>> 興業(yè)證券-飛科電器(603868)盈利能力改善，出海穩(wěn)步推進-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 379KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顏曉晴,王雨晴,周慶 |
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公司發(fā)布2025年度報告及2026年一季報。25Q4公司實現(xiàn)營收8.21億元，同比0.63%；歸母凈利潤0.55億元，同比+916.17%；扣非歸母凈利潤0.44億元，同比+339.02%；毛利率為55.29%，同比+6.41pct；歸母凈利率6.70%，同比+7.55pct。2025年營收38.61億元，同比-6.90%；歸母凈利潤5.12億元，同比+11.84%；扣非歸母凈利潤4.51億元，同比+25.97%；毛利率為56.70%，同比+2.12pct；歸母凈利率13.26%，同比+2.22pct。26Q1營收10.00億元，同比-13.58%；歸母凈利潤1.89億元，同比+4.22%；扣非歸母凈利潤1.73億元，同比+5.66%；毛利率59.20%，同比+2.99pct；歸母凈利率18.90%，同比+3.26pct。
品牌調(diào)整成效顯著，博銳有序承接，出海業(yè)務穩(wěn)步推進。品牌層面，2025年公司延續(xù)品牌戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，主品牌飛科聚焦科技創(chuàng)新與品牌升級，子品牌博銳錨定入門級市場，堅持性價比定位，2025年博銳實現(xiàn)收入8.79億元，銷售額占比提升至22.84%，同比+1.48pct，有序承接飛科調(diào)整出的中低端市場。品類層面，2025年核心品類電動剃須刀/電吹風收入分別為25.3/8.0億元，同比-5.8%/+3.5%，電吹風持續(xù)成長，電動剃須刀整體維持穩(wěn)定。同時，公司積極拓展海外市場，與部分東南亞地區(qū)市場已開啟合作，海外業(yè)務有望貢獻新的收入增量。
降本增效成效顯現(xiàn)，盈利能力提升。公司主動調(diào)整運營策略，降本增效助力盈利能力提升。25Q4及26Q1毛利率持續(xù)改善，26Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別同比2.67/+0.29/+0.41/+0.01pct至30.34%/3.68%/2.08%/0.01%，銷售費用顯著優(yōu)化。
盈利預測與評級：公司為國內(nèi)個護小電龍頭，剃須刀主業(yè)優(yōu)勢夯實，細分品類延伸拓展空間，降本增效成效顯現(xiàn)，盈利能力改善，性價比品牌博銳快速成長，后續(xù)拓展海外市場有望帶來新增量。我們預計公司2026-2028年EPS為1.38/1.52/1.66元，6月5日股價對應PE分別為24.5/22.2/20.3倍，維持“增持”評級。
風險提示：終端需求不及預期，成本大幅提升，行業(yè)競爭加劇。
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