>> 國泰君安期貨-煤焦周度觀點-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
4261KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉豫武 |
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煤焦：預(yù)期扭轉(zhuǎn)，震蕩偏強
1、供應(yīng)：
國內(nèi)供應(yīng)，山西地區(qū)多數(shù)因事故停產(chǎn)煤礦的停產(chǎn)時間要長于前期預(yù)期的3-5天，且安全檢查形勢不斷加嚴(yán)，周內(nèi)多數(shù)復(fù)產(chǎn)煤礦考慮安全、前期超產(chǎn)等因素，產(chǎn)量較停產(chǎn)前不同程度下滑，另外部分在產(chǎn)煤礦也有因安全、檢查等減產(chǎn)或短暫性停產(chǎn)現(xiàn)象，供應(yīng)整體延續(xù)低位，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少31.46萬噸至1068.44萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比減少15.75萬噸至525.05萬噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降2.19%至74.33%。進口方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)保持高位運行，6月1日口岸因國際兒童節(jié)閉關(guān)一天，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計本周（6.1-6.4）甘其毛都口岸通關(guān)3天，日均通關(guān)1509車，較上周同期環(huán)比減少60車。本周事故影響持續(xù)發(fā)酵，供應(yīng)持續(xù)收緊下，焦煤市場情緒較高，且期貨盤面高位運行，口岸蒙煤報價跟隨上漲，下游詢貨積極，成交多以期現(xiàn)商為主。
2、需求：
當(dāng)前全國鐵水日均產(chǎn)量穩(wěn)居240萬噸上方，高爐開工率維持高位，焦炭開啟第六輪提漲，市場存在落地預(yù)期，加之部分下游企業(yè)原料庫存偏低，持續(xù)積極補庫，焦煤剛需支撐穩(wěn)固。
3、庫存：
本周焦煤各環(huán)節(jié)總庫存環(huán)比增85.7萬噸，除了煤礦環(huán)節(jié)和洗煤廠環(huán)節(jié)降庫，其他環(huán)節(jié)均累庫。煤礦環(huán)節(jié)庫存環(huán)比降10.2萬噸，本周煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，但短期內(nèi)安監(jiān)形勢加嚴(yán)，煤礦產(chǎn)量仍偏低，下游采購情緒積極，礦端向下游出貨良好;獨立焦化環(huán)節(jié)庫存環(huán)比增46.8萬噸，港口環(huán)節(jié)焦煤庫存環(huán)比增18.2萬噸。
4、觀點總結(jié)闡述:
市場預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，期限結(jié)構(gòu)已由此前的“弱現(xiàn)實強預(yù)期”切換至“強現(xiàn)實強預(yù)期”，這也能夠映射出此輪盤面價格的驅(qū)動將更多的通過現(xiàn)貨價格的上漲而上漲，因此我們認(rèn)為在現(xiàn)貨漲價暫未結(jié)束以及鋼廠利潤仍能兌現(xiàn)的背景下，后續(xù)煤焦盤面價格仍需警惕上行風(fēng)險，可關(guān)注掩護性看漲備兌期權(quán)策略。首先，此次安監(jiān)的擾動仍在發(fā)酵以及持續(xù)，市場博弈的重點不光是聚焦在已有的表內(nèi)產(chǎn)量，更多的是來自原先超產(chǎn)的民營礦的表外產(chǎn)量的釋放，從近期調(diào)研煤礦復(fù)產(chǎn)情況來看，普遍復(fù)產(chǎn)節(jié)奏并不樂觀，即便有復(fù)產(chǎn)煤礦，產(chǎn)量也難釋放恢復(fù)到事故前水平，疊加此前我們從平衡表推演來看后續(xù)焦煤供需從此前的寬松轉(zhuǎn)為收緊，供應(yīng)端的壓力及相關(guān)監(jiān)管政策的擾動將持續(xù)影響煤焦價格表現(xiàn)。其次，針對就國內(nèi)出現(xiàn)減量后能否通過海外進口來進行彌補的探討，我們認(rèn)為短期內(nèi)進口增量或較為有限，一方面對于蒙古煤前期雖然維持在歷史最高通關(guān)車數(shù)，但就其進口進一步攀升恐有一定難度，從之前通關(guān)車輛的壓力測試來看普遍在1900車左右，表外產(chǎn)量的缺失難以通過此環(huán)節(jié)來替代，而且山西當(dāng)?shù)亟够瘡S區(qū)域性的矛盾沒有辦法通過海煤解決；另一方面，雖然澳煤當(dāng)前二線已有利潤，一線隨著港口山西煤報價超過2000元/噸同樣具備進口窗口，但據(jù)了解普遍船期到貨時間在7-8月份左右，遠(yuǎn)期進口煤難解近渴，對近月盤面抑制作用相對有限。因此，考慮到基本面實質(zhì)供需格局的轉(zhuǎn)變以及情緒面的投機資金的影響，短期煤焦價格仍需警惕上行風(fēng)險，建議關(guān)注掩護性看漲備兌期權(quán)策略。
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