>> 信達(dá)期貨-滬鋅早報：滬鋅轉(zhuǎn)入觀望，不宜追高-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：Kipushi礦山5月鋅產(chǎn)量創(chuàng)月度新高，2026年有望躋身全球前四大鋅礦。Ivanhoe Mines宣布，Kipushi礦山5月鋅精礦含鋅產(chǎn)量達(dá)到25,677噸，較2026年1月創(chuàng)下的上一紀(jì)錄增長12%。5月，Kipushi共開采并提升礦石85,811噸。截至5月底，地表高品位原礦庫存約為12,000噸，平均鋅品位約37%；低品位礦石庫存約為254,000噸，平均鋅品位約22%。截至5月底，Kipushi累計鋅產(chǎn)量約為11萬噸，有望實現(xiàn)全年24萬—29萬噸的產(chǎn)量指引，并躋身全球前四大鋅礦。此外，Kipushi第二座尾礦儲存設(shè)施建設(shè)進(jìn)度已超過90%，預(yù)計將于2026年10月開始接收尾礦。
盤面：節(jié)前滬鋅主力合約收于24770元/噸，漲幅0.30%；成交量4.31萬手，持倉量增加1手至9.19萬手，技術(shù)面均線MA5>MA10>MA20>MA60,仍呈典型多頭排列。
供應(yīng)：國內(nèi)礦端的復(fù)產(chǎn)較為順利，同環(huán)比皆有所上升;但進(jìn)口端的減量同樣明顯，使得鋅礦總供應(yīng)有所下降，從數(shù)據(jù)跟蹤上可見，礦端是在進(jìn)入四月之后才逐漸轉(zhuǎn)向短缺。后續(xù)從港口庫存去化的時間點與TC變化并不同步可得出結(jié)論，進(jìn)入五月之后礦端短缺的情況有所好轉(zhuǎn)。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至9000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結(jié)合TC價格連續(xù)回落至南方300，北方900元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應(yīng)量修復(fù)的過程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。綜合加工費、進(jìn)口量、港口庫存和礦端開采利潤來看，礦端轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期有所停滯，之后需要看到實際的數(shù)據(jù)變化才能進(jìn)一步推測，短期可能出現(xiàn)礦緊錠松的態(tài)勢。
需求：總體需求并未發(fā)現(xiàn)亮點。鍍鋅的利潤月內(nèi)總體水平有所修復(fù)，但仍未出現(xiàn)明顯的利潤。當(dāng)前鍍鋅的利潤率水平有所反彈，從趨勢來看，利潤率已經(jīng)接近盈虧平衡，可能會使得鍍鋅廠家的生產(chǎn)積極性有所下降。跟蹤鍍鋅的周度產(chǎn)量可知，鍍鋅的開工率在月初的時間段內(nèi)，受到假期影響，產(chǎn)量有明顯的下降，并且受到原材料鋅價高企影響，場內(nèi)庫存開始逐漸消耗，結(jié)合鍍鋅廠月內(nèi)依舊維持虧損的現(xiàn)狀來看，鍍鋅方面對鋅的需求會將出現(xiàn)偏弱勢運行的可能。預(yù)計在進(jìn)入6月之后，產(chǎn)量至少很難出現(xiàn)上升。同時鍍鋅的鋼廠庫存和社會庫存同步消化，反應(yīng)終端需求仍有韌性。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存和國內(nèi)社會庫存月內(nèi)基本走平，但上期所庫存連續(xù)累增，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)皆維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：觀望
操作建議：觀望
風(fēng)險提示：礦端短缺無法有效向冶煉端蔓延
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