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本期投資提示：
　　地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)：新房、二手房成交周環(huán)比回落，庫(kù)存新房去化月數(shù)持續(xù)下降。上周(5.30-6.5)34個(gè)重點(diǎn)城市新房合計(jì)成交260.6萬(wàn)平米，環(huán)比-2.4%，其中，一二線環(huán)比2.8%，三四線環(huán)比+7.1%。6月(6.1-6.5)34城一手房成交同比+47.3%，較5月+52.8pct。其中，一二線同比+50.4%，三四線同比+8.7%，分別較5月+52.1pct和+52.6pct。上周13城二手房合計(jì)成交122.8萬(wàn)平米，環(huán)比-14.2%；6月累計(jì)成交同比+78.7%，較5月+65.6pct。庫(kù)存方面，上周15城合計(jì)推盤(pán)119萬(wàn)平米，合計(jì)成交129萬(wàn)平米，對(duì)應(yīng)成交推盤(pán)比為1.08倍，較前一周小幅下滑。最近三個(gè)月（26年3月-26年5月）分別為2.18倍、1.04倍和1.5倍。截至上周末（2026/6/5）15城合計(jì)住宅可售面積為8390.2萬(wàn)平米，環(huán)比-0.12%。3個(gè)月移動(dòng)平均去化月數(shù)為17.5個(gè)月，環(huán)比-1.03個(gè)月。
　　主要政策新聞：貸款集中度管理進(jìn)一步放松，保利置業(yè)競(jìng)得深圳新單價(jià)地王。宏觀方面，有關(guān)部門(mén)自2025年底起已不再要求銀行專(zhuān)門(mén)上報(bào)房地產(chǎn)貸款集中度相關(guān)數(shù)據(jù)，2021年起執(zhí)行的商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款“五檔兩線”集中度管理制度已進(jìn)一步放松；中央國(guó)家機(jī)關(guān)住房資金管理中心優(yōu)化公積金提取政策，重點(diǎn)支持首套及改善型住房消費(fèi)；因城施策方面，廣州發(fā)布房屋征收補(bǔ)償新規(guī)，新增40平方米最低建筑面積補(bǔ)償規(guī)定；廣州南沙區(qū)推出“以舊換新”補(bǔ)貼、推行現(xiàn)房銷(xiāo)售等十項(xiàng)政策；公積金新政方面，鄭州正式開(kāi)通住房公積金支付存量住房購(gòu)房款業(yè)務(wù)；南昌新增物業(yè)費(fèi)提取并上調(diào)貸款倍數(shù)；內(nèi)蒙古下調(diào)組合貸最低首付比例至15%；土地市場(chǎng)方面，保利置業(yè)以總價(jià)57.7億元競(jìng)得深圳市南山區(qū)首宗住宅用地，溢價(jià)率150.7%；REITs方面，上海支持合規(guī)資管機(jī)構(gòu)開(kāi)展REITs業(yè)務(wù)，助推綠色REITs發(fā)行上市并推進(jìn)REITs納入滬港通標(biāo)的。
　　公司動(dòng)態(tài)跟蹤：多家房企公布5月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，多家房企公布5月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)及同比：中海宏洋38.1億元（+26.6%），中國(guó)海外發(fā)展272.9億元（+14.4%），綠城中國(guó)134.0億元（-28.0%）。融資擔(dān)保方面，越秀地產(chǎn)獲批10億港元的三年定期貸款。
　　一周板塊回顧：上周房地產(chǎn)板塊弱于大市，物管板塊強(qiáng)于大市。板塊表現(xiàn)方面，SW房地產(chǎn)指數(shù)下跌3.54%，滬深300指數(shù)下跌1.54%，相對(duì)收益為-2%，板塊表現(xiàn)弱于大市，在31個(gè)板塊排名中排第24位。個(gè)股表現(xiàn)方面，SW房地產(chǎn)板塊漲跌幅排名前5位的房地產(chǎn)個(gè)股分別為：香江控股、陽(yáng)光股份、*ST皇庭、蘇寧環(huán)球、榮安地產(chǎn)，上周漲跌幅排名后5位的房地產(chǎn)個(gè)股分別為首開(kāi)股份、福星股份、中交地產(chǎn)、新城控股、上實(shí)發(fā)展。板塊表現(xiàn)方面，物業(yè)管理板塊個(gè)股平均上漲1.18%，滬深300指數(shù)下跌1.54%，相對(duì)收益為2.71%，板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大市。當(dāng)前主流AH房企26/27PE均值分別為78.2/50.7倍；物管26/27PE均值分別15.0/13.5倍。
　　投資分析意見(jiàn)：繼續(xù)看好龍頭房企彈性，維持“看好”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，在我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)歷深度調(diào)整之后，我國(guó)房地產(chǎn)量?jī)r(jià)的調(diào)整幅度、調(diào)整時(shí)間和居民資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整均已較為充分，預(yù)計(jì)行業(yè)基本面底部正逐步臨近；而在無(wú)宏觀政策放松背景下，上海等核心城市今年年初以來(lái)樓市改善更為健康，并我們認(rèn)為目前上海房?jī)r(jià)底部已經(jīng)確立，后續(xù)如深圳等核心城市也將陸續(xù)企穩(wěn)；此外，參考日美兩國(guó)經(jīng)驗(yàn)可知，核心城市房?jī)r(jià)領(lǐng)先止跌回穩(wěn)、并將賦予龍頭房企后續(xù)基本面和估值面十足的彈性。我們維持房地產(chǎn)及物管“看好”評(píng)級(jí)，主要推薦：1）優(yōu)質(zhì)房企：建發(fā)國(guó)際、中國(guó)金茂、綠城中國(guó)、濱江集團(tuán)、中海外發(fā)展、招商蛇口、保利置業(yè)、建發(fā)股份、中海宏洋、越秀地產(chǎn)、保利發(fā)展、華發(fā)股份，關(guān)注城投控股；2）商業(yè)地產(chǎn)：華潤(rùn)置地、新城控股、太古地產(chǎn)、嘉里建設(shè)、恒隆地產(chǎn)、領(lǐng)展房產(chǎn)基金，關(guān)注新城發(fā)展、大悅城；3）二手房中介：貝殼-W，關(guān)注我愛(ài)我家；4）物業(yè)管理：華潤(rùn)萬(wàn)象、綠城服務(wù)、招商積余。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)售去化不及預(yù)期，融資超預(yù)期趨緊；物管行業(yè)人工成本上行超預(yù)期。