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事項(xiàng)：
　　公司公告：與關(guān)聯(lián)人的共同投資完成股權(quán)交割。公司于2026年1月20日審議通過《關(guān)于公司與關(guān)聯(lián)人共同投資成立廣西關(guān)鍵金屬研究院有限責(zé)任公司的議案》，同意公司與廣西財(cái)金、廣西關(guān)鍵金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、廣西鋁業(yè)集團(tuán)、廣西南丹南方金屬、中南大學(xué)科技園發(fā)展5家企業(yè)共同投資設(shè)立廣西關(guān)鍵金屬研究院，注冊(cè)資本50000萬元，公司持有13%股權(quán)，以華錫有色研究院100%股權(quán)的評(píng)估值作價(jià)出資，不足6500萬元的金額以現(xiàn)金補(bǔ)足。根據(jù)評(píng)估，華錫有色研究院作價(jià)4606.38萬元，其余1893.62萬元在認(rèn)繳出資屆滿前以現(xiàn)金補(bǔ)齊，截至5月22日，公司已完成華錫有色研究院的股權(quán)交割。
　　國(guó)信金屬觀點(diǎn)：公司承接原華錫集團(tuán)的核心資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，前身為大廠礦務(wù)局，成立于1952年，歷經(jīng)71年的發(fā)展，成為了具有完整的“探礦、采礦、選礦、冶煉、深加工、新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際化有色金屬礦業(yè)集團(tuán)，是廣西唯一國(guó)有有色金屬行業(yè)上市公司。公司主要產(chǎn)品為錫、鋅、鉛銻精礦。除了本次出資投資關(guān)鍵金屬研究院13%股權(quán)，公司還在今年1月份引入關(guān)鍵金屬集團(tuán)作為間接控股股東。由此，廣西關(guān)鍵金屬全產(chǎn)業(yè)鏈布局閉環(huán)成型。后續(xù)期待①關(guān)鍵金屬集團(tuán)逐步落地區(qū)內(nèi)零散礦山整合注入，公司已有銅坑礦、高峰礦帶來擴(kuò)產(chǎn)增量；②研究院高純新材料推進(jìn)研發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們上調(diào)公司26-28年EPS為2.31/2.46/3.33元（此前預(yù)計(jì)1.68/2.03/-元，主要系提高錫價(jià)格假設(shè)），歸母凈利分別為14.6/15.6/21.1億元，對(duì)應(yīng)PE 26/24/18x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?、購V西礦權(quán)整合落地進(jìn)度不及預(yù)期；②關(guān)鍵金屬研究院研發(fā)產(chǎn)業(yè)化落地緩慢；③錫、銻大宗商品周期價(jià)格大幅下行壓制盈利。