>> 國海證券-永和股份(605020)2025年年報點評：制冷劑供需持續(xù)向好，含氟高分子材料盈利逆勢提升-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董伯駿 |
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事件:
2026年4月3日，永和股份發(fā)布2025年年報：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入52.06億元，同比+13.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比+123.5%；加權(quán)ROE為13.1%，同比+3.9個pct；銷售毛利率25.1%，同比+7.4個pct；銷售凈利率10.8%，同比+5.3個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.80億元。
2025年Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.21億元，同比+15.8%，環(huán)比+6.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比-11.9%，環(huán)比-53.3%；加權(quán)ROE為1.6%，同比-2.1個pct，環(huán)比-2.2個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.78億元。銷售毛利率為22.7%，同比+2.4個pct，環(huán)比-4.7個pct；銷售凈利率6.5%，同比-2.1個pct，環(huán)比-8.3個pct。
投資要點:
制冷劑行業(yè)高景氣持續(xù)，2025年公司業(yè)績同比大幅增長
2025年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.06億元，同比+13.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比+123.5%，主要系受制冷劑等核心產(chǎn)品市場環(huán)境改善、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及經(jīng)營效率提升等因素綜合影響所致。據(jù)百川盈孚，三代制冷劑的主流品種中，R32、R125、R134a在2025年的均價分別為53833、45067、49679元/噸，同比分別增長63.0%、22.5%、50.7%。期間費用方面，公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.51%/5.70%/1.05%/2.28%，同比分別+0.01/+0.26/-0.55/+0.01個pct。其中，銷售費用率增長主要系營銷人員職工薪酬、信保費等增加引致；管理費用率增長主要是污廢處置環(huán)境保護費、股份支付費用等增加引致；財務(wù)費用率降低主要是可轉(zhuǎn)債利息費用及金融機構(gòu)融資利息費用減少引致；研發(fā)費用率增長主要是公司對新產(chǎn)品、新工藝、新技術(shù)的研發(fā)投入增加引致。
2025Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.21億元，同比+15.8%，環(huán)比+6.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比-11.9%，環(huán)比-53.3%。銷售毛利率為22.7%，同比+2.4個pct，環(huán)比-4.7個pct；銷售凈利率6.5%，同比-2.1個pct，環(huán)比-8.3個pct；2025Q4單季度銷售毛利率、銷售凈利率環(huán)比降低，主要系公司邵武永和高純PFA項目等項目于2025Q4進入試生產(chǎn)階段，整體產(chǎn)能利用率較低，新產(chǎn)品導(dǎo)入期成本相對較高所致。
板塊一體化協(xié)同布局，積極拓展海外銷售
氟碳化學(xué)品板塊，2025年在配額總量受控、庫存結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化的背景下，制冷劑市場供需關(guān)系得到顯著改善，市場運行環(huán)境整體向好，產(chǎn)品售價同比呈上漲態(tài)勢。公司在嚴格執(zhí)行配額管理要求的前提下，結(jié)合自身配額結(jié)構(gòu)和市場變化，合理安排生產(chǎn)組織與銷售節(jié)奏，著力提升配額資源的使用效率與經(jīng)營效益水平。據(jù)公司公告，2025年公司氟碳化學(xué)品產(chǎn)量為16.44萬噸，同比-1.01%；銷量為9.26萬噸，同比-10.15%；銷售均價為29941元/噸，同比+26.1%；板塊毛利率為33.26%，同比+12.89個pct。
含氟高分子材料板塊，公司圍繞裝置穩(wěn)定運行和產(chǎn)品質(zhì)量提升，持續(xù)推進工藝優(yōu)化和精細化管理。邵武基地相關(guān)產(chǎn)線運行總體平穩(wěn)，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，產(chǎn)品品質(zhì)逐步提高。同時，公司依托規(guī)?；\行和原材料保障優(yōu)勢，加強成本管控，單位生產(chǎn)成本得到有效管控。上述因素對沖了市場環(huán)境波動帶來的不利影響，使含氟高分子材料業(yè)務(wù)在市場整體承壓的情況下，從營業(yè)收入到產(chǎn)品毛利率水平都逆勢提升。據(jù)公司公告，2025年公司含氟高分子材料產(chǎn)量為5.74萬噸，同比+15.04%；銷量為4.02萬噸，同比+4.13%；銷售均價為43202元/噸，同比+5.6%；板塊毛利率為19.50%，同比+3.71個pct。
化工原料板塊，邵武永和新增5萬噸/年無水氫氟酸產(chǎn)能，進一步提升了公司原料保障能力和產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。但由于下游需求恢復(fù)不及預(yù)期疊加上游原料上漲，部分產(chǎn)品價格同比回落，產(chǎn)品盈利空間進一步收窄，致使化工原料板塊毛利率水平同比有所下降。據(jù)公司公告，2025年公司化工原料產(chǎn)量為46.25萬噸，同比+20.75%；銷量為24.26萬噸，同比+1.02%；銷售均價為1818元/噸，同比略有增長；板塊毛利率為-13.98%，同比-4.72個pct。
含氟精細化學(xué)品板塊，HFPO、全氟己酮、HFP二聚體/三聚體等產(chǎn)品持續(xù)推進裝置調(diào)試、工藝優(yōu)化來實現(xiàn)產(chǎn)能爬坡及市場導(dǎo)入，產(chǎn)線運行穩(wěn)定性逐步提升。但受業(yè)務(wù)發(fā)展階段影響，整體產(chǎn)能利用率較低，新產(chǎn)品導(dǎo)入期成本相對較高。據(jù)公司公告，2025年公司含氟精細化學(xué)品產(chǎn)量為3504噸，銷量為2924噸；銷售均價為40737元/噸，同比-19.3%；板塊毛利率為-12.36%，同比-10.06個pct。
此外，2025年公司實現(xiàn)外銷收入18.11億元，同比+21.01%；外銷毛利率為34.58%，同比+11.98個pct，主要系制冷劑產(chǎn)品價格提高、毛利率提升，同時公司積極拓展海外市場帶動銷售增長所致。
上市以來連續(xù)保持現(xiàn)金分紅，注重股東回報
根據(jù)公司2025年度利潤分配方案的公告，公司擬以實施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)分配利潤。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30億元（含稅）。2025年度公司現(xiàn)金分紅占2025年度歸屬于母公司股東凈利潤的40.91%。
公司自上市以來連續(xù)保持現(xiàn)金分紅，累計現(xiàn)金分紅總額達5.39億元。這一舉措表明公司重視對投資者的合理回
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