>> 東方證券-家電行業(yè)周報：618首輪數(shù)據(jù)穩(wěn)健，對美關(guān)稅小幅提升-260607
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 417KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曲世強,李漢穎 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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核心觀點
618首輪數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，行業(yè)競爭邏輯由價格驅(qū)動向效率驅(qū)動切換。截至6月2日，2026年618大促首階段平臺戰(zhàn)報數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健。天貓首階段超4萬個品牌成交額同比翻倍，破億品牌數(shù)同比增長40%；抖音電商成交額破億元商家數(shù)及單品數(shù)分別同比增長325%和300%；京東開門紅前52小時下單用戶數(shù)創(chuàng)歷史新高，新商家數(shù)量同比增長超62%，線下門店客流提升超70%。行業(yè)數(shù)據(jù)方面，據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測，W20-W22全渠道家電零售額同比下降8.3%，其中空調(diào)、冰箱、洗衣機零售額分別同比下降6.1%、4.8%和5.4%；掃地機器人、洗地機零售額分別同比下降8.9%和20.9%，凈水器零售額同比下降30.1%，仍整體承壓。品牌端看，今年以來行業(yè)集中度持續(xù)提升，海信及Vidda線上黑電銷量份額均同比提升，紅米實現(xiàn)量額雙增；白電龍頭海爾冰箱、美的洗衣機等份額繼續(xù)提升。以舊換新、送裝一體及即時配送等服務(wù)型消費場景持續(xù)擴容，京東物流數(shù)據(jù)顯示，618期間空調(diào)送裝一體服務(wù)完成量環(huán)比增長近500%?？傮w來看，商家投放更趨理性、注重長期回報，消費者更務(wù)實追求價值，家電行業(yè)在折扣加碼與存量需求釋放下呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢。
301關(guān)稅逐步替代122關(guān)稅，對美關(guān)稅水平小幅抬升。美國正推動對華貿(mào)易政策由122條款下的臨時性關(guān)稅安排逐步轉(zhuǎn)向301調(diào)查框架下的長期關(guān)稅體系。6月2日，USTR公布強制勞動相關(guān)301調(diào)查結(jié)果，擬對包括中國在內(nèi)的部分經(jīng)濟體征收12.5%關(guān)稅，并預(yù)告后續(xù)仍有新的301調(diào)查結(jié)果落地。從稅率水平看，301關(guān)稅較此前122條款下10%的稅率小幅提升約2.5個百分點，整體對美出口稅負變化有限。我們預(yù)計未來2-3個季度美國對華關(guān)稅體系或?qū)⒁?01關(guān)稅為主導(dǎo)，對美綜合關(guān)稅水平維持當(dāng)前區(qū)間、小幅高于此前水平。
家電及智能硬件板塊回購持續(xù)升溫，龍頭企業(yè)股東回報力度進一步提升。截至6月6日，石頭科技、九號公司等多家公司相繼發(fā)布股份回購計劃，家電行業(yè)龍頭亦持續(xù)推進回購。6月3日，石頭科技公告稱，控股股東、實際控制人昌敬提議以集中競價方式回購公司股份，回購金額為3-4億元；6月6日，九號公司董事長提議回購CDR，回購金額為1.5-3億元，回購股份將全部用于注銷并減少注冊資本。此外，美的集團于3月底推出65-130億元回購計劃，截至5月底已累計回購34.22億元；海爾智家推出30-60億元回購計劃，截至5月底已累計回購10.45億元；公牛集團近期亦發(fā)布2-4億元回購方案。整體來看，本輪回購覆蓋白電、小家電、清潔電器及智能硬件等多個細分領(lǐng)域，且部分公司明確將回購股份用于注銷減資。我們認為，龍頭企業(yè)持續(xù)推進回購，一方面反映出企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量及現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)健，另一方面也體現(xiàn)出管理層對公司長期價值的認可?；刭徟c高分紅共同構(gòu)成家電板塊股東回報的重要支撐，有助于增強市場信心并提升板塊配置吸引力。
投資建議與投資標(biāo)的
投資建議：大家電龍頭經(jīng)營具備韌性，股息率持續(xù)提升，具備穩(wěn)健紅利配置價值。行業(yè)新材料、新技術(shù)有望開辟相關(guān)公司第二成長曲線。
主線一：龍頭公司經(jīng)營效率更高，成本上行周期經(jīng)營更穩(wěn)健，結(jié)合較高股息率可作為穩(wěn)健配置首選，相關(guān)標(biāo)的：海爾智家(600690，未評級)。
主線二：出海仍為長期主線，Q2有望迎來拐點。相關(guān)標(biāo)的：石頭科技(688169，未評級)、科沃斯(603486，未評級)、歐圣電氣(301187，未評級)、萊克電氣(603355，買入)。
風(fēng)險提示
以舊換新補貼政策持續(xù)性存在不確認性、關(guān)稅反復(fù)擾動、原材料成本波動。
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