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本期投資提示：
　　成品油出口計(jì)劃量有所增長，汽柴油出口毛利分化。5月國內(nèi)成品油出口計(jì)劃量189萬噸，環(huán)比增長39萬噸，增幅26%，但出口管控政策未有實(shí)質(zhì)性放松，出口企業(yè)仍需逐月審批。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，5月煤油出口計(jì)劃164萬噸，汽油、柴油分別為4.5萬噸和20萬噸。出口企業(yè)高度集中，中石化、中石油合計(jì)占比達(dá)95%，獨(dú)立煉廠及中化、中海油各占2%、2%、1%。出口毛利方面分化明顯，汽油5月月均出口毛利2192元/噸，環(huán)比上漲55%；柴油月均出口毛利3099元/噸，環(huán)比下降56%。盡管汽柴出口套利空間仍處高位，但受中東地緣沖突持續(xù)及霍爾木茲海峽通航不確定性影響，成品油優(yōu)先保供國內(nèi)需求，出口管控政策延續(xù)，后續(xù)出口節(jié)奏仍面臨地緣政治與政策調(diào)控的雙重約束。
　　上游板塊：本周Brent油價(jià)上漲，自升式鉆井日費(fèi)上漲。至6月5日收盤，Brent原油期貨收于93.09美元/桶，較上周末環(huán)比增加1.13%；WTI期貨價(jià)格收于90.54美元/桶，較上周末環(huán)比增加3.64%。5月29日，美國商業(yè)原油庫存量4.34億桶，比前一周減少797.4萬桶；汽油庫存總量2.14億桶，比前一周增長336.4萬桶；餾分油庫存量1.02億桶，比前一周增長150萬桶。丙烷/丙烯庫存83.32百萬桶，比前一周增加213萬桶。5月29日，美國石油戰(zhàn)略儲備3.57億桶，環(huán)比下降799.3萬桶；商業(yè)石油庫存總量下降256.9萬桶。6月5日，美國鉆機(jī)數(shù)563臺，周環(huán)比增加1臺，同比增加4臺；加拿大鉆機(jī)數(shù)169臺，周環(huán)比增加7臺，同比增加55臺。截至2026年6月4日，自升式平臺250-、361-400英尺水深日費(fèi)分別為76591、100107.97美元，環(huán)比分別上漲1699.2美元和下降224美元，半潛式平臺3001-5000英尺水深日費(fèi)146800美元，環(huán)比持平；自升式平臺250-英尺水深使用率為71.01%，環(huán)比下降0.42%，半潛式平臺使用率50%，環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
　　煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差上漲，烯烴價(jià)差漲跌不一。至2026年6月5日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為40.20美元/桶，較之前一周上漲2.29美元/桶。至2026年6月5日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為37.2美元/桶，較之前一周下跌5.9美元/桶，歷史平均為25.0美元/桶。烯烴方面，至2026年6月5日當(dāng)周石腦油裂解乙烯綜合價(jià)差208美元/噸，較之前一周價(jià)格上漲4.2美元/噸；乙烯與石腦油價(jià)差為182美元/噸，較之前一周下降2.5美元/噸，歷史平均399美元/噸。東北亞丙烯1200美元/噸。至2026年6月5日當(dāng)周丙烯與丙烷價(jià)差241美元/噸，較之前一周上漲63美元/噸，歷史平均價(jià)差為249美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)高位震蕩下，煉化盈利有所分化，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利下跌。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，周內(nèi)亞洲PX市場均價(jià)1131美元/噸，周環(huán)比上漲6.54%。至2026年6月5日當(dāng)周PX與石腦油價(jià)差為356美元/噸，較之前一周上漲84美元/噸，價(jià)差歷史平均為376美元/噸。PTA價(jià)格持續(xù)下跌，至2026年6月5日當(dāng)周PTA-0.66*PX價(jià)差為410元/噸，較之前一周下降36元/噸，歷史平均為756元/噸。滌綸長絲POY價(jià)差為1439元/噸，較之前下跌229元/噸，歷史平均為1391元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
　　投資分析意見：油價(jià)具備向上彈性，2026年整體預(yù)期維持高油價(jià)背景，油公司業(yè)績將單邊受益，重點(diǎn)推薦彈性較大的【中國海油】、【中國石油】、【中國石化】等；油價(jià)景氣回暖，有望加大投資油氣的勘探開發(fā)，重點(diǎn)推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，油價(jià)上漲具備較大能源套利，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】；海外能源危機(jī)，加速落后產(chǎn)能出清，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)有望憑借穩(wěn)定供應(yīng)鏈取得顯著優(yōu)勢，重點(diǎn)推薦【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點(diǎn)推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。