(chuàng)2026-2028年的總收入到30.4/40.8/52.9億元，non-GAAP歸母凈利潤到0.1/3.0/4.3億元。基于5x 2027e P/S，我們給予速騰聚創(chuàng)目標價49港幣，重申“買入”評級。
風險提示：智能駕駛傳感器路線迭代風險，核心客戶自研風險，下游客戶的降價訴求超預(yù)期風險，測算誤差風險等
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