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本周宏觀核心是“美國(guó)制造與就業(yè)韌性仍在、通脹和能源擾動(dòng)壓制降息預(yù)期、中國(guó)制造分化但服務(wù)業(yè)改善”。美國(guó)ISM制造業(yè)升至四年高位、JOLTS職位空缺反彈、ADP就業(yè)強(qiáng)于預(yù)期，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)與勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未明顯失速，疊加中東和油價(jià)擾動(dòng)，降息預(yù)期繼續(xù)受壓，對(duì)黃金、白銀估值不利。不過(guò)初請(qǐng)失業(yè)金升至四個(gè)月高位，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)和地緣沖突仍提供避險(xiǎn)托底。中國(guó)方面，官方制造業(yè)PMI降至榮枯線，但私營(yíng)制造和服務(wù)業(yè)PMI仍擴(kuò)張，顯示需求結(jié)構(gòu)分化。整體看，黃金受利率壓制與避險(xiǎn)支撐拉扯;白銀、鉑金更依賴中國(guó)需求修復(fù);鈀金仍關(guān)注汽車(chē)需求、俄供和關(guān)稅擾動(dòng)。