>> 銀河證券-永和股份(605020)制冷劑、含氟高分子材料協(xié)同，看好公司業(yè)績成長-260422
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大?。?/td>
| 620KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年度報告、2026年一季度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.06億元，同比增長13.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.61億元，同比增長123.46%。2025年度公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.45元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30億元（含稅），股利支付率40.91%。單季度來看，公司25Q4實現(xiàn)營業(yè)收入14.21億元，同比增長15.78%，環(huán)比增長6.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比下滑11.91%，環(huán)比下滑53.31%。公司26Q1實現(xiàn)營業(yè)收入13.24億元，同比增長16.37%，環(huán)比下滑6.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比增長85.11%，環(huán)比增長95.14%。
制冷劑與含氟高分子材料板塊協(xié)同發(fā)力，2025年公司業(yè)績顯著向好。2025年公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為25.13%、10.80%，同比分別增長7.39、5.32pcts。分板塊來看，2025年公司氟碳化學(xué)品、含氟高分子材料、化工原料、含氟精細(xì)化學(xué)品銷量同比分別變化-10.15%、4.13%、1.02%、617.39%；銷售均價同比分別變化26.11%、5.57%、0.14%、-19.32%；板塊毛利率同比分別變化12.89、3.71、-4.72、-10.06pcts。公司2025年業(yè)績顯著增長、盈利能力明顯提升，一是，配額政策持續(xù)約束下，HFCs高景氣延續(xù)，產(chǎn)品價格持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，氟碳化學(xué)品板塊盈利能力大幅提升；二是，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)化，含氟高分子材料產(chǎn)線效率和產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)步提升，邵武永和盈利能力逐步改善。2025年邵武永和實現(xiàn)營業(yè)收入14.91億元，同比增長30.37%，實現(xiàn)凈利潤1.10億元，同比扭虧為盈。
HFCs價格高位持續(xù)探漲，26Q1公司盈利高增。26Q1公司氟碳化學(xué)品、含氟高分子材料、化工原料、含氟精細(xì)化學(xué)品銷量同比分別變化-11.70%、52.34%、-3.12%、96.34%；銷售均價同比分別變化18.43%、-3.55%、-3.73%、-12.30%；銷售收入分別同比變化4.57%、46.93%、-6.74%、72.19%。受HFCs和部分含氟高分子材料價格上漲、板塊毛利率提升等因素驅(qū)動，公司26Q1業(yè)績延續(xù)較高增勢。根據(jù)氟務(wù)在線數(shù)據(jù)，截至4月22日，R32企業(yè)含稅出廠價62700-64000元/噸、R12551000-56000元/噸、R134a 60000-61000元/噸、R143a 48000-49000元/噸。26Q2以來，主流HFCs產(chǎn)品價格普遍較26Q1小幅上行或持穩(wěn)。我們認(rèn)為，隨氣溫逐步回升、下游需求持續(xù)回暖，生產(chǎn)企業(yè)無銷售壓力情況下，HFCs價格有望維持高位運(yùn)行。
高附加值項目持續(xù)推進(jìn)中，看好公司長期成長。公司現(xiàn)聚焦于含氟高分子材料、含氟精細(xì)化學(xué)品、第四代制冷劑等高附加值領(lǐng)域，逐步完善產(chǎn)品迭代升級，鞏固優(yōu)化公司多元化產(chǎn)品布局優(yōu)勢。含氟高分子材料方面，公司圍繞FEP、PFA等核心產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)技術(shù)迭代與工藝優(yōu)化，2025年10月邵武永和高純PFA已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；含氟精細(xì)化學(xué)品方面，公司圍繞HFPO、全氟己酮及HFP二聚體/三聚體等重點產(chǎn)品，持續(xù)推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)完善與應(yīng)用基礎(chǔ)研究，現(xiàn)HFP二聚體/三聚體等已進(jìn)入市場拓展階段。第四代制冷劑方面，包頭永和新材料有限公司新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目規(guī)劃建設(shè)2萬噸/年HFO-1234yf裝置、2.3萬噸/年HFO-1234ze裝置聯(lián)產(chǎn)HCFO-1233zd裝置。公司現(xiàn)擬向不特定對象發(fā)行公司債券，募集資金總額不超過22億元，用于包頭永和新材料有限公司新能源材料產(chǎn)業(yè)園項目和補(bǔ)充流動資金。隨公司高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，公司氟化工一體化布局的協(xié)同效應(yīng)將逐步凸顯，公司市場領(lǐng)先地位及核心競爭力也將不斷夯實。
投資建議參考HFCs價格走勢，及公司含氟高分子材料成長性，我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為8.83、10.28、11.48億元，同比分別增長57.16%、16.49%、11.68%；PE分別為15.60、13.39、11.99倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；在建項目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險等。
|
|
