>> 長城證券-永和股份(605020)制冷劑行業(yè)景氣度延續(xù)，看好公司含氟高分子材料板塊逐步兌現(xiàn)-260608
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
大?。?/td>
| 518KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖亞平,林森 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件1：2026年4月2日，永和股份發(fā)布2025年年度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.06億元，同比增長13.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比增長123.46%；扣非凈利潤5.69億元，同比增長131.34%。對應(yīng)公司4Q25營業(yè)收入為14.21億元，環(huán)比增長6.00%；歸母凈利潤為0.92億元，環(huán)比下降53.30%。
事件2：2026年4月20日，永和股份發(fā)布2026年一季報。1Q26公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.24億元，同比增長16.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比增長85.11%。
點評：制冷劑漲價疊加邵武永和產(chǎn)能爬坡，2025年公司凈利潤大幅增長。2025年公司氟碳化學(xué)品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精細化學(xué)品板塊收入分別為27.72/17.38/4.41/1.19億元，YoY分別為+13.31%/+9.93%/+1.16%/+478.79%；毛利率分別為33.26%/19.50%/-13.98%/-12.36%，同比變化分別為+12.89/+3.71/-4.72/-10.06pcts。公司業(yè)績增長主要受益于制冷劑及含氟高分子材料兩大板塊協(xié)同發(fā)力。一方面，制冷劑行業(yè)在配額政策持續(xù)約束下，供需格局不斷優(yōu)化，產(chǎn)品價格同比明顯上漲，公司產(chǎn)銷銜接順暢，收入和毛利水平同步提升。另一方面，公司持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)化，含氟高分子材料產(chǎn)線效率和產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)步提升，邵武永和盈利能力逐步增強，高附加值產(chǎn)品占比不斷提高，進一步夯實公司整體盈利基礎(chǔ)。
產(chǎn)銷量方面，2025年公司氟碳化學(xué)品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精細化學(xué)品產(chǎn)量為16.44/5.74/46.25/0.35萬噸，同比變化分別為-1.01%/15.04%/20.75%/331.64%，對外銷量分別為9.26/4.02/24.26/0.29萬噸，同比變化分別為-10.15%/4.13%/1.02%/617.39%。
產(chǎn)品價格方面，2025年公司氟碳化學(xué)品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精細化學(xué)品均價分別為2.99/4.32/0.18/4.07萬元，同比變化分別為26.11%/5.57%/0.14%/-19.32%。
費用方面，公司2025年銷售費用同比增長13.97%，銷售費用率為1.51%，同比上升0.01pcts；財務(wù)費用同比下降26.00%，財務(wù)費用率為1.05%，同比下降0.55pcts；管理費用同比增長18.34%，管理費用率為5.70%，同比上升0.25pcts；研發(fā)費用同比增長13.64%，研發(fā)費用率為2.28%，同比上升0.02pcts。
現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營性活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為6.80億元，同比增長16.73%；投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-7.95億元，同比增長16.88%；籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為2.56億元，同比下降14.27%。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為2.31億元，同比增長153.96%。
應(yīng)收賬款同比上升43.28%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，由2024年同期的12.73次下降至12.00次；存貨同比上升4.19%，存貨周轉(zhuǎn)率有所上升，由2024年同期的5.72次上升至5.90次。
2026年一季度制冷劑價格延續(xù)上行，1Q26公司利潤同比大幅提升。根據(jù)公司2026年一季報披露，1Q26公司利潤同比大幅提升主要受第三代制冷劑和部分含氟高分子材料產(chǎn)品價格上漲，毛利率上升引致。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，R32/R134a/R125價格分別為63500/59500/55000元/噸，同比上漲35.11%/27.96%/22.22%。
供給約束疊加需求旺季，制冷劑價格有望延續(xù)高位運行。根據(jù)氟務(wù)在線及生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)顯示，2025年12月9日，生態(tài)環(huán)境部公開發(fā)布《關(guān)于2026年度消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物生產(chǎn)、使用和進口配額核發(fā)情況的公示》，2026年HFC生產(chǎn)配額總量為79.78萬噸，較2025年增加5963噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額為39.41萬噸，較2025年增加4502噸，2026年制冷劑生產(chǎn)配額整體變化不大，剛性供給約束仍在。我們認為進入旺季后制冷劑備貨逐步啟動，生產(chǎn)企業(yè)控價意愿較強，行業(yè)景氣度有望延續(xù)，產(chǎn)品價格預(yù)計維持高位運行。
公司深耕含氟高分子材料及精細化學(xué)品領(lǐng)域，未來有望逐步貢獻利潤。在含氟高分子材料領(lǐng)域，公司圍繞FEP、PFA等核心產(chǎn)品持續(xù)推進技術(shù)迭代與工藝優(yōu)化，提升產(chǎn)品在介電性能、耐熱性及穩(wěn)定性等方面的綜合表現(xiàn)。邵武永和高純PFA項目已于2025年10月進入試生產(chǎn)階段，相關(guān)工藝驗證與性能優(yōu)化工作正在有序推進。同時，公司結(jié)合市場需求，對PVDF等產(chǎn)品持續(xù)開展技術(shù)研究與方案優(yōu)化，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值方向演進。在含氟精細化學(xué)品領(lǐng)域，公司圍繞HFPO、全氟己酮及HFP二聚體/三聚體等重點產(chǎn)品，持續(xù)推進關(guān)鍵技術(shù)完善與應(yīng)用基礎(chǔ)研究，不斷深化技術(shù)積累，豐富產(chǎn)品體系，目前HFP二聚體/三聚體等已進入市場拓展階段，相關(guān)技術(shù)落地及市場推廣工作正在有序開展。我們看好公司含氟高分子材料及精細化學(xué)品領(lǐng)域產(chǎn)品下游產(chǎn)能利用率的提升以及下游市場的逐步開拓，未來有望逐步貢獻利潤。
公司在建項目有序推進，產(chǎn)能有望逐步落地。根據(jù)公司2025年年報披露，2025年邵武永和新增5萬噸/年AHF、0.4萬噸/年P(guān)TFE、0.15萬噸/年P(guān)FA。未來將按照中長期發(fā)展規(guī)劃，有序推進重點項目建設(shè)。在包頭基地，包頭永和新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目以第四代制冷劑相關(guān)產(chǎn)品為核心布局，整體推進進度符合預(yù)期規(guī)劃。在邵武基地，公司將依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和裝置條件，穩(wěn)步推進邵武永和年產(chǎn)44kt二氟一氯甲烷和10kt焚燒裝置擴建及氟
|
|
