>> 中信建投-機(jī)械設(shè)備行業(yè)周觀點(diǎn)：工程機(jī)械5月繼續(xù)超預(yù)期，宇樹科技過會推動人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)程-260607
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大小： |
2718KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
許光坦,籍星博,陳宣霖 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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核心觀點(diǎn)
?。?）人形機(jī)器人：宇樹IPO順利過會，物理AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢明確，Optimus量產(chǎn)漸行漸近，板塊波動聚焦優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)。（2）AIDC發(fā)電設(shè)備：中國動力累計(jì)獲超100臺燃機(jī)訂單，國產(chǎn)整機(jī)出海趨勢明確。（3）工程機(jī)械：5月內(nèi)外需繼續(xù)超預(yù)期，低位堅(jiān)定布局。（4）半導(dǎo)體設(shè)備：華為發(fā)布韜定律+兩存推進(jìn)IPO，產(chǎn)業(yè)趨勢明確。（5）鋰電設(shè)備：儲能接力+固態(tài)破局，設(shè)備端迎來高景氣與盈利修復(fù)共振。
行業(yè)動態(tài)信息
人形機(jī)器人：宇樹IPO順利過會，物理AI產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展明確。物理AI是人工智能的下一波浪潮，機(jī)器人是AI最好的物理載體之一。近期機(jī)器人板塊有所調(diào)整，主要系資金情緒面波動，但物理AI敘事是切實(shí)推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)趨勢值得重視。此外，Optimus量產(chǎn)漸行漸近，近期對供應(yīng)鏈量產(chǎn)量綱指引逐步清晰，其放量節(jié)奏逐步得以驗(yàn)證，后續(xù)V3產(chǎn)品發(fā)布、量產(chǎn)推進(jìn)仍值得密切關(guān)注。此外，國產(chǎn)機(jī)器人公司IPO持續(xù)推進(jìn)，有望帶來本體估值重估，預(yù)計(jì)未來一個(gè)季度內(nèi)板塊催化不斷，建議聚焦優(yōu)質(zhì)環(huán)節(jié)。
AIDC發(fā)電設(shè)備：中國動力累計(jì)獲超100臺燃機(jī)訂單，國產(chǎn)燃機(jī)出海趨勢明確。廣瀚燃機(jī)（中國動力間接控股子公司）國產(chǎn)型號燃?xì)廨啓C(jī)訂單目前已突破100臺，假設(shè)均為25MW已達(dá)2.5GW，超預(yù)期。2025年中國動力燃?xì)庹羝麆恿I收17.98億元，年內(nèi)新簽燃機(jī)供貨訂單同比增長40.7%。當(dāng)前廣瀚燃機(jī)訂單爆滿，再一次印證了國產(chǎn)燃機(jī)出海趨勢正在加速，借助此輪全球緊缺快速成長。近期國產(chǎn)燃機(jī)出海訂單頻出，以中國動力、東方電氣、航發(fā)動力等為代表。產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)也在持續(xù)落地，繼3月GEV等公司燃機(jī)漲價(jià)后，杰瑞訂單持續(xù)漲價(jià)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。根據(jù)我們測算，2028年全球燃機(jī)需求將超150GW，預(yù)計(jì)全球燃機(jī)供給不到100GW，缺口持續(xù)擴(kuò)大，繼續(xù)看好燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。
工程機(jī)械:5月挖機(jī)內(nèi)外銷繼續(xù)超預(yù)期，低位堅(jiān)定布局。2026年5月銷售各類挖掘機(jī)24794臺，同比增長36.2%。其中：國內(nèi)銷量11628臺，同比增長38.6%；出口13166臺，同比增長34.2%。國內(nèi)、外增速提速，今年挖機(jī)內(nèi)銷呈現(xiàn)較為明顯的旺季后移，因?yàn)榻衲甏汗?jié)相比去年較晚，國內(nèi)挖機(jī)自3月以來恢復(fù)較高的同比正增長，預(yù)計(jì)后續(xù)將繼續(xù)維持增長。出口維持較強(qiáng)表現(xiàn)，并未受國際形勢、關(guān)稅變化、降息等擾動，中國工程機(jī)械高增態(tài)勢依舊維持。