>> 國泰君安期貨-棕櫚油：產(chǎn)地暫時(shí)企穩(wěn)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)，豆油，基本面與宏觀共振，豆系弱勢運(yùn)行-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
1494KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李雋鈺 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：產(chǎn)地短期利空交易程度有限，能源逐步脫敏，美豆油再次跟隨RIN交易2027年的超緊基本面而沖高，菜系天氣炒作，市場情緒在上半周過熱后隨美國加息交易進(jìn)入快速回調(diào)，最終棕櫚09合約周跌幅2.19%，棕櫚9-1月差持續(xù)走弱至-300附近。
豆油：國內(nèi)大豆過關(guān)速度加快，到港供應(yīng)壓力明顯，豆系自身題材不足，跟隨宏觀及油脂題材震蕩為主，豆油09合約周跌幅1.32%。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：產(chǎn)地前期關(guān)于馬來5月庫存高企、印尼出口拋壓、印度需求低迷的利空交易較為充分，疊加菜系天氣炒作情緒旺盛，油脂上周情緒狂熱。基本面上看，產(chǎn)地供給端如果6月環(huán)比未見大幅增產(chǎn)則可能出現(xiàn)邊際改善跡象，將逐步去庫至三季度，印尼6月至8月的出口過渡期內(nèi)可能出現(xiàn)甩貨及搶出口現(xiàn)象，而到了全面實(shí)施期則出口量可能明顯放緩，出口滯緩、新流程的摩擦成本、定價(jià)不透明等機(jī)制均有可能在長期角度支撐棕櫚油價(jià)格。不過當(dāng)前現(xiàn)實(shí)面逐步企穩(wěn)中，印馬價(jià)差迅速反彈，印度隨著大量葵油到港，國內(nèi)葵棕現(xiàn)貨價(jià)差接近平水，葵油進(jìn)口利潤開始倒掛，CPO進(jìn)口利潤走高，支撐棕櫚價(jià)格，但國際葵棕價(jià)差偏低使得棕櫚上方打開空間不大。近期加拿大高溫引發(fā)菜籽炒作情緒，歐洲生柴支撐菜系需求增加，多重利多敘事體現(xiàn)使市場再次點(diǎn)燃對(duì)于油脂的交投熱情，然而我們?nèi)匀徽J(rèn)為宏觀及地緣擾動(dòng)仍在，考慮到如果B50未在7月1日準(zhǔn)時(shí)落地將打擊投機(jī)資金的信心，目前仍有看到油脂一波回調(diào)的可能，但能產(chǎn)生年度價(jià)格低點(diǎn)的趨勢也將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，隨能源回調(diào)或交易現(xiàn)實(shí)時(shí)背靠前低建01或05多單、長期持有為主。
豆油：美豆在宏觀加息交易及播種順利的基本面下呈現(xiàn)格外偏弱走勢，在天氣尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性問題的背景下，CBOT大豆價(jià)格仍存在向下試探的壓力，但在需求及成本確定性抬升的情況下新作美豆供需格局趨緊，宏觀及多頭情緒消退時(shí)需關(guān)注CBOT大豆能否在下方找到支撐，因此豆油單邊驅(qū)動(dòng)不足但下方空間有限。出口對(duì)月差的交易可能已經(jīng)較為充分，可關(guān)注反套走勢，單邊繼續(xù)等待油脂氣溫及天氣市進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)的可能性。
整體來看，棕櫚油強(qiáng)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)逐步改善的情況下我們認(rèn)為二季度能產(chǎn)生年度價(jià)格低點(diǎn)的趨勢將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，隨宏觀、能源降溫或交易現(xiàn)實(shí)或預(yù)期落空時(shí)逢低建遠(yuǎn)月多單、長期持有為主，不建議追高操作。豆系則需等待天氣給出進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)。
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