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本周核心觀點(diǎn)：本周幾內(nèi)亞出口限制政策預(yù)期被市場(chǎng)階段性消化，多頭止盈價(jià)格下跌，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒形成一定壓制?，F(xiàn)階段下游電解鋁企業(yè)依靠高庫(kù)存托底，疊加遠(yuǎn)期供應(yīng)過剩預(yù)期，普遍不愿接受高價(jià)貨源，因此氧化鋁價(jià)格將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)狀態(tài)。
　　期貨回吐大部分漲幅。截止2026年6月5日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁2682.09元/噸，環(huán)比+0.3%；期貨價(jià)收于2766元/噸，環(huán)比-4.5%。海外澳洲氧化鋁FOB價(jià)格308美元/噸，環(huán)比-1.6%；印尼氧化鋁FOB價(jià)格306美元/噸，環(huán)比持平。
　　運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，氧化鋁建成產(chǎn)能11852萬噸，環(huán)比持平；運(yùn)行產(chǎn)能9465萬噸，環(huán)比+40萬噸。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，氧化鋁周度產(chǎn)量180.7萬噸，環(huán)比上周增加0.8萬噸。
　　供需比2.11。氧化鋁/電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行比2.11，環(huán)比+0.0078。
　　庫(kù)存壓力持續(xù)累積。氧化鋁現(xiàn)貨庫(kù)存從上周617.8萬噸上升至620.3萬噸，環(huán)比增加2.5萬噸。期貨庫(kù)存從上周43.67萬噸回升至42.63萬噸，環(huán)比減少1.05萬噸。
　　海運(yùn)費(fèi)小幅回落。鋁土礦方面，截至6月5日，國(guó)產(chǎn)礦516元/噸，環(huán)比不變；幾內(nèi)亞進(jìn)口礦CIF 69美元/干噸，環(huán)比+2美元/噸，其中海運(yùn)費(fèi)38美元/噸，環(huán)比-1美元/噸。
　　按照國(guó)產(chǎn)礦價(jià)計(jì)算，氧化鋁成本2711元/噸，環(huán)比+0.12%，噸毛利-14元/噸，虧損環(huán)比增加1元/噸；按照幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦價(jià)格計(jì)算，氧化鋁的成本2745元/噸，環(huán)比+1.65%，噸毛利-44元/噸，虧損環(huán)比增加38元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、地緣沖突快速緩和、國(guó)內(nèi)電解鋁供給擾動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、下游消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。