挖機(jī)格局改善，頭部企業(yè)開始漲價(jià)。5月1日，三一重機(jī)發(fā)布的《敬告客戶書》，明確自5月15日起，挖掘機(jī)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)5%。5月8日，徐工挖機(jī)發(fā)布《關(guān)于徐工挖掘機(jī)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的通知》，宣布自6月1日起，針對不同機(jī)型產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)3-5個(gè)百分點(diǎn)。5月8日，柳工發(fā)布《關(guān)于柳工挖掘機(jī)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整的通知》，宣布自2026年5月20日起，對挖掘機(jī)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)5%。三家給出的漲價(jià)理由均因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，漲價(jià)幅度約5%，反映年初以來的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩，轉(zhuǎn)向良性發(fā)展。
半導(dǎo)體設(shè)備：華為發(fā)布韜定律，看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)趨勢。華為這次提出的韜定律也是指引國內(nèi)未來衡量芯片和系統(tǒng)進(jìn)步的首要指標(biāo)，不再是“幾納米”，而是“完成一項(xiàng)任務(wù)需要多少時(shí)間”。此前摩爾定律是只在晶體管層做微縮。#韜定律是在更大的框架體系去做優(yōu)化。從只是“晶體管層”——“電路層級、芯片級、系統(tǒng)/數(shù)據(jù)中心級”整體的優(yōu)化去完成時(shí)間常數(shù)的減少。華為提到的核心工藝包括邏輯折疊技術(shù)、統(tǒng)一總線、Hi-ONE近封裝光學(xué)I/O技術(shù)。我們理解，雖然名詞表述可能不同，但大體也屬于先進(jìn)封裝的范疇，邏輯折疊也是用三維結(jié)構(gòu)代替平面結(jié)構(gòu)，相較傳統(tǒng)的前道工藝，具體新增工藝包括混合鍵合、減薄，更多的CMP，更高需求的測試等等。我們認(rèn)為：（1）先進(jìn)制程的空間被打開，此前大家普遍擔(dān)心沒有EUV光刻機(jī)做不到更高技術(shù)代，這次是首次公開發(fā)聲，中國半導(dǎo)體未來是星辰大海。（2）利好所有半導(dǎo)體設(shè)備，先進(jìn)制程空間打開后，設(shè)備使用價(jià)值量以及長期空間都打開。（3）先進(jìn)封裝的重視度要提升，核心增量環(huán)節(jié)有鍵合、CMP/減薄、電鍍、TSV等。
鋰電設(shè)備：儲能接力+固態(tài)破局，設(shè)備端迎來高景氣與盈利修復(fù)共振。鋰電設(shè)備行業(yè)正處于需求結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)、集中度加速提升以及盈利逐步修復(fù)的三重共振階段。2026年4月國內(nèi)鋰電總排產(chǎn)235GWh，儲能電芯占比已達(dá)41.3%，首次顯著超過動力電池，成為第一增長引擎，5月、6月行業(yè)排產(chǎn)繼續(xù)高企，連續(xù)刷新歷史峰值。新需求AI數(shù)據(jù)中心配儲集中落地、歐美動力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，2026年行業(yè)訂單增速預(yù)計(jì)20%-30%，頭部企業(yè)海外訂單占比有望升至30%-50%。盈利端也改善顯著，2025年行業(yè)平均毛利率28.0%，2026Q1進(jìn)一步提升，隨著降本增效以及訂單規(guī)模效應(yīng)，歸母凈利率預(yù)計(jì)逐季度改善。此外，技術(shù)迭代打開中長期成長空間，固態(tài)0-1量產(chǎn)+鈉電規(guī)?；慨a(chǎn)+裝備智能化升級成為核心主線，同時(shí)AI智控與數(shù)字孿生普及，推動良率提升、停機(jī)時(shí)間減少，整線價(jià)值量與盈利能力進(jìn)一步優(yōu)化。當(dāng)前板塊需求驅(qū)動邏輯清晰，高油價(jià)與下游高景氣形成共振，繼續(xù)看好鋰電設(shè)備與固態(tài)電池板塊配置價(jià)值。
機(jī)械板塊重點(diǎn)推薦：中國動力、中集集團(tuán)、東威科技、杰瑞股份、中國船舶、恒立液壓、奧比中光、三一重工
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