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核心觀點(diǎn)
　　家電銷售持續(xù)承壓，白電銷售市場(chǎng)有所回暖。根據(jù)奧維W22數(shù)據(jù)，線上彩電、冰箱、空調(diào)及洗衣機(jī)銷量同比分別為-8%、2%、72%和17%；線下彩電、冰箱、空調(diào)及洗衣機(jī)銷量同比分別為-5%、3%、24%和5%。其中，空調(diào)受厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的異常高溫天氣及618促銷帶動(dòng)下本周表現(xiàn)突出，冰箱及洗衣機(jī)銷量同比均實(shí)現(xiàn)改善。清潔電器景氣度維持，掃地機(jī)器人及洗地機(jī)線上銷量同比分別增長(zhǎng)20%和26%，線下掃地機(jī)器人銷量同比增長(zhǎng)37%。今年618大促第一輪仍整體承壓，根據(jù)奧維W20-22累計(jì)數(shù)據(jù)，線上彩電、冰箱、空調(diào)及洗衣機(jī)銷量同比-15%、-6%、9%、7%，銷額同比-12%、-2%、-5%、-4%。分品牌看，黑電板塊本周紅米線上增速亮眼，Vidda、創(chuàng)維同比穩(wěn)步抬升；空調(diào)全渠道多數(shù)品牌銷量同比改善；冰箱市場(chǎng)格局分化，海爾領(lǐng)跑線上、美的線下表現(xiàn)占優(yōu)；洗衣機(jī)龍頭小天鵝線上、線下渠道同步實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　核心原材料價(jià)格整體維持高位運(yùn)行。截至2026年5月29日，銅、鋁、鋼、塑料價(jià)格環(huán)比分別為0.1%/-0.8%/-0.2%/-2.0%，年累計(jì)漲跌幅分別為43.1%/21.8%/-8.7%/7.1%。原油價(jià)格環(huán)比下降9.6%，年累計(jì)漲幅19.5%。整體來看，主要原材料價(jià)格仍處于較高水平。
　　海運(yùn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回升。截至2026年5月29日，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)年累計(jì)上漲14%，環(huán)比上漲4%，季度內(nèi)上漲15%。其中美西航線年累計(jì)上漲20%，環(huán)比上漲4%，季度內(nèi)上漲23%；歐洲航線年累計(jì)上漲4%，環(huán)比上漲3%，季度內(nèi)上漲5%；南美航線年累計(jì)上漲74%，環(huán)比上漲9%，季度內(nèi)上漲21%；東南亞航線年累計(jì)上漲1%，環(huán)比上漲1%，季度內(nèi)上漲22%；地中海航線年累計(jì)下降2%，環(huán)比上漲8%，季度內(nèi)上漲9%。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：原材料價(jià)格持續(xù)處于高位，地產(chǎn)市場(chǎng)景氣偏弱。大家電龍頭與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度逐步弱化，后續(xù)增長(zhǎng)更多依托換新需求驅(qū)動(dòng)。原料漲價(jià)周期下，頭部企業(yè)議價(jià)傳導(dǎo)優(yōu)勢(shì)突出，依托品牌定價(jià)與精細(xì)化成本管控，穩(wěn)固盈利水平。大家電龍頭具有定價(jià)能力與經(jīng)營(yíng)韌性，股息率持續(xù)提升，具備穩(wěn)健紅利配置價(jià)值。行業(yè)新材料、新技術(shù)有望開辟相關(guān)公司第二成長(zhǎng)曲線。
　　主線一：龍頭公司經(jīng)營(yíng)效率更高，成本上行周期經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)健，結(jié)合較高股息率可作為穩(wěn)健配置首選，相關(guān)標(biāo)的：海爾智家(600690，未評(píng)級(jí))。
　　主線二：出海仍為長(zhǎng)期主線，Q2有望迎來拐點(diǎn)。相關(guān)標(biāo)的：石頭科技(688169，未評(píng)級(jí))、科沃斯(603486，未評(píng)級(jí))、歐圣電氣(301187，未評(píng)級(jí))、萊克電氣(603355，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　以舊換新補(bǔ)貼政策持續(xù)性存在不確認(rèn)性、原材料成本波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)。