>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 2644KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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◆鑒于當前鋁價仍處在宏觀情緒反復與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實偏弱之間的拉扯之中——一方面，向下仍有一定托底的核心原因在于，海外市場的供應偏緊格局尚未徹底緩和，中東局勢仍處于拉鋸狀態(tài)，LME庫存低位與海外升水偏強對倫鋁價格形成支撐；同時，白宮對部分鋼鋁銅衍生品關(guān)稅進行邊際調(diào)整，雖然并不意味著美國全面放松鋁進口限制，但短期確實改善了市場對海外鋁資源流動和國內(nèi)鋁材出口的預期，帶動市場情緒階段性釋放，并推動鋁價周中出現(xiàn)一波上行。另一方面，向上突破仍缺乏更順暢的宏觀和現(xiàn)貨基礎(chǔ)，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強后，美聯(lián)儲維持偏鷹立場的預期再度升溫，流動性收緊交易重新壓制有色估值，鋁價在沖高后隨即回撤。
◆微觀層面來看，國內(nèi)電解鋁供應端整體運行穩(wěn)健，產(chǎn)能運行率維持高位，供應端暫未形成新的收縮矛盾；庫存雖然延續(xù)窄幅去化，但絕對水位仍然偏高，去庫斜率尚不足以支撐鋁價持續(xù)向上突破。需求端則延續(xù)外強內(nèi)弱格局，鋁板帶箔、鋁桿及部分出口訂單仍能維持基本盤，但國內(nèi)終端需求仍偏弱，下游在高鋁價下主動補庫意愿不足，更多以剛需采購為主。也正因如此，價格一旦快速上行，持貨商套現(xiàn)意愿便明顯增強，下游接貨節(jié)奏轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨基礎(chǔ)難以有效配合盤面上沖。綜合來看，當前鋁價不宜趨勢性看空，但也尚未具備強勢上行條件，后續(xù)仍需觀察海外低庫存與升水能否進一步撕裂，以及國內(nèi)庫存去化斜率和端午節(jié)前備貨能否對現(xiàn)貨成交形成實質(zhì)支撐。
◆周度數(shù)據(jù)看，A00現(xiàn)貨升貼水擴大，現(xiàn)貨仍處于貼水狀態(tài)；庫存端本周有邊際去庫，但絕對水平持續(xù)偏高，電解鋁運行產(chǎn)能維持高位，下游加工利潤依舊處低位，需求端修復力度仍顯不足。具體來看，電解鋁短期周度級別的微觀需求上，并不理想。截至5月29日，鋁錠社庫較前周去庫2.6萬噸至137.2萬噸。截至本周五，SMM華東現(xiàn)貨貼水-100元/噸（環(huán)比前周貼水擴大），佛山現(xiàn)貨貼水-64元/噸（環(huán)比前周貼水收窄）。下游方面，截至6月5日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，環(huán)比上周減少0.28萬噸；國內(nèi)鋁下游龍頭企業(yè)開工率保持穩(wěn)定，環(huán)比下降0.1%，整體符合季節(jié)性。下游加工利潤看，鋁棒加工費較前周無變化，下游加工利潤仍處于低位。
◆盡管短期氧化鋁價格出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，但當前盤面仍難以完全擺脫礦端政策擾動帶來的情緒支撐。一方面，幾內(nèi)亞鋁土礦出口限制預期尚未真正落地，市場對于后續(xù)礦端供應總量、出口節(jié)奏以及礦價成本中樞仍存在較強不確定性，這使得氧化鋁在下跌過程中仍容易受到礦端消息擾動而出現(xiàn)反復；另一方面，氧化鋁自身供需格局的壓力也在逐步兌現(xiàn)，隨著前期復產(chǎn)及新增供應逐步釋放，中期寬松方向并未改變，期貨價格在前期反彈后回吐漲幅，本質(zhì)上仍是政策預期與過?，F(xiàn)實之間的再平衡。
◆從現(xiàn)貨交易心態(tài)來看，當前買賣雙方博弈明顯加劇。按照阿拉丁口徑，本周部分新疆、甘肅鋁廠招標中，供應商報價仍相對堅挺，但下游在氧化鋁庫存偏高的背景下，對升水貨源接受度有限，部分招標因報價高于采購心理價位而未能成交。博弈體現(xiàn)在賣方因流通現(xiàn)貨偏緊、不愿大幅貼水出貨，而買方則依靠庫存緩沖，對高價采購相對謹慎，現(xiàn)貨成交更多表現(xiàn)為有價無量。
◆需求端來看，電解鋁高開工率仍對氧化鋁形成剛性消耗支撐，但這一支撐更多體現(xiàn)在需求底盤穩(wěn)定，而非新增拉動；非鋁需求則延續(xù)偏弱僵持，部分下游受淡季和利潤壓力影響，采購積極性不足。庫存方面，供給過剩壓力逐步反映，本周氧化鋁相關(guān)庫存繼續(xù)增加，也削弱了現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行的彈性。綜合來看，氧化鋁短期仍可能維持底部震蕩格局，低位有礦端政策和成本支撐，高位則面臨供應寬松、庫存累積以及下游高價接貨意愿不足的壓制，后續(xù)重點仍在于幾內(nèi)亞政策是否實質(zhì)落地，以及現(xiàn)貨偏緊格局能否被供應恢復打破。
◆從最新現(xiàn)貨及庫存跟蹤來看，最新的現(xiàn)貨端來看，四網(wǎng)均價口徑看，截至6月5日山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報在2706、2703、2680、2664、2781、2713元/噸，較上周分別上漲1、0、4、0、0、0元/噸。澳洲FOB遠期現(xiàn)貨報價持平至309美元/噸，鲅魚圈CIF報價持平至343美元/噸，較上周均持平。庫存方面，截至本周四（6月4日）ALD全口徑社庫在563.2萬噸，較上周增加2萬噸；鋼聯(lián)口徑亦累庫，截至6月5日當周全口徑庫存較上周增加2.5萬噸，氧化鋁廠內(nèi)庫存回升，電解鋁廠氧化鋁庫存回升，港口庫存下降，站臺/在途庫存下降。
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