>> 申萬(wàn)宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：優(yōu)質(zhì)公司吸引力繼續(xù)提升，紅利屬性凸顯-260606
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 2502KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,王子昂 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
投資分析意見(jiàn)：5月以來(lái)板塊個(gè)股普跌，基本面并沒(méi)有重大變化，淡季各子行業(yè)普遍增速放緩，頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。股價(jià)回調(diào)預(yù)計(jì)主要為市場(chǎng)風(fēng)格和交易層面原因。維持板塊觀點(diǎn)，看好食品飲料板塊2026年投資機(jī)會(huì)，核心方向是順周期的白酒和餐飲供應(yīng)鏈，核心指標(biāo)看CPI。白酒板塊維持判斷，我們認(rèn)為茅臺(tái)價(jià)格一季度已筑底，行業(yè)迎本輪周期拐點(diǎn)，二季度以來(lái)茅臺(tái)批價(jià)保持堅(jiān)挺并對(duì)部分產(chǎn)品提價(jià)。行業(yè)未來(lái)的趨勢(shì)是縮量集中，從大魚吃小魚到大魚吃大魚，上市公司的強(qiáng)分化不可避免。盡管總量萎縮，但長(zhǎng)期留下的頭部企業(yè)仍有成長(zhǎng)空間。展望26年，若基本面如期修復(fù)，預(yù)計(jì)26年底-27年將迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙擊，優(yōu)質(zhì)白酒公司已處于戰(zhàn)略配置期。白酒重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣、金徽酒。大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從價(jià)格轉(zhuǎn)向質(zhì)量，行業(yè)供需逐步平衡，原料成本傳導(dǎo)至下游，食品CPI望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的公司將迎來(lái)修復(fù)?？春庙樦芷诘牟凸┘罢{(diào)味品，乳制品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。大眾品重點(diǎn)推薦：安井食品(AH)、海天味業(yè)(H)、伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、鹽津鋪?zhàn)?，關(guān)注天味食品、三元股份、東鵬飲料。
白酒板塊：6月6日茅臺(tái)批價(jià)散瓶1635元，周環(huán)比持平，整箱批價(jià)1680元，周環(huán)比升5元，精品茅臺(tái)2350元，周環(huán)比持平，15年茅臺(tái)4270元，周環(huán)比降10元。五糧液批價(jià)約790元，周環(huán)比持平；國(guó)窖1573批價(jià)約830元，周環(huán)比持平。年初以來(lái)盡管白酒板塊個(gè)股股價(jià)不同程度回落，但積極因素正在積累，1、高端酒目前量?jī)r(jià)表現(xiàn)均超年初預(yù)期，茅臺(tái)批價(jià)目前穩(wěn)定在1600元以上，春節(jié)期間高端白酒動(dòng)銷超預(yù)期；2、25Q4和26Q1報(bào)表壓力充分釋放；3、6月開(kāi)始同比基數(shù)走低，預(yù)計(jì)Q2開(kāi)始白酒公司報(bào)表同比將逐季改善；4、白酒公司分紅率進(jìn)一步提升，增持和回購(gòu)力度進(jìn)一步加大。5月以來(lái)茅臺(tái)各主要產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，次新茅臺(tái)價(jià)格漲幅明顯，預(yù)計(jì)主因渠道信心恢復(fù)。5月16日i茅臺(tái)發(fā)布公告，對(duì)部分產(chǎn)品自營(yíng)體系零售價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，這是今年茅臺(tái)第二次對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，公司已建立了隨行就市、供需適配、量?jī)r(jià)平衡、相對(duì)平穩(wěn)的價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。
大眾品板塊：大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，具備順周期屬性，估值低位，且具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的公司將迎來(lái)修復(fù)。26年重點(diǎn)關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)的調(diào)味品/復(fù)合調(diào)味品/速凍食品，推薦安井食品、海天味業(yè)(H)，關(guān)注天味食品。乳業(yè)26年供需格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，低溫奶和深加工產(chǎn)品具備結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)空間，上游牧業(yè)供需關(guān)系進(jìn)一步優(yōu)化，奶價(jià)有望在下半年迎來(lái)上行周期，推薦伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)，關(guān)注三元股份。結(jié)合26Q1和25年報(bào)，大眾食品報(bào)表體現(xiàn)韌性，各子行業(yè)頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍超預(yù)期，大眾食品表現(xiàn)良好的主要原因是，1、需求筑底，競(jìng)爭(zhēng)緩和，如速凍米面和乳制品從競(jìng)爭(zhēng)的角度，自25H2開(kāi)始環(huán)比已逐步改善；2、成本紅利，多數(shù)食品公司核心原料價(jià)格走低，如豬價(jià)、原奶、小龍蝦、魔芋等，因此盡管包材和運(yùn)費(fèi)等成本有所上行，但企業(yè)依享受到成本紅利，尤其頭部企業(yè)；3、頭部企業(yè)體現(xiàn)自身優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力，通過(guò)內(nèi)生外延獲取份額，如安井食品、天味食品等；4、存量環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求
